-本報(bào)記者 王南 趙建仲 孟小林

　　2008年4月14日，ST一投(600515)被上海證券交易所停牌。

　　這是倒下的第一塊多米諾骨牌：數(shù)萬中小股民的心重新懸了起來；大股東天津大通建設(shè)不祥的預(yù)感變成了現(xiàn)實(shí)；而海南省政府等利益相關(guān)方則面臨著數(shù)年努力付諸東流的危險(xiǎn)……

　　但這未嘗不是機(jī)會(huì)：隱藏的一切都將浮出水面。

　　重組生死劫

　　第一投資招商股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“一投”)是海南惟一一家商業(yè)類上市公司，但由于原大股東“一投集團(tuán)”等多方面原因，業(yè)績(jī)逐漸惡化，連續(xù)兩年巨額虧損，被上交所作退市風(fēng)險(xiǎn)警示特別處理。到2006年12月31日，總資產(chǎn)70758萬元，總負(fù)債75425萬元，流動(dòng)負(fù)債高達(dá)74925萬元，全部銀行貸款都已逾期，貸款利息及罰金數(shù)額巨大；對(duì)外19744萬元的擔(dān)保需要承擔(dān)責(zé)任；凈資產(chǎn)為-5322萬元，每股凈資產(chǎn)-0.22元；未分配利潤(rùn)為-50527萬元；公司絕大多數(shù)資產(chǎn)處于被法院查封或凍結(jié)狀態(tài)，成為病入膏肓的“死狗”。

　　海南省政府力主重組，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。天津大通建設(shè)集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱“大通建設(shè)”)于2007年初通過競(jìng)拍入主“ST一投”。新股東進(jìn)來后，為ST一投債務(wù)重組提供了1.1億元的過橋資金支持，并為絕大部分銀行債務(wù)提供了擔(dān)保；大通建設(shè)還以0.72億元優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換ST一投及其下屬控股子公司不良債權(quán)。

　　股權(quán)分置改革啟動(dòng)的同時(shí)，新一屆董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)層也使ST一投的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)：旗下主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體海南第一百貨商場(chǎng)、海南望海國(guó)際大酒店2007年上繳國(guó)家稅金1713萬元，安排員工就業(yè)1000多人，公司也成功避免摘牌退市。

　　然而，ST一投重組、股改、2008年盈利1億元的美麗愿景，突然被擊碎了。

　　上交所絕命停牌

　　ST一投有限售條件的流通股一年鎖定期到2008年4月14日屆滿。4月8日“一投”向上交所提交申請(qǐng)，保薦機(jī)構(gòu)平安證券也出具了“核查意見書”。上交所審核后同意在指定的信息披露媒體發(fā)布公告：這次有限售條件的流通股上市數(shù)量為68239617股，流通日為2008年4月14日。

　　但是，2008年4月11日(星期五)下午4：30分，“一投”接到上交所電話：“因接到海南監(jiān)管局有關(guān)文件，決定4月14日(星期一)對(duì)你公司實(shí)施股票停牌處理。”

　　ST一投查詢停牌信息的時(shí)候，上交所給出的理由是“有重大信息未披露”。

　　“一投”對(duì)此提出異議，旋即派董事會(huì)秘書前往上海交涉。上交所提出兩個(gè)處理辦法：大股東大通建設(shè)自行放棄流通；或者將大通建設(shè)及一致行動(dòng)人已獲批準(zhǔn)的流通股劃回非流通股。

　　這意味著“一投”及保薦機(jī)構(gòu)報(bào)送的《上市流通申請(qǐng)》等，要全部推倒重來。“一投”認(rèn)為無法接受。

　　定向增發(fā)一波三折

　　ST一投股改、債務(wù)重組和定向增發(fā)是一個(gè)鏈條上互為條件的三個(gè)環(huán)節(jié)，而定向增發(fā)最為關(guān)鍵。基本面的改善、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)現(xiàn)以及簽訂的債務(wù)重組協(xié)議的履行都靠它來完成，也只有它能最大限度保護(hù)投資者和債權(quán)人的合法權(quán)益。但就是在這里，ST一投遭遇了“滑鐵盧”。

　　ST一投于2007年4月13日實(shí)施股改方案，并恢復(fù)股票交易。向大股東大通建設(shè)發(fā)行股票購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)方案也于2007年6月7日在大通建設(shè)及其一致行動(dòng)人回避表決的前提下，得到股東大會(huì)95%的高票批準(zhǔn)。

