品牌優(yōu)勢(shì)突出，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固

　　青島啤酒是一家百年老店，1993年青島啤酒股份有限公司成立并進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)，公司股票分別在香港和上海上市，成為國(guó)內(nèi)首家在兩地同時(shí)上市的股份有限公司。目前青島啤酒公司在國(guó)內(nèi)18個(gè)省、市、自治區(qū)擁有40多家啤酒生產(chǎn)廠和麥芽生產(chǎn)廠，構(gòu)筑了遍布全國(guó)的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，基本完成了全國(guó)性的戰(zhàn)略布局。現(xiàn)啤酒生產(chǎn)規(guī)模、總資產(chǎn)、品牌價(jià)值、產(chǎn)銷(xiāo)量、銷(xiāo)售收入、利稅總額、市場(chǎng)占有率、出口及創(chuàng)匯等多項(xiàng)指標(biāo)均居國(guó)內(nèi)同行業(yè)首位。

　　一直以來(lái)，公司對(duì)品牌建設(shè)方面進(jìn)行了大量的人力、財(cái)力、物力的投入，進(jìn)行了營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新。例如公司在業(yè)內(nèi)首創(chuàng)了將品牌傳播、消費(fèi)者體驗(yàn)和產(chǎn)品銷(xiāo)售三種手段有機(jī)結(jié)合運(yùn)用的三位一體營(yíng)銷(xiāo)模式，最近開(kāi)始運(yùn)作的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)是“傾國(guó)傾城”活動(dòng)，公司還開(kāi)發(fā)出配合此次活動(dòng)的新品；公司作為2008年北京奧運(yùn)會(huì)的贊助商，開(kāi)展了系列奧運(yùn)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，如“青島啤酒 我是冠軍”、“奧運(yùn)全國(guó)行”的大篷車(chē)路演等活動(dòng)，讓更多普通百姓關(guān)注奧運(yùn)、體驗(yàn)奧運(yùn)、支持奧運(yùn)，并以此為契機(jī)和載體，提升青島啤酒品牌的市場(chǎng)影響力。

　　從無(wú)憂價(jià)值網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出青島啤酒收入份額達(dá)到55%左右，利潤(rùn)份額高達(dá)70%，且穩(wěn)中有升。青島啤酒每年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占到全行業(yè)收入的55%以上，而公司的凈利潤(rùn)占整個(gè)啤酒行業(yè)上市公司利潤(rùn)總額70%以上，充分體現(xiàn)了公司舉足輕重的行業(yè)地位。作為啤酒行業(yè)龍頭公司，產(chǎn)品議價(jià)能力較強(qiáng)，能有效轉(zhuǎn)嫁原料大麥價(jià)格顯著增長(zhǎng)帶來(lái)的成本壓力。

　　業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)明確 凸顯長(zhǎng)期投資價(jià)值

　　隨著上市十幾年來(lái)產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)19倍以及產(chǎn)能擴(kuò)大23倍、分公司和子公司數(shù)量增長(zhǎng)14倍，以及行業(yè)環(huán)境的飛速發(fā)展，公司發(fā)展戰(zhàn)略經(jīng)歷了逐步提升的過(guò)程。公司進(jìn)入了一個(gè)整合與規(guī)模擴(kuò)張并舉的時(shí)期，未來(lái)三年公司規(guī)劃產(chǎn)能擴(kuò)張200萬(wàn)噸；另外發(fā)酵周期減半直接提升了可利用產(chǎn)能。

　　青島啤酒2008年一季度主營(yíng)利潤(rùn)率同比提升1.21個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升3.3個(gè)百分點(diǎn)。在成本上升的巨大壓力下，公司毛利提升的原因不外乎均價(jià)和銷(xiāo)量的上升，即價(jià)漲量增。均價(jià)的提升能直接提升毛利，而銷(xiāo)量的上升不僅可以攤薄主營(yíng)成本中的固定費(fèi)用，更可以通過(guò)對(duì)費(fèi)用的攤薄而提升盈利能力。從業(yè)績(jī)來(lái)看，青島啤酒的每股收益在過(guò)去四年中持續(xù)高速增長(zhǎng)，2007年實(shí)現(xiàn)每股收益0.43元，預(yù)計(jì)2008年實(shí)現(xiàn)每股收益0.68元，增長(zhǎng)速度高達(dá)59%。公司的品牌戰(zhàn)略、業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)以及經(jīng)營(yíng)管理的有效性決定了公司具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大，龍頭企業(yè)享受溢價(jià)

　　啤酒生產(chǎn)成本的主要構(gòu)成為原料、輔料、包裝物、人工成本、制造費(fèi)用及折舊。啤酒生產(chǎn)原料主要包括麥芽、大米、啤酒花、水，輔料主要包括酵母、澄清劑等，其中用于生產(chǎn)麥芽的啤酒大麥成本約占整個(gè)啤酒成本的40%。由于啤酒的大麥、酒花等原輔料以及能源、包裝物價(jià)格的上漲，導(dǎo)致行業(yè)生產(chǎn)成本大幅增加，行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力比較大。啤酒行業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步向龍頭企業(yè)集中，行業(yè)內(nèi)個(gè)體企業(yè)呈現(xiàn)二極分化加速的趨勢(shì)。龍頭企業(yè)青島啤酒依托其規(guī)模、品牌及營(yíng)運(yùn)管理優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步擴(kuò)大與其他企業(yè)的差距。

　　2008年青島啤酒新建產(chǎn)能逐步投產(chǎn)和整合效應(yīng)凸現(xiàn)，公司步入發(fā)展快車(chē)道，通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，加大了中高端產(chǎn)品的銷(xiāo)售力度，噸酒售價(jià)提高，增強(qiáng)了贏利能力。作為奧運(yùn)贊助商，2008年公司推出以“釋放激情”為主題的一系列奧運(yùn)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，大幅度提升品牌的知名度和形象。綜合考慮公司的行業(yè)地位、成長(zhǎng)性，按照國(guó)際通用的相對(duì)估值法原理， 2008年動(dòng)態(tài)市盈率35倍，市凈率5.6倍，公司股價(jià)估值基本合理。但龍頭企業(yè)可給予一定的溢價(jià)，享受較高的估值，給予公司短期“增持”、長(zhǎng)期“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。(新東風(fēng)無(wú)憂價(jià)值網(wǎng) 柯昌武)

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