為何融資

　　對于平安保險公司本身，在弱市時提出再融資亦不失其合理性。“從宏觀上來說，目前市場的較高估值和大部分企業(yè)盈利處于周期頂點，使上市公司認(rèn)為目前進(jìn)行增發(fā)融資的成本是相當(dāng)?shù)土�的，而且在�?jīng)濟景氣的頂峰儲備足夠的現(xiàn)金，將使企業(yè)在后續(xù)競爭中占據(jù)極有利的地位；另外，金融類企業(yè)的發(fā)展受資本充足率的限制，要做大必須先融資，加上他們的投資不需要像大規(guī)模實業(yè)投資那樣通過層層審批。因而有很強的融資需求。”國泰君安證券研究所最近出具的一份報告對平安保險的再融資如是分析。

　　“從股東利益考慮，他們當(dāng)然會選擇在股價高的時候增發(fā)，這無可厚非”。東方證券研究所所長梁宇峰對《上海國資》說。

　　市場流傳更為具體的融資原因是，平安保險將進(jìn)行巨額的海外收購。被猜測的收購對象是英國的保險商英杰華及保誠。

　　這些理由似乎可以解釋平安保險巨額融資的大小環(huán)境，但其中仍有問題。

　　2007年7月25日，中國保監(jiān)會會同中國人民銀行、國家外匯管理局正式發(fā)布了《保險資金境外投資管理暫行辦法》，確定保險公司QDII投資的額度，允許保險公司運用總資產(chǎn)15%的資金投資境外。當(dāng)年10月底，中國平安獲得了換匯投資香港股市的資格，目前已將海外換匯投資的額度提高到了上一年底總資產(chǎn)15%的上限。

　　按照2007年9月30日平安未經(jīng)審計的總資產(chǎn)6237.22億元計算，其2008年可用于海外投資的資產(chǎn)總額應(yīng)超過930億元，但這里應(yīng)該扣除已經(jīng)投資于富通的200億元。這樣來看，平安可以用于海外收購的資金并不如外界想象得那么多，直接收購歐洲大型保險公司的可能性不大。

　　再加上，即便需要巨額資金海外收購，似乎并不需要全用現(xiàn)金方式支付。“如果真是海外收購，可以采取對股或者其他很多種方法。”上海勝道投資咨詢有限公司總經(jīng)理邱紅光對《上海國資》表示。

　　直至目前，平安保險對融資用途仍沒有讓人信服的官方說法。

　　態(tài)度重要

　　上市公司利用資本市場融資再正常不過，中國平安對其此次增發(fā)計劃遇到資本市場的強烈抵抗無疑始料未及。

　　其一是緣于平安太過巨大的融資規(guī)模。按照1月21日的股價，其再融資規(guī)模達(dá)到1600億元，即便不算可轉(zhuǎn)債，其增發(fā)規(guī)模也將近1200億元。

　　1200億元是個什么概念？中國平安2007年3月IPO募集的資金是389億元，中國神華2007年9月IPO融資額是665億元，2007年10月中國石油IPO融資額是668億元，2007年A股IPO融資總額也才4771億元。這個數(shù)字相當(dāng)于其自己IPO的3倍多，幾乎堪比中石油和中國神華兩家企業(yè)IPO的總和，因此,其發(fā)行規(guī)模無論怎樣看都讓人匪夷所思，而且其發(fā)布再融資的時點太過敏感，國際環(huán)境是國外次貸危機愈演愈烈，已連累中國股市，從國內(nèi)來看，“大小非”解禁高潮在即，市場對容量壓力的擔(dān)憂已溢于言表。

　　況且，中國A股投資者對上市公司再融資一直較警惕。自2007年下半年以來，再融資個股破發(fā)不在少數(shù)。深發(fā)展A、萬科A、中信證券、云鋁股份等大盤權(quán)重股紛紛破發(fā)。“翻看記錄，增發(fā)超過100億元的，市場就會有較大反應(yīng)，即便不下跌，其個股漲勢通常落后于大盤。”國泰君安證券研究所策略分析師章秀奇認(rèn)為。

