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海通證券曝自營隱患：已產生5.8億公允價值虧損http://www.sina.com.cn 2008年04月11日 09:54 21世紀經濟報道
上海報道 本報記者 黃玲雨 作為今年首份券商一季成績單，4月9日晚間，海通證券(600837.SH)發布的2008年一季度業績備受關注。 由于一季度A股市場的持續低迷，市場預期券商經紀業務收入將大幅下滑，對于支撐大型券商2007年度利潤半壁江山的自營業務，更是可能出現大面積虧損。 而海通證券一季度的答卷似乎顛覆了這些悲觀的預期。一季報顯示，其一季度營業收入和歸屬上市公司股東利潤分別約19.13億元和8.98億元，較去年同期增長15.45%和26%。受此影響，4月10日海通證券報收漲停。 但良好的整體表現背后，海通證券在自營等業務上的隱憂已經浮現，這亦進一步折射向整個券商行業。 多少浮盈已釋放？ 據一季報，海通證券一季度投資收益約5.8億元，較去年同期上漲227.3%，但較2007年四季度環比下降24%。 但單憑投資收益一個會計科目并不能完全反映自營業務的全部。 根據2007年新會計準則，券商手中持有的交易性金融資產按公允價值計入，并且其公允價值的變動計入當期損益。 據海通證券2007年報，截至2007年底，公司手中持有的交易性金融資產總計約34.52億元，公允價值變動收益為10.81億元。而到2008年3月31日，公司持有的交易性金融資產總計18.61億元，而反映在利潤表上的公允價值虧損高達5.85億元。 這部分虧損雖然還未實現，但卻直接反映了海通證券自營業務可能出現的虧損規模。公允價值虧損已經完全抵消了投資收益。 即使從投資收益結構上看，海通證券2007年末持有的可供出售金融資產在鎖定期后的拋售貢獻了一大部分，而在二級市場上的買賣股票收益有限。 國金證券4月10日發布的海通證券年報點評稱，截至2007年底，海通證券持有的可供出售金融資產浮盈約15億元，以6折計算，該部分資產將釋放出9億利潤。 這部分浮盈有多少在一季度已經釋放出來？ 對比2007年年報和2008年一季報，年報中其持有的中國中鐵(601390.SH，約29329萬元)、中國太保(601601.SH，約27637萬元)、中國神華(601088.SH，約15647萬元)、中海集運(601866.SH，約10852萬元)、中國石油(601857.SH,約9381萬元)等五家單項賬面資產超過或接近1億元的可供出售金融資產，均已不在其一季報前十大重倉股之列。 上述股票若不出售，以3月31日的收盤價計算，中國中鐵、中國太保、中國神華的賬面價值都超過1億元。而一季報中進入前十的門檻是7500萬元。 “顯然，上述三只股票已被部分或全部拋售，釋放的利潤可能超過1個億。”天相投資一位分析師判斷。 而對于根據一季報無法判斷該季度末持有規模的上述股票，二級市場股價的下跌也已侵蝕了其大部分浮盈，為未來自營業務業績提供支撐的能力大大削弱。 “2008年一季度海通證券自營業務收入為-500萬元，同比分別減少101%。”由于自營業務的虧損和凈利潤低于預期，中金公司認為海通證券一季度表現欠佳，對其維持“中性”評級。 自營黑洞 與海通證券相比，其他券商的自營業務更為堪憂。 “海通證券傳統上對自營業務趨于謹慎保守，自營規模與凈資本的比例一直偏低，受二級市場股價下跌的沖擊較小。”國金證券金融服務行業分析師李翰表示。 2007年底，海通證券的自營規模約62億，占其凈資產的16.7%。在經歷今年一季度二級市場股價大幅下挫后，至3月31日，其自營規模降至35.7億元。 在控制倉位的同時，通過定向增發，海通證券在2007年融資260億。 有了充足的的資本金，李翰表示，“海通的自營業務主要是參與股票定向增發和網下申購，投資風險較小。” “其他于2007年在自營業務上采取激進策略，賺取巨額收益的券商，今年一季度仍有虧損的可能性。”李翰表示，同時由于資本金不足，未上市券商的自營業務更多是在二級市場上買賣，暴露的風險較大。 今年一季度，海通證券經紀業務收入約13.35億，較2007年四季度增長約4.6億元。但這并不意味著市場對券商經紀業務下降的預計被顛覆。 “這一增長主要由甘肅證券和興安證券的并表所致，2008年2月，海通證券的經紀業務市場份額已增至4.42%。”李翰說。 鑒于一季度A股市場日均交易為1603億元，中金公司將2008年度的日均交易量預計由2000億降為1600億。 對大多數券商而言，經紀和自營仍是主要收入來源。李翰表示，“在這兩方面，之前市場的預計過于悲觀，但不能因為海通證券的一季報再轉入過于樂觀。海通證券因其某些特殊性，不能代表券商行業的全貌。” 相關報道： 新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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