短短一個月時間，從無量漲停到放量震蕩，再到縮量下跌。力諾太陽(600885.SH)正在上演一場什么樣的“資本秀”？

　　這還要從力諾太陽的一則公告說起。2008年5月6日，力諾太陽公告稱，公司擬向控股股東力諾集團及其子公司力諾新材料、濟南力諾非公開發行不超過1.20億股A股，力諾集團、力諾新材料及濟南力諾擬以其擁有的太陽能熱利用終端產業及配套于光熱產業的相關資產、太陽能集熱管相關資產及太陽能玻璃新材料相關資產評估作價12億元認購股份。

　　據力諾太陽稱，重組完成后，公司將成為全球第一家太陽能熱利用的上市公司，同時公司還稱，經初步估算，新置入資產2008年凈利潤預測為8600萬元。在良好預期的推動下，力諾太陽復牌后受到市場追捧。但筆者發現，公司宣稱的所謂從石英砂的開采加工到太陽能光熱終端產品的完整產業鏈，其實質就是一條太陽能熱水器產業鏈，而未來年8600萬元的收益，則很難有保障。

　　仔細閱讀公司公告不難發現，力諾太陽此次擬注入的目標資產近年來盈利能力極差。其中力諾集團的光熱利用終端產業及配套于光熱的相關資產主要包括力諾瑞特50%股權、三力礦業100%股權、上海三威100%股權、力諾物流100%股權、力諾光熱80%股權、莘縣力諾的0.025%股權、力諾特玻的10%股權、力諾集團出租給力諾瑞特的土地和廠房，我們不妨逐一來看這些資產的情況。

　　力諾瑞特主要產品為太陽能熱水器等，截至2007年12月31日力諾瑞特總資產2.67億元，凈資產僅1036萬元，其資產負債率高達96%以上。2007年力諾瑞特實現營業收入3.85億元，凈利潤1227萬元，相對應的50%股權的凈利潤僅為613.5萬元。而如此之低的收益卻是此次力諾太陽擬收購資產之中盈利能力最強的。

　　三力礦業主營玻璃用硅質原材料即石英砂的開采，雖然公司地處全國石英砂資源最優質的安徽鳳陽，擁有一座0.2009km2，儲量2700多萬噸的優質石英砂礦山，現已形成年產15萬噸精制石英砂和5萬噸精制石英粉及30萬噸的礦山開采能力，但由于石英砂只是一種普通的工業礦物原料，三力礦業的盈利能力并不強。

　　上海三威的經營范圍是普通貨運、物流服務等，截止到2007年12月31日，上海三威凈資產6550萬元。

　　力諾光熱是一家新設立的公司，總資產4031萬元，凈資產4011萬元，2007年主營業務收入及凈利潤均為零，據了解該公司的主導產品為太陽能玻璃管材和太陽能集熱管，與力諾太陽的主業類似，而力諾太陽近年來的業績一直處于微利或虧損狀態。

　　此次力諾太陽擬從力諾集團手中收購的太陽能熱利用終端產業及配套于光熱產業的相關資產的賬面價值僅有1.69億元，而估值卻高達8億元，溢價達6.31億元，溢價幅度超過了370%。而上述資產2007年累計實現僅凈利潤約1166萬元，用8億元收購年凈利潤1166萬元的資產，似乎過于高估。

　　從目前的實際情況來看，無論是力諾太陽還是此次擬收購的目標資產，近年來都是處于微利或虧損狀態，太陽能熱水器行業并非是一個大起大落的行業，雖然公司稱上述目標2008年可實現8000萬元的利潤，但這樣的盈利預期及目標資產盈利前景，公司拿什么來保證呢？中國經營報記者：張彤