本報記者　李超　

　　3月17日，停牌兩周的祁連山(600720.SH)發出了公告，籠罩在這一“神秘戰略投資者”臉上的面紗終被揭開。

　　結果幾乎出乎所有人的意料。原來被看作是中材集團和海螺集團之間一場“暗扳手腕”的較量結果是，“3月14日，祁連山與中國建材股份有限公司(3323。HK，簡稱中國建材)就其作為戰略投資者認購公司定向增發股份事宜簽署了協議。中國建材愿意作為戰略投資者認購祁連山2008年定向增發股份中的5000萬股，借助公司在西北地區的區位優勢共同整合北方(西北)水泥資源。”

　　遲到的邀請

　　平安證券建材行業的分析師王昕和東方證券的分析師羅果看到這一結果，均呼意外。王昕表示，“我之前也給祁連山去過很多電話，他們從來沒提過中國建材會加入這回事。”而從去年一月祁連山啟動增發計劃開始，海螺水泥和中材集團認購幾乎被看作“鐵板釘”的事情。

　　事實上，“變化”就出現在上周。3月17日，接近中國建材高層的一位人士告訴記者，中國建材之前從來沒有就參股的事情聯系過祁連山，但一直對此保持高度關注。但是上周祁連山方面突然與中國建材取得聯系，表示因為種種條件沒有談好，海螺水泥和中材集團已經退出了祁連山的“引入戰略投資者計劃”，并且詢問中國建材是否對此有投資意向。“我們首先就問他們是不是海螺水泥肯定退出了，他們說是的。然后我們研究了西北地區水泥價格的走勢和西北地區的未來戰略，最后就決定接受他們的邀請。”

　　對于海螺水泥退出的原因，3月13日海螺水泥的副總經理、董事會秘書章明靜曾表示，“我們要看祁連山管理層的想法，如果他們愿意讓出控股權，有利于我們一起做大西部市場。如果他們不愿意讓出控股權，我們也沒有辦法。”有業內人士表示，甘肅省國資委對祁連山控制權的不愿割舍，可能是導致海螺退出增發計劃的重要原因。

　　此外，王昕認為，此次增發價格的過高可能也是導致海螺退出的一個重要因素。根據相關人士的透露，此次增發價格最后是定為9.86元每股，“是按20個工作日祁連山股價的九折”這一最低標準計算的。“我們預期祁連山今年的每股收益是0.15元左右，如果按這個數字計算，那么等于祁連山的市盈率達到了60倍。而海螺水泥現在的市盈率也不過20多倍，所以祁連山的市盈率和增發價格是比較高的。”王昕說。

　　中材集團一直堅持他們的“三不投”原則，即“非主業不投、非控股不投、非龍頭不投”。所以甘肅省國資委對祁連山控制權的不愿割舍，也在很大程度上影響了中材的決定。

　　只有中國建材，“我們現在還沒想過控股權的問題。我們現在參股祁連山主要是看好西北地區水泥行業的發展。控股權不是我們現階段考慮的問題。”上述接近中國建材高層的人士表示，“至于參與祁連山的管理，我們協議里也有約定，會在管理和技術上做一些協作的配合。”

　　東方證券的羅果認為，中國建材參股祁連山的目的可能是想拿下西北地區的市場，至于祁連山內部的管理，中國建材并不會干涉太多。“這就很符合祁連山尋找戰略投資者的要求。一方面，至少是當前不要求控股權，而且不會過多的參與管理，給祁連山管理層很大的管理空間；另一方面，中國建材能夠接受祁連山的價格，也是很重要的因素。”

　　變幻的格局

　　對于此次中國建材的意外勝出，可能改變中國建材、中材集團和海螺集團的西部架構。“現在中國的水泥行業事實上正處于跑馬圈地的階段，誰都想先搶占一塊地，然后再慢慢深耕。中國大部分的地區都有了當地的水泥巨頭，西北主要是祁連山在控制，因此此次爭奪戰可能會改變對這三家公司的西北戰略產生至關重要的影響。”王昕分析。

　　王昕認為中國建材此舉給了市場很大的想象空間。他說中國建材一直想在水泥行業做大規模，最近兩年重組的水泥企業就超過20家，另與61家水泥企業達成了重組意向，正在進一步落實。中國建材已經和準備投入的重組資金接近200億元。雖然通過控股的南方水泥，中國建材已經在南方省市多有布局，但是西部地區依然空白。“它會不會是以祁連山這個地方作為一個基地，以祁連山為中心，再去拓展其它地方，或者作為一個平臺來做一些整合什么的，這個反正有想象空間。”

　　對于中材集團的影響，有分析人士認為，目前中材集團持有兩大西北水泥上市公司賽馬實業(600449。SH)和天山股份(000887。SZ)的股權，在新疆和寧夏均有布局，“如果再能入主祁連山，就會把西北合圍成一張網”。但是現在“這張網少了一塊”。

　　而對于海螺水泥，王昕和羅果均認為此事會對海螺水泥的西部戰略產生重大影響。“雖然海螺水泥最近有進入四川的計劃，但是從競爭對手一面看，拉法基在那里有很強的市場影響力，而且海螺對當地的市場情況并不十分熟悉，進入計劃需要長時間的考察。現在又放棄了西北最大的特種水泥企業，加上其它一些西部市場環境又十分特殊，海螺的西部戰略可能會受到影響。”

　　至于此次增發的主角——祁連山，分析人士則認為，該公司的期間費用率過高，2007年第三季度期間費用率高達21%(遠遠超過海螺水泥14%的數字)，生產效率和管理的改進問題成了關鍵。“原本以為海螺會入住，從而幫助祁連山改善這一系列問題。現在對象變了，一切可能要看他們的具體協議。”

　　據悉，詳細的合作方案在明天將會由祁連山以公告的形式公布。