　　本次定向增發(fā)一攬子申報(bào)材料上報(bào)證監(jiān)會(huì)后，于2007年9月29日收到了正式受理函，這意味著程序工作已經(jīng)完成。

　　但2007年10月22日，ST一投接到中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部的通知：鑒于ST一投定向增發(fā)方案經(jīng)過了兩次董事會(huì)，按現(xiàn)行法規(guī)并參照其他公司案例，要以第二次董事會(huì)召開前的二十個(gè)交易日均價(jià)作為發(fā)行價(jià)格。

　　但這并不是一個(gè)問題：早在2007年5月第一次股東會(huì)由于上交所網(wǎng)絡(luò)技術(shù)問題失敗后，公司就緊急請(qǐng)示了證監(jiān)會(huì)及股改辦。根據(jù)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)意見將價(jià)格從每股2.15元調(diào)整到2.20元，且在上交所的主持下召開了第二次股東會(huì)并進(jìn)行了網(wǎng)絡(luò)投票，在大股東及一致行動(dòng)人回避的情況下獲得了95%高票通過之后，增發(fā)得以推動(dòng)。

　　而企業(yè)就被動(dòng)了：第二次董事會(huì)召開前的二十個(gè)交易日均價(jià)為每股10.15元，這與ST一投股東大會(huì)批準(zhǔn)的發(fā)行價(jià)格每股2.2元相距甚遠(yuǎn)，比當(dāng)時(shí)8.53元收盤價(jià)還要高出很多。這意味著定向增發(fā)方案根本無法實(shí)施；而一旦大通建設(shè)放棄定向增發(fā)，則意味著ST一投股改及重組宣布夭折。

　　這顯然是利益相關(guān)方無法接受的。海南省政府、海南證監(jiān)局以及ST一投高層2007年10月30日赴京，和證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部領(lǐng)導(dǎo)溝通。這位負(fù)責(zé)人當(dāng)即表示，考慮到ST一投定向增發(fā)要履行股改承諾的特殊情況，將與會(huì)內(nèi)相關(guān)部門協(xié)調(diào)，盡快找出支持現(xiàn)行定向增發(fā)方案的法規(guī)依據(jù)。

　　2007年12月10日，海南省政府辦公廳又致函證監(jiān)會(huì)，請(qǐng)求對(duì)ST一投定向增發(fā)按股權(quán)分置改革“綠色通道”的優(yōu)惠政策辦理。

　　但一切努力猶如石沉大海。

　　回到死亡原點(diǎn)？

　　政府、銀行、監(jiān)管者、企業(yè)、股東重新被逼入死角。

　　新大股東之所以能在海南省政府、有關(guān)司法部門、海南銀監(jiān)局的協(xié)調(diào)下，與各債權(quán)銀行達(dá)成債務(wù)重組協(xié)議，是以定向增發(fā)為前提條件的。如果定向增發(fā)無法完成，公司沒有新的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)注入，依目前的財(cái)務(wù)狀況，與各債權(quán)銀行約定的還本付息義務(wù)肯定無力履行。不僅債權(quán)人埋怨上當(dāng)受騙，ST一投也必將重新陷入巨額債務(wù)困境，陷入新一輪更大規(guī)模的訴訟、查封、凍結(jié)的深淵。這樣，債務(wù)重組前功盡棄，海南省政府及相關(guān)部門損失的將不僅僅是信譽(yù)。

　　另一方面，ST一投定向增發(fā)在大股東回避表決的前提下獲得股東大會(huì)95%高票通過，是股東當(dāng)家作主的意志體現(xiàn)，若定向增發(fā)無法實(shí)施，股東的合法權(quán)益嚴(yán)重受損。而由于定向增發(fā)未能實(shí)施、大通建設(shè)對(duì)全體股東的股改承諾無法兌現(xiàn)，因?yàn)閷?duì)ST一投重組成功抱有預(yù)期而購買了股票的2.6萬名流通股東也將面臨重大損失。此外，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)也將遭到股東的質(zhì)疑。

　　更為嚴(yán)重的是，如果ST一投股改及重組失敗，將難以避免破產(chǎn)倒閉的命運(yùn)，數(shù)千名職工和大批相關(guān)從業(yè)人員將面臨失業(yè)。

　　究竟是誰掀翻了ST一投重組的列車？是新大股東和原大股東的利益沖突，還是監(jiān)管部門的推諉拖沓，甚或是個(gè)別人為了尋租從中作梗？中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)將繼續(xù)追蹤報(bào)道。