本報(bào)記者張建 博弈的最高境界可能還是耐力。

　　4月18日，宏達(dá)股份(600331.SH)、馳宏鋅鍺(600497.SH)的“奪礦”劇目正靜待升級(jí)，事態(tài)確乎驟然緊張。

　　記者從雙方證券部獲悉，本該于17日晚出來(lái)的最終結(jié)果，被意外推延�！罢沾丝�，只能周末出公告，周一到底誰(shuí)復(fù)牌還很難確定。”

　　不過(guò)，此時(shí)，市場(chǎng)多空雙方人士卻已儼然熱鍋上的螞蟻。面對(duì)去年10月以來(lái)，有色金屬板塊整體跌幅超過(guò)60%，復(fù)牌補(bǔ)跌或?qū)⒊蔀殡p方不可逃避的命運(yùn)。

　　盡管如此，雙方的資源博弈注定已到水落石出之際。

　　知情人士透露，云南資源格局整合已成共識(shí)。不過(guò)，究竟由誰(shuí)操刀仍爭(zhēng)執(zhí)不下，既有的市場(chǎng)化原則能否將地方利益與政策布局完美結(jié)合，將是此次雙方“奪礦”的真正考驗(yàn)。

　　礦業(yè)之殤

　　兩權(quán)相害取其輕，但于此卻難以抉擇。

　　“結(jié)果應(yīng)該只有一種，一家復(fù)牌，一家繼續(xù)停牌。”馳宏鋅鍺證券部有關(guān)人士表示，因?yàn)殡p方收購(gòu)方案都已交到證監(jiān)會(huì)，已沒(méi)有回旋余地，盡管對(duì)雙方投資者都可能造成傷害，但這是必須面對(duì)的。

　　事情緣于云南對(duì)有色金屬礦業(yè)資源的整合規(guī)劃。

　　“十一五”期間，云南省提出著力打造有色金屬產(chǎn)業(yè)基地，做強(qiáng)做大煙草冶金產(chǎn)業(yè)，使其形成集約化、集群化發(fā)展優(yōu)勢(shì)�！巴七M(jìn)優(yōu)勢(shì)資源向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集聚、優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)要素向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集聚”。

　　“宏達(dá)股份看準(zhǔn)的就是行業(yè)后期的成長(zhǎng)空間。”前述知情人士坦言，地處云南的金鼎鋅業(yè)則無(wú)疑成為擴(kuò)張其實(shí)力的有效平臺(tái)。

　　成立時(shí)，金鼎鋅業(yè)注冊(cè)資金3億元，2005年二度增資至97322萬(wàn)元。宏達(dá)股份以現(xiàn)金34334.22萬(wàn)元出資，關(guān)聯(lián)方四川宏達(dá)集團(tuán)以現(xiàn)金6558.98萬(wàn)元出資，云冶集團(tuán)、怒江州國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司、云南省蘭坪縣白族普米族自治縣國(guó)資管理局、云南銅業(yè)(集團(tuán))有限公司等四家以其原所擁有的采礦權(quán)作價(jià)3280萬(wàn)美元，折合人民幣26928.8萬(wàn)元出資。

　　至此，金鼎鋅業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)定格——四川的宏達(dá)股份和宏達(dá)集團(tuán)分別持股51%與9%，云冶集團(tuán)持20.4%，其余三家股東合計(jì)持股19.6%。

　　顯然，金鼎鋅業(yè)的股權(quán)爭(zhēng)奪注定在宏達(dá)股份和云冶集團(tuán)之間展開(kāi)。而后者控有馳宏鋅鍺51.32%的股權(quán)。

　　“金鼎鋅業(yè)發(fā)展顯然出乎云冶集團(tuán)的預(yù)料，所以對(duì)于起初的控股權(quán)讓渡，云冶集團(tuán)比較后悔�！鄙鲜鋈耸勘硎�。

　　實(shí)際上，此次爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)為蘭坪礦，金鼎鋅業(yè)擁有其20年的開(kāi)采權(quán)。該礦的鉛鋅儲(chǔ)量為1553萬(wàn)噸，高于國(guó)內(nèi)另外兩大鉛鋅礦——凡口礦和會(huì)澤礦的儲(chǔ)量總和，是亞洲第一大鉛鋅礦。

