徐志紅

　　與行業(yè)景氣相背離的承德釩鈦(600357.SH)再次遭到市場(chǎng)質(zhì)疑。

　　年報(bào)顯示，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入146.09億元，同比增長(zhǎng)73.79%，但利潤(rùn)總額4.78億元，同比增長(zhǎng)僅5.57%，每股收益0.44元，這比分析師預(yù)測(cè)值0.60元減少近30%。今年一季度每股收益0.06元，與去年同期持平。

　　“去年四季度，整個(gè)鋼鐵業(yè)景氣度環(huán)比大幅增加，承德釩鈦主營(yíng)產(chǎn)品螺紋鋼和線材價(jià)格漲幅驚人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過原材料漲幅，同期其他長(zhǎng)材公司的業(yè)績(jī)都大幅增長(zhǎng)，而且，今年以來，釩價(jià)也暴漲，但公司一季報(bào)卻這么差。”一位投資者表示。

　　“公司是否存在隱瞞或轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的可能？”一位業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑。

　　記者試圖與承德釩鈦取得聯(lián)系，但是，截至發(fā)稿，公司證券部電話一直處于忙音或無人接聽狀態(tài)。

　　行業(yè)景氣事不關(guān)己

　　“雖然近半年鐵礦石價(jià)格上漲，但漲幅比去年三季度明顯放緩，鋼材漲幅則遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過鐵礦石價(jià)格的漲幅，鋼鐵類公司特別是長(zhǎng)材比例較高的上市公司，利潤(rùn)增長(zhǎng)較顯著。而承德釩鈦去年四季度主業(yè)虧損，今年一季度主業(yè)利潤(rùn)又同比大幅下滑，太不可思議了。”一位行業(yè)分析師稱。

　　同屬華北的首鋼股份(000959.SZ)一季報(bào)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40%，唐鋼股份(000709.SZ)增長(zhǎng)50%以上。

　　同樣主要生產(chǎn)螺紋鋼和線材的三鋼閩光(002110.SZ)，一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)93.38%，八一鋼鐵(600581.SH)則增長(zhǎng)198.38%。二者去年四季度受益于長(zhǎng)材大漲價(jià)，業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)幅度分別為100%和25%。

　　去年全年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼材平均綜合價(jià)格指數(shù)113.49，同比上漲8.16%，其中長(zhǎng)材上漲15.92%，去年末與去年初比較，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)上漲18.99%，其中長(zhǎng)材上漲43.72%。

　　承德釩鈦主產(chǎn)品長(zhǎng)材(螺紋鋼和線材)漲幅最大，但其去年三級(jí)螺紋鋼的毛利僅5.39%，而同期，與其生產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)?shù)娜�鋼閩光，螺紋鋼毛利達(dá)12.04%，唐鋼股份螺紋鋼的毛利為11.35%。

　　鞍鋼股份年報(bào)顯示，去年從鞍鋼集團(tuán)采購(gòu)的鐵精礦均價(jià)為575元，略高于承德釩鈦的鐵精粉采購(gòu)價(jià)，但鞍鋼股份當(dāng)期線材的毛利高達(dá)20.22%，遠(yuǎn)高于承德釩鈦高速線材8.14%的毛利率。

　　“成本和費(fèi)用上漲，是承德釩鈦業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主因。”上述分析人士稱。

　　一位會(huì)計(jì)專家指出，公司去年四季度的利潤(rùn)總額和所得稅均為負(fù)數(shù)，期間費(fèi)用存在異常，第四季度三項(xiàng)費(fèi)用率約7.4%，大大高于前三個(gè)季度平均4.2%的水平。

　　對(duì)比承德釩鈦母公司的年報(bào)和去年三季報(bào)，問題主要出在管理費(fèi)用上：前三季度管理費(fèi)用1.30億元，全年3.06億元，由此推算第四季度管理費(fèi)用高達(dá)1.76億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過前三季度總和，第四季度母公司管理費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng)2倍多。

　　去年年報(bào)顯示，其營(yíng)業(yè)成本133.25億元，比2006年的73.66億元增長(zhǎng)80.9%。而今年一季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)成本44.56億元，而去年同期僅27.74億元，同比增長(zhǎng)60.63%。

