本報(bào)記者 羅三秀

　　在投資者、媒體的一片質(zhì)疑聲中，閩東電力一樁涉及1個(gè)多億的收購案遭到擱置。5月23日，閩東電力暫緩收購的決定也讓投資者的心得以平靜下來。

　　5月8日，閩東電力公告，將13660萬元的募集資金用于收購福建大創(chuàng)集團(tuán)萬順?biāo)�力發(fā)電有限公司(下稱萬順?biāo)��?100%的股權(quán)，股權(quán)收購價(jià)格不超過15328.37萬元。

　　閩東電力此次全資收購，將獲得其下屬屏南發(fā)電分公司的聯(lián)營企業(yè)萬順?biāo)�電持有的上培電�?0%的股權(quán)，從而全資擁有上培電站。

　　然而，《證券日報(bào)》記者在查閱此次收購的相關(guān)報(bào)告的過程中，發(fā)現(xiàn)一些事情令人匪夷所思。

　　累計(jì)虧損511萬 收購價(jià)卻過億

　　截至2月底，萬順?biāo)�電的凈資產(chǎn)為1047.07萬，然而福建中興資產(chǎn)評估房地產(chǎn)土地估價(jià)有限責(zé)任公司給出了1.14億的收益法評估值。有趣的是，同樣的資產(chǎn)、成本法下的評估值卻僅為714.68萬元，較賬面值縮水了332.39萬元。

　　值得注意的是，閩東電力采用了收益法下的1.14億的評估值。而不超過1.53億的股權(quán)收購價(jià)格又比1.14億的評估值溢價(jià)了34%。昨日，記者聯(lián)系閩東電力董秘，他表示通過電話不能了解情況，一切看公司公告，隨即并掛斷電話。

　　華泰證券電力行業(yè)分析師認(rèn)為，水電資產(chǎn)收購參照收益法的評估值較多，因?yàn)槌杀痉ú⑽纯紤]水電資產(chǎn)未來的發(fā)電等收入。不過，1億多收購萬順?biāo)�電，市凈率達(dá)10倍，收購價(jià)格應(yīng)該是比較高了。按市場上一般7-8倍的市盈率來估算，每年1000萬凈利潤，收購價(jià)格也不過8千萬元左右。

　　北京某評估公司的經(jīng)理認(rèn)為，1億左右的評估價(jià)格應(yīng)該說是合理的。這項(xiàng)評估按7%的折現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)還算可以，如果7%以下，評估值將更大。當(dāng)然，還要參照它以前的營收情況，如果每年就賺10萬元，評估1個(gè)億就離譜了。

　　令投資者疑惑的是，收益法給出的1.14億較萬順?biāo)�電的凈資產(chǎn)有近10倍的溢價(jià)，閩東電力卻慷慨地用不超過1.53億的價(jià)錢去購買千萬的萬順?biāo)�電。而這個(gè)萬順?biāo)�電的業(yè)績卻不出彩。

　　經(jīng)審計(jì)，萬順?biāo)�電去年的凈利潤�?.57萬元，而截至今年2月29日，營業(yè)利潤-49.48萬元，凈利潤-511.22萬元。

　　既然萬順?biāo)�電的利潤是虧損的，為什么長達(dá)56年的評估期給出了年均上千萬的凈現(xiàn)金流？對此，中興資產(chǎn)評估房地產(chǎn)土地估價(jià)公司的評估師解釋，凈利潤-511.22萬元是萬順?biāo)�電成立以來的累�?jì)虧損金額，因?yàn)樗�是私營企業(yè)，利潤少了可以避稅。

　　而在2008-2064年的評估期內(nèi)，管理費(fèi)用的評估值多在30萬元-60萬元。

　　該評估師告訴記者，萬順?biāo)�電的大股東福建大創(chuàng)水力集團(tuán)轉(zhuǎn)給他的費(fèi)用很多，比如集團(tuán)招待費(fèi)，這樣管理費(fèi)就高達(dá)300多萬元，每年的凈利潤因此受到影響。

　　此外，記者發(fā)現(xiàn)在56年的盈利預(yù)測里，2035年沒有主營收入，卻有4000萬的資本支出。2028年以后，主營收入?yún)s從2276萬元增加到每年2283萬元。

　　上述評估師解釋，每年的主營收入是根據(jù)上培水電站的可行性報(bào)告測算得出，與現(xiàn)在的發(fā)電收入差異不大。2028年7#機(jī)組報(bào)廢，所發(fā)電量歸到1#，2#技改機(jī)組，上網(wǎng)電價(jià)從0.275元調(diào)高到0.31元產(chǎn)生。2035年沒有收入，只有費(fèi)用和支出是因?yàn)?#，2#機(jī)組需要進(jìn)行改造。

　　不過，東方證券電力分析師則認(rèn)為，上培電站5.1萬千瓦的裝機(jī)容量，萬順?biāo)�電�?.55萬千瓦，年均發(fā)電8820萬度，該資產(chǎn)的利用率算很低了。如果按每年收入2000多萬算，過億的收購價(jià)格也并不低。