　　倫敦金屬交易所的鋅期貨主力合約價(jià)格一路上漲，已由2003年的約800美元/噸，飆升至目前的約2300美元/噸。而按市場(chǎng)價(jià)計(jì)算，蘭坪礦潛在市場(chǎng)價(jià)值至少在1000億元以上。

　　這成為雙方爭(zhēng)奪金鼎鋅業(yè)股權(quán)的原始動(dòng)力。

　　博弈“焦土”政策

　　雙方僵持及背后的利益博弈也就此展開(kāi)。

　　前述知情人士指出，宏達(dá)股份內(nèi)部對(duì)有色金屬早有規(guī)劃，目前，其主要工作就是兼并收購(gòu)大量礦業(yè)資源�！按蠊蓶|宏達(dá)集團(tuán)已擬在攀枝花和西昌投資80億元建立釩鈦產(chǎn)業(yè)基地，其去年開(kāi)始在海外大肆擴(kuò)張，非洲是其收購(gòu)礦業(yè)資源的集聚地。而國(guó)內(nèi)則主要收購(gòu)云南的采礦權(quán)�！�

　　面對(duì)宏達(dá)股份激進(jìn)擴(kuò)張，云冶集團(tuán)不得不有所打算。

　　斯時(shí)，正值國(guó)際鋅價(jià)高位回落及春節(jié)期間南方冰凍天氣影響，其控股公司馳宏鋅鍺4月8日公告，預(yù)計(jì)一季度凈利潤(rùn)同比下降50％。

　　這也就不難理解，為何1月18日，宏達(dá)股份停牌籌備此事近4個(gè)月后，馳宏鋅鍺毅然參與。

　　“當(dāng)時(shí)，云南省國(guó)資委對(duì)于宏達(dá)股份的增發(fā)收購(gòu)還心存疑慮�！瘪Y宏鋅鍺一內(nèi)部人士透露，主要是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)規(guī)劃方面不利于本地資源整合，所以云冶集團(tuán)才加入爭(zhēng)奪。“正是出于這種考慮，政府對(duì)我們的方案較支持�！�

　　除宏達(dá)股份和宏達(dá)集團(tuán)，其余四家股東都具云南國(guó)資背景。這無(wú)疑是云冶集團(tuán)收購(gòu)股權(quán)的籌碼。

　　但宏達(dá)股份對(duì)此并不認(rèn)同。

　　宏達(dá)股份證券部相關(guān)人士透露，“其間雖現(xiàn)波折，但憑近幾年對(duì)當(dāng)?shù)氐呢暙I(xiàn)，雙方也有共識(shí)，況且作為大股東，我們還有優(yōu)先受讓權(quán)�！�

　　馳宏鋅鍺也承認(rèn)，收購(gòu)確實(shí)需要宏達(dá)股份的認(rèn)可。

　　不過(guò)，宏達(dá)股份顯然需要更多權(quán)衡。

　　前述知情人士告知記者，近年來(lái)，宏達(dá)股份在云南的發(fā)展很大程度上得益于相關(guān)政策性支持。若其態(tài)度過(guò)于強(qiáng)硬，必對(duì)以后的礦業(yè)開(kāi)采產(chǎn)生影響�！拌b于政府發(fā)展本地優(yōu)勢(shì)企業(yè)的考慮，宏達(dá)股份不管是在方案上，還是實(shí)際操作上肯定有所讓步。”

　　上述宏達(dá)股份人士則稱，“政府的整體操作還是很透明的，政策只是一方面�！�

　　但因市場(chǎng)深幅調(diào)整，馳宏鋅鍺更具增發(fā)成本優(yōu)勢(shì)。

　　宏達(dá)股份停牌前的股價(jià)基本處于歷史高位，而晚停4個(gè)月的馳宏鋅鍺股價(jià)卻已較最高價(jià)跌去31.6%。

　　不過(guò)，這場(chǎng)對(duì)決現(xiàn)已不可避免。

　　2007年基金年報(bào)顯示，共68只基金持有宏達(dá)股份，而馳宏鋅鍺的基金持倉(cāng)也達(dá)40余家，相對(duì)于目前的市場(chǎng)，成本無(wú)疑皆處高位。

　　市場(chǎng)人士分析，考慮復(fù)牌最壞情況，宏達(dá)股份將補(bǔ)跌60%-70%，而馳宏鋅鍺，即使收購(gòu)不成功，其股價(jià)在前期跌幅有所消化的基礎(chǔ)之上也將出現(xiàn)30%-40%的下挫。

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