本報記者 李焱 通訊員 郭曉莉

　　5月30日，招商銀行與永隆銀行控股股東伍氏家族成員代表正式簽署了協議，招行對香港永隆銀行的收購最終塵埃落定。收購永隆銀行，不僅是招行歷史上第一次真正意義上的并購，并且是跨境并購，這同時也是國內銀行第一次標的在40億美元以上直接進行控股權的并購。

　　消息公布后，引發了各方對此次并購行為的熱議：招行為何要大手筆進行跨境并購？此次并購出價是否太貴？并購對招行近期和遠期發展有何利弊影響？昨日，記者就上述市場所關心的熱點問題采訪了招商銀行總行有關負責人。

　　跨境并購是招行國際化進程的重要里程碑

　　并購永隆銀行是招行致力于國際化發展的一個重要里程碑。招行行長馬蔚華將并購永隆銀行的戰略意義歸結為5個方面：

　　第一，香港市場是招行海外業務的橋頭堡，收購永隆銀行有助于招行拓展香港市場，深入推進國際化戰略。雖然招行在香港設有分行，并擁有全資投行機構招銀國際，但在香港市場份額有限，影響力較小。永隆銀行作為歷史悠久的香港本地銀行，擁有穩定的客戶群及一定的市場基礎。2007年底，永隆銀行資產總額、存款總額、貸款總額在香港市場占比分別為0．9％、1．2％和1．5％。并購永隆銀行能夠直接利用其已有的市場信譽、客戶基礎、營銷網絡以及長期構建的運營模式與人才體系，有助于招行迅速打開香港市場，拓展業務網絡，推進業務國際化進程，為深入實施國際化戰略奠定堅實基礎。

　　第二，永隆銀行業務經營多元化，2007年末非利息收入占比超過36．3％，已經接近國際先進銀行水平。同時，零售業務尤其是按揭業務具有較強市場競爭力，占有香港按揭市場3％的份額，穩居香港中型銀行領先地位。并購永隆銀行對招行經營戰略調整及保持零售銀行業務優勢具有積極作用，有助于優化招行的業務結構，推動經營戰略調整。

　　第三，有助于招行加快綜合化經營步伐。香港金融業實行混業經營，永隆銀行即是典型的銀行控股集團，旗下包括證券、信托、期貨、財務、保險等多家全資子公司。并購永隆銀行能夠一舉獲得多個金融業務牌照，并通過其子公司開展相關業務運作，有助于招行在香港市場實現混業經營目標，為以后全面開展綜合化經營儲備人才、積累經驗、積蓄力量。

　　第四，有助于增強協同效應，發揮香港與內地聯動優勢。招行和永隆銀行網點的互補性、業務和客戶的互補性都很強。基本沒有網點重疊，客戶重復也較少，并且地域和文化比較接近。并購能使雙方充分發揮協同效應，有效彌補網點不足，增強交叉銷售，提高服務及創新能力，更好地為客戶服務。同時，并購永隆銀行有助于招行擴大資產規模，鞏固市場地位，贏得良好聲譽，提高綜合競爭實力。

　　第五，此次收購的機會十分難得。這是一次控股權的收購，甚至可能是100％股權的收購。在香港市場上這種機會很少，以后會更少。自2001年星展銀行以54億美元收購道亨銀行之后，這是7年來第一次。

　　此次對永隆銀行并購的出價合理

　　“我們認為此次并購出價是基本合理的，市場對招行收購永隆銀行及其報價總體上也持肯定態度。”談及市場高度關注的并購出價問題，招商銀行總行有關負責人作出上述表示。

　　他介紹，永隆銀行是香港聯交所上市銀行，于1933年成立，總股本2．32億股，控股股東為伍氏家族，直接持有53．1％的股份。截至2007年底，永隆銀行資產總額930億港元，存款總額705億港元，貸款總額419億港元；資本充足率14．7％，核心資本充足率12．3％；不良貸款率0．26％，撥備覆蓋率141．9％。永隆銀行2007年實現凈利潤13．7億港元，在香港設有35家分行，在美國洛杉磯及開曼群島各有1家分行，在深圳、上海、廣州等地有4家分支機構，正式員工1676人。永隆銀行在香港銀行業處于中等規模，總資產排名香港本土銀行第四位、香港上市銀行第十位，是一家成立時間較長、資產質量較好、收入結構多元化、業務經營綜合化，在香港擁有良好聲譽和廣泛分銷渠道的老牌銀行。

　　據介紹，根據盡職調查的結果，招行使用了股息折算法、可比交易先例分析法和控股權溢價法等多種方法對永隆銀行進行了估值，根據上述各種方法得出的結果，經過深入研究、慎重考慮與反復談判，招行決定最終報價為每股156．5港元，即永隆銀行2007年底的凈資產的2．91倍。該報價略低于含有協同效應下股息折現法的低端，也低于可比交易先例分析法得出的估值范圍。招行對永隆銀行的最終報價是在考慮了諸多相關因素后確定的，包括歷史股價表現、過往相關交易、對永隆銀行未來表現的預計以及潛在的協同效應來源。相比于之前的一些并購案例，該報價是合理的，市場對招行收購永隆銀行及其報價總體上也持肯定態度。

　　招行強調并購不會降低每股盈利

　　對招行收購永隆后的效應，各研究機構看法各異。

　　光大證券認為，招行收購永隆銀行具有戰略意義，雖然中短期內難有利潤貢獻，但對于銀行規模擴張和功能建設有戰略意義。匯豐銀行認為收購將帶來協同效應，短期可能對招行的盈利有負面影響，長期則有助于盈利增長。ＫＩＭ ＥＮＧ認為收購價格合理，不過須進行永隆銀行的業務重組。

　　大和證券對收購行動持正面態度，認為此舉為招行帶來的是中性影響，預計將為內地及香港銀行業帶來深刻影響。ＣＩＭＢ認為估值較同行高很多，但相信溢價會隨著招行盈利增長的放緩而收窄。對收購舉動持中性態度。

　　高盛則認為招行用高估值買了一個在香港市場增長率比較低的銀行，收購價格過高。

　　對并購后的發展，招行有關負責人強調，在完成永隆銀行53．12％的股權收購之后，招行的資本充足率仍保持在8％以上。招行計劃通過自己內部的資源完成此次收購，并準備選擇通過發行國內次級債、國際次級債、國際可轉債等來提高資本充足率。根據測算，此次對永隆銀行的收購交易對招行的每股盈利不會有負面作用。

　　據招行方面介紹，招行非常認可永隆銀行的品牌影響，并高度重視永隆銀行現有管理層和員工隊伍的穩定性，在未來將繼續保持永隆銀行業務發展的持續性。目前，招行已成立了專門的整合小組，收購完成后，招行將在內地和香港監管制度允許的框架下采取穩妥的步驟，有計劃地對永隆進行整合，進一步完善永隆的公司治理結構，擴大目標客戶群，積極發展各項業務。