　　相信中國平安不會無視資本市場的有關(guān)記錄，仍決定增發(fā)顯然過度自信。

　　更讓投資者詬病的是，對如此巨無霸的融資規(guī)模，平安保險對投資方向卻三緘其口，甚至在對基金公司的“路演”過程中亦未交代清楚。只是稱 “所籌資金將投資與中國平安主營業(yè)務(wù)相關(guān)、具有良好成長性和能帶來協(xié)同效應(yīng)的項目。”態(tài)度頗為傲慢，遭遇機構(gòu)“用腳投票”。一位基金公司經(jīng)理接受媒體采訪時稱，“那么問題只簡化到了一個，就是你信不信任由平安來做PE，到全球去投資”。

　　“投資者所看到的是一個公告和一個表態(tài)，對投資項目、預(yù)期收益等都沒有交代，這有點過分。”一位證券分析師對《上海國資》說。

　　前景如何

　　3月6日，也就是平安融資方案獲股東大會通過的第二天，中國證監(jiān)會副主席范福春對媒體稱，證監(jiān)會維持2月25日的表態(tài)，嚴(yán)格審查上市公司再融資方案。

　　但市場分析人士均傾向于證監(jiān)會將通過中國平安的再融資方案。

　　“增發(fā)本身不是一件壞事，股東大會又高票通過，那么證監(jiān)會為什么要反對？”梁宇鋒簡潔地下判斷。

　　“證監(jiān)會的表態(tài)是，上市公司再融資是資本市場的重要功能，在平安向證監(jiān)會正式提交融資申請后，證監(jiān)會將按照法律法規(guī)的規(guī)定，嚴(yán)格審核其融資方案。平安保險公司增發(fā)方案應(yīng)該是合乎證監(jiān)會的規(guī)定，所以通過的可能性很大。”章秀奇詳細(xì)解讀監(jiān)管層表態(tài)得出了結(jié)論。

　　目前市場存在的分歧是在其增發(fā)的規(guī)模和時間上。

　　多數(shù)分析人士認(rèn)為，在這兩點上，證監(jiān)會應(yīng)主要會考慮市場反應(yīng)程度，“如果大盤上漲，那么負(fù)面的因素可能已經(jīng)消化，規(guī)模應(yīng)不會縮小。”章秀奇表示。

　　但其不大可能立即進(jìn)行增發(fā)，“估計在6-7月份左右，證監(jiān)會這段時間將觀望市場反應(yīng)。”一位分析師稱。

　　平安股東大會回放

　　平安股東大會可說盛況空前，大會采取嚴(yán)密防范措施，所有記者都不讓進(jìn)場，同時會場所有通訊包括手機信號之類都被屏蔽。

　　現(xiàn)場股東意見基本分成兩派，散戶表現(xiàn)激動，上午的投資者現(xiàn)場提問基本由平安的A股散戶唱主力，一旦出現(xiàn)對方案表示贊同的言論就會有投資者激動地站出來，大聲反對。有投資者表示，中國平安再融資方案公布后，股價應(yīng)聲而下，令不少投資者損失慘重，公司能不能采取一定的手段，如高送配，給投資者一定的補償，也有投資者對方案表決結(jié)果出來后平安的股價怎么走表示了擔(dān)憂，擔(dān)心方案一旦通過，股價還會下跌，而損失會變得更大。

　　但機構(gòu)投資者較為平靜，他們的態(tài)度是，平安董事長馬明哲在此前與投資者溝通時已透露，所籌資金的一個重要用途是收購境內(nèi)外優(yōu)良資產(chǎn)，而收購項目的內(nèi)部收益率不低于15%。對于這樣一個預(yù)期，他們并不一味地如媒體宣傳的那樣表示反對，他們希望在得到更多信息后，再慎重地決定贊成還是反對。