每經(jīng)記者 陳珂 發(fā)自上海

　　誰將是今年宏觀政策下“受損”最大的上市銀行？著名投行高華證券最新研究報告認為是民生銀行(600016)。報告中說，民生銀行今年每股盈利增幅將低于上市銀行均值(52%)，貸款組合的信貸質量惡化以及無法出售海通股權等是主要原因。不過，高華仍給民生銀行“中性”的首次評級。

　　昨日，民生銀行董秘辦有關人士表示，民生銀行股價目前被低估了，同時也不認為貸款組合存在問題。

　　民生銀行昨收于6.09元，跌3.33%。

　　民生今年盈利增長堪憂

　　據(jù)高華證券分析，在現(xiàn)在宏觀緊縮的環(huán)境下，民生銀行今年的盈利增長相比同業(yè)堪憂，預計每股盈利增幅將低于上市銀行均值(52%)。原因在于：較弱的存款業(yè)務綜合實力；由于快速的貸款增長，和對高風險領域的涉足，信貸質量面對潛在的壓力；未經(jīng)證明的業(yè)務重組、延伸的戰(zhàn)略目標，有執(zhí)行力方面的風險；中國銀行業(yè)的競爭比過去更激烈，使得銀行能夠保留客戶的能力下降；無法出售它在海通的股權而影響盈利。

　　高華認為，在國內上市銀行中，民生銀行需求性存款在其存款組合中比例排在倒數(shù)第二，并且更高成本的定期存款在其總體資本中的比例在同業(yè)中是最高的。

　　“民生銀行總存款中對公存款一直占比很高，”光大證券銀行業(yè)分析師金麟在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時也表示，這類存款成本很高且波動性大。

　　盡管評價負面，高華仍把民生銀行首次評級定為“中性”。

　　激進經(jīng)營難適應緊縮期

　　“應該說在今年民生不被看好，早已是業(yè)內普遍接受的觀點，”一位不愿透露姓名的分析師對 《每日經(jīng)濟新聞》表示。

　　他說，截至去年年底，在國內上市銀行中，民生銀行不僅成本/收入比率最高，還是惟一不良貸款規(guī)模反彈、不良貸款撥備率不斷下降以及房地產(chǎn)開發(fā)貸款信貸占比最高的銀行。

　　相關數(shù)據(jù)顯示，截至2007年年底，民生銀行不良貸款余額高達67.73億元，比2006年末增加8.8億；不良貸款撥備率110%以上、房地產(chǎn)開發(fā)貸款占信貸總量比近13%。

　　高華指出，前期民生銀行擴張快速，卻缺乏支出成本管理手段，在信貸規(guī)模收縮的時期，單位資金創(chuàng)造的效益將明顯下降。

　　“應該說存貸比維持在高位、信貸高速增長是民生銀行的特色，”金麟認為。以民生銀行大力發(fā)展的房地產(chǎn)開發(fā)貸款為例，一旦房地產(chǎn)市場進入風險釋放期，銀行就要承擔較大風險。

　　雖然目前民生銀行的不良貸款撥備水平并不低，但在高華看來，不斷下降的撥備水平，實際上不能提供與信貸增速吻合的不良貸款緩沖區(qū)，如果面臨經(jīng)濟形勢扭轉、企業(yè)信貸素質轉壞，則民生銀行將吸納更多潛在的不良資產(chǎn)，并可能導致更高的信貸成本。

　　對于上述說法，昨天民生銀行董秘辦并不認可，“目前民生銀行貸款質量都不錯。”

　　變現(xiàn)海通股份尚不確定

　　民生銀行今年曾提出業(yè)績增長42%的目標，在齊魯證券等業(yè)內分析機構看來，也是建立在整體拍賣1.34億股海通證券股權，從而增加33億凈利潤基礎之上的。

　　目前，姑且不論這一收益是否有可持續(xù)性，首次拍賣的流拍在高華看來，又增加了另一個影響盈利的不確定因素。

　　民生銀行擁有3.8億股海通證券，初始成本折合每股僅2.89元。截至昨日收盤，海通證券報28.87元。民生銀行拍賣的為海通證券限售流通1.34億A股股票。根據(jù)有關規(guī)定，民生銀行所持1.34億股海通證券股必須自取得之日(2005年11月14日)起2年內予以處置變現(xiàn)，目前處置時間已經(jīng)逾期半年多。

　　在金麟看來，如果出售海通證券在今年完成，收益將計入本年度。不過他認為,今年比去年的息差增加，隨著今年基數(shù)的提高，明年息差則很難繼續(xù)增加，利潤增長就會下降。如果把這筆收入計入明年利潤，則有利于平滑利潤。事實上，再過半年海通證券股權就可以解禁，如果直接以二級市場的價格出售，則對民生銀行的吸引力或許更大。

　　對于這一說法，昨日民生銀行董秘辦表示，今年還會繼續(xù)拍賣股權，但再次拍賣何時進行目前尚不能透露。如果今年能夠成功處理海通證券股權，收益肯定將計入今年利潤。