　　利潤(rùn)去哪了？

　　“成本優(yōu)勢(shì)如此突出，但毛利率卻離譜的低，這只有兩種可能——隱瞞利潤(rùn)和轉(zhuǎn)移利潤(rùn)。前者是肉爛在鍋里，若是后者問題就很嚴(yán)重。”上述分析人士說。

　　“鐵礦石是鋼鐵公司的主要成本。”一位鋼鐵行業(yè)人士稱。

　　此前，承德釩鈦總經(jīng)理李怡平指出，鐵礦石價(jià)格上漲不會(huì)對(duì)其帶來大的影響。公司的釩鈦磁鐵礦主要來自承德當(dāng)?shù)兀�供�?yīng)充足。

　　熟悉內(nèi)情的人士透露，承德地區(qū)的鐵礦絕大部分在民營(yíng)企業(yè)手里。去年下半年，大股東承鋼集團(tuán)還將最主要的優(yōu)質(zhì)礦山黑山礦等，與民營(yíng)企業(yè)合作成立承鋼天寶礦業(yè)公司。承德釩鈦曾公告稱，數(shù)家合資公司中，當(dāng)?shù)孛駹I(yíng)持股比例達(dá)50%。

　　“這些民企和合作公司很可能就是公司利潤(rùn)外流的漏斗，因?yàn)楣�司的鐵礦石等都是從這些企業(yè)采購(gòu)的。”上述分析人士認(rèn)為。

　　4月25日，承德釩鈦公告其今年日常關(guān)聯(lián)交易情況。公告顯示，公司與一家名為承鋼天寶礦業(yè)的公司，今年計(jì)劃鐵精粉交易額高達(dá)22.52億元。而與此同時(shí)，公司向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)原材料的計(jì)劃總金額僅36.98億元。

　　資料顯示，承鋼天寶礦業(yè)是承鋼集團(tuán)的合營(yíng)公司，民營(yíng)企業(yè)天寶礦業(yè)持股50%，注冊(cè)資本5000萬元，注冊(cè)地承德市雙灤區(qū)，法定代表人陳力民。

　　“公司與承鋼天寶礦業(yè)的關(guān)聯(lián)交易存在異常。”上述分析人士稱。

　　一位行業(yè)研究員也發(fā)現(xiàn)，承德釩鈦披露的重大關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)存在異常。

　　去年年報(bào)僅披露公司對(duì)承鋼集團(tuán)的鐵精粉采購(gòu)價(jià)為550元，交易金額1.50億元，占同類交易額的比重為5.87%，但沒有披露從承鋼天寶礦業(yè)的鐵精粉采購(gòu)價(jià)，僅披露相關(guān)金額5.81億元，占同類交易額比重的22.80%。

　　“按照公司對(duì)承鋼集團(tuán)或承鋼天寶礦業(yè)的鐵精粉采購(gòu)金額，及其對(duì)應(yīng)的占同類交易額的比重兩組數(shù)據(jù)測(cè)算，承德釩鈦2007年度鐵精粉的總計(jì)采購(gòu)額都是25.52億元，但按照公司粗鋼產(chǎn)量402萬噸計(jì)算，2007年度鐵精粉采購(gòu)量應(yīng)是640萬噸左右，如采購(gòu)金額為25.52億元，那么鐵精粉的噸價(jià)就只有400元左右，這個(gè)價(jià)格不僅遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)，而且也遠(yuǎn)低于公司披露的對(duì)承鋼集團(tuán)的采購(gòu)價(jià)。如果承德釩鈦的鐵精粉采購(gòu)價(jià)真的這么便宜，那就存在民營(yíng)鐵礦企業(yè)向上市公司輸送利益，但這個(gè)可能性幾乎不存在。”上述分析師認(rèn)為，由此推斷，披露的關(guān)聯(lián)交易價(jià)格和金額不排除出現(xiàn)偏差的可能。

　　此外，4月23日召開的董事會(huì)審議年報(bào)和一季報(bào)，獨(dú)董半數(shù)缺席。

　　承德釩鈦稱，該次會(huì)議應(yīng)參加會(huì)議董事11人，實(shí)際到會(huì)董事6人。值得注意的是，6名獨(dú)立董事中，一半沒有與會(huì)。

　　“承德釩鈦的獨(dú)董是否履行了職責(zé)，與會(huì)計(jì)師見面過？”上述投資者表示疑問。

　　5月5日，承德釩鈦收?qǐng)?bào)13.73元，漲6.02%。

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