-何濟川

　　4月3日，夏新電子(600057)發布“關于中國證監會廈門監管局對我司調查的公告”，隨之而來的是公司剛剛啟動的為解資金燃眉之急的非公開增發也被迫緊急剎車。

　　資金全面告急

　　據公司2007年第三季度報告，2008年初，公司貨幣資金余額尚有49747.11萬元，但到9月末，驟減至13306.70萬元；9月末，公司流動負債合計283261.59萬元，負債合計283724.05萬元，總資產為311846.71萬元的夏新電子，資產負債率高達90.98%。

　　2007年9月末，公司短期借款多達105985.13萬元，由于貸款總額和貸款利率較上年同期增加，1-9月，公司財務費用為6713.75萬元，比上年同期的4617.65萬元上升45%。

　　與此同時，公司現金流陷于入不敷出的嚴重困境。2007年初至9月末，經營活動產生的現金流量凈額為-37723.90萬元，每股經營活動產生的現金流量凈額為-0.88元。

　　經營出現重大虧損

　　從2004年開始，夏新電子就一直處于一年微盈一年巨虧的狀態。2004年，公司凈利潤微盈，在扣除非經常性損益之后凈利潤虧損327.7萬元；2005年公司巨虧6.58億元；2006年，扣除非經常性損益之后，公司凈利潤為531.2萬元。

　　在經過數年的消耗之后，公司2007年三季報顯示前三季度巨虧4.62億元，而根據公司全年業績預告的補充公告，公司第四季度的虧損情況還將超過前三季度。

　　夏新電子的這種虧損局面是如何形成的呢﹖

　　夏新電子日前發布的《關于中國證監會廈門監管局2007年巡檢發現問題的整改報告》透露端倪。《整改報告》顯示，從去年8月23日至9月14日，證監會廈門監管局調查夏新電子時發現了“銷售收入確認”、“年末銷售異常”、“銷售回購”和“大額商業承兌匯票歸類”中存在的四大問題，并向夏新電子發出整改通知書。

　　《整改報告》顯示，夏新電子施行全程保價銷售方式，實際承擔了商品貶值的風險，且沒有在年報附注中予以披露。

　　一位國產手機廠家高層指出，全程保價雖是國產手機迅速崛起的發家寶，但隨著產品更新加速，產品生命周期縮短，這種銷售方式在2006年已經逐步被國內廠家摒棄。因此，從這一角度來看，夏新電子巨虧中一個重要原因就是銷售方式調整太慢。此外，分公司管理制度導致公司虧損的問題早在2005年底就在國產手機廠家中蔓延，康佳、TCL等國產手機廠家均在2006年初大幅裁減各地分公司，或者將當地分公司改為代理商，改制公司的營銷網絡，成功在國內市場扭虧。而夏新電子居然在2007年還保留著分公司制。有手機經銷商指出，“現在除夏新，其他的國產手機廠家基本都放棄了分公司管理制，分公司管理制所導致的運營成本太高了，其投入和產出根本不成正比。”

　　事實上，除了分公司管理制度的問題外，夏新電子還存在產品定位和新品后續乏力的問題。

　　去年8月，夏新手機啟動新的標識，并確立了中高端戰略，將微軟平臺智能手機和導航手機作為進軍中高端市場的兩大利器。但來自渠道的信息卻顯示，國內品牌基礎還是不足以支撐中高端產品，消費者對國產品牌的認可，基本還是在中低端產品上。而夏新的中高端產品經過市場的幾輪沖擊后，其產品線也出現后續乏力的情況。湖北一手機經銷商表示，“中低端賺不到錢，中高端又賣不出去，其結果必然是虧損。”

　　被迫變賣資產

　　由于經營出現嚴重虧損，流動資金緊張，夏新電子不得不通過出售資產來補充公司的流動資金。

　　夏新電子2008年2月26日公告，公司董事會已經同意以10427.0178萬元的價格出售夏新上海科研大樓給張江高科(6000895)，以及以不低于評估價值出讓公司持有廈門夏新工程塑膠有限公司的70%股份。

　　公告稱，通過出售上海科研大樓資產，公司可以獲得大約8000萬元左右的現金，獲得非經營性利潤約3800萬元左右。出售資產獲得的現金用于補充公司的流動資金。

　　在該大樓出售后，夏新電子在上海研究院的員工，短期內將反租該樓一至二層寫字樓，未來則安排在上海張江高科技園區內的其他寫字樓辦公。

　　夏新塑膠成立于1996年9月，主營業務為塑料制品制造、銷售，模具制造。公司將以不低于評估價值出讓公司持有夏新塑膠的70%股份。截至2007年10月31日，夏新塑膠總資產為9358萬元，凈利潤為1275萬元。根據資產評估結果，截至基準日2007年10月31日，夏新塑膠總資產評估值9378.15萬元、增值19.97萬元；凈資產評估值5174.58萬元、減值19.97萬元，減值率0.39%。而通過出售該股權所獲得的現金也將用于補充公司流動資金。

　　非公開增發戛然而止

　　“公司的現金流確實出了問題。”公司證券部的相關人士表示：“我們去年底連續出售資產，就是為了緩解公司的現金流問題。”但是，公司的現金流問題并沒有就此解決。

　　4月3日，夏新電子披露了以現金方式非公開發行股票，以求解決公司資金問題的方案。非公開發行股票的價格為5.51元／股。所募集資金近5億元將在扣除發行費用后全部用于償還銀行貸款和補充公司流動資金。

　　出人意料的是，披露非公開增發的同日，夏新電子公告稱，因公司于4月1日收到證監會廈門監管局的調查通知書，鑒于此，本次董事會通過的非公開發行股票方案暫時不能報審，需等廈門監管局做出調查結論后方可確定是否推進本次董事會相關決議，因此存在重大不確定性。這樣一來，公司岌岌可危的資金鏈恐怕要面臨斷裂的危險了。

　　投資者正是預感到這種風險，夏新電子4月3日復牌后，股價直接砸在跌停板上，收盤報5.29元，跌穿預計增發價格5.51元。