交鋒之二：成本費用增長幅度究竟多少？

　　關于外界指出的承德釩鈦2007年全年業績與行業景氣背離的問題，承德釩鈦在6月25日的澄清公告中表示其中涉及生產成本增加。

　　承德釩鈦認為，主要原因是公司2500m3高爐等一批新建項目自2007年初投產以來運行不夠穩定，未能達產達效，并使部分技術經濟指標劣化，造成全系統生產成本較大幅度上升。

　　原因包括對高爐使用以及在工藝操作、爐料配比等方面缺乏經驗，外購而來的原燃料質量不穩定對生產造成影響。同時，受2007年底和2008年一季度南方雪災影響，公司部分原燃料由鐵路運輸改為公路運輸，導致運輸成本上升，損耗增大。上述原因直接導致2007年2500m3高爐鐵水成本比2006年鐵水成本高231.35元/噸，總成本升高3.42億元。

　　對此，“股民007”在網帖里反擊，指“高爐新投產不穩定導致成本增加，是公司解釋業績畸低最常用的說法。”

　　“股民007”分析，公司07年報稱，“到2007年6月，新上線項目運行已經基本穩定。”如果說高爐不穩影響業績，那也應該是07年上半年的業績畸低才對，而現在的問題是，公司07年四季度稅前利潤出現虧損，08年一季度的業績較去年二、三季度相比出現大幅下滑。這個豈是拿高爐原因可以忽悠過去的？

　　而對此，董秘王世杰表示，公司于2007年1月開始使用2500m3的釩鈦高爐在國內也屬“獨家”，使用過程中無經驗借鑒，更無法與同行類比。換言之，以行業景氣對比承德釩鈦的業績，根本就沒有可比性。

　　除此，“股民007”還比較了2006年和2007年承德釩鈦使用的原燃料成本。

　　2006年年報25頁顯示，公司從大股東承鋼集團采購的按市場定價的鐵精粉承鋼均價535.43元/噸，焦炭820.17元/噸，焦丁和焦末500.38元/噸，煤氣0.379元/噸。2007年年報35頁顯示，去年上述物品噸價分別為550元、960元、492.55元和0.24元。公司稱，這些原材料的采購均采取市場定價方式。由此看，去年公司的鐵精粉和焦炭采購價漲幅甚微，焦丁和焦末、煤氣比2006年度還有所降低，這與公司在前次澄清公告中“公司生產成本大幅上升”的說法不符。

　　承德釩鈦關于2007年第四季度管理費用增幅較大問題也做出了澄清。據年報披露，公司2007年全年管理費用為32496.31萬元，其中前三季度管理費用為14590.6萬元，四季度管理費用17905.71萬元，較前三季度大幅上升。承德釩鈦表示，主要是由于公司日常在生產成本科目歸集的技術開發費11,400萬元在年末集中轉入管理費用所致。

　　對此，夏草認為，這個以技術開發費為明細科目的管理費用嚴重偏高，存在從公司套取利益的嫌疑。

　　交鋒之三：是否存在關聯交易利益輸送?

　　承德釩鈦在澄清公告中表示，為加強對承德地區釩鈦磁鐵礦資源的控制，建立穩定的原料供應基地，滿足公司日益擴大的生產規模對原料質量的需求，2007年8月，承德釩鈦控股股東承鋼集團公司與承德地區主要鐵精粉供應商——承德天寶礦業集團有限公司(下稱“天寶集團”)合作成立了承鋼天寶礦業有限公司(下稱“承鋼天寶”)，該項合作使承鋼集團增加了4.2億噸的可控礦產資源。

　　2007年，公司向承鋼集團和承鋼天寶采購的鐵精粉均為釩鐵精粉。1～8月，公司向承鋼集團采購釩鐵精粉27.2萬噸，占釩鐵精粉采購額的5.87%。9月份以后轉向承鋼天寶采購釩鐵精粉52.7萬噸，占釩鐵精粉采購量的22.8%。也就是說，合資公司成立后，承德釩鈦主要從該關聯公司購買釩鐵精粉。

　　澄清公告中表示，2008年1-4月，公司向承鋼天寶采購釩鐵精粉的平均噸價為1342元，而前次澄清公告中2008年一季度關聯采購噸價為1200元，均為不含稅價格。“股民007”由此測算4月份采購均價高達每噸1768元(1342*4-1200*3=1768)，并認為這個不含稅價格嚴重離譜，無法解釋。

　　“股民007”向記者表示，如果該采購價格屬實，那么承德釩鈦明顯有向關聯公司輸送利益嫌疑。

　　對此價格，王世杰認為外界的推算沒有道理。記者想進一步向其解釋說明，王世杰以自己并不清楚具體情況予以拒絕。

　　中央財經大學法學院副教授胡曉柯認為，隱瞞利潤可能造成上市公司“利空”假象，投資者如果因此拋售股票將導致利益受損，違背證券立法保護投資者權益的宗旨。

　　關于承德釩鈦，胡曉柯表示如果確實存在隱瞞利潤，按照證券法有關規定屬于違法行為。不過按照行政前置程序，在證監會對上市公司下達相應行政處罰決定之前，法院不予受理有關證券侵權民事訴訟請求。