文/本刊記者 張 盈

　　雖然主業(yè)盈利能力低下，但紫光股份已經(jīng)把股權(quán)投資看成是重心所在

　　在資本市場上給上市公司定價，與其說是一門嚴謹?shù)目茖W，不如說是一項稍顯荒誕的藝術(shù)，需要一定的想象力。

　　如果單從主營業(yè)務(wù)來衡量，掃描儀、投影儀、臺式機、筆記本電腦等硬件設(shè)備，市場競爭激烈，紫光股份(000938 )的這些主業(yè)并沒有顯示出高人一籌的競爭能力。由于盈利能力極端低下，在兩年的大牛市中，紫光股份的漲幅遠遠低于同期大盤。

　　創(chuàng)業(yè)板有望在年內(nèi)推出的消息出籠后，紫光股份風云突變，一時間成為市場追捧的創(chuàng)業(yè)投資概念龍頭，在歲末年初市場大幅下跌中分外耀眼。市場炒朦朧概念，黑馬故事人人講，在2000年前后的網(wǎng)絡(luò)泡沫中，只憑借清華大學這塊牌子，紫光股份就被炒到百元的高價。在機構(gòu)投資者已經(jīng)成為市場的主體、價值投資大行其道的今天，市場會給身披高校和創(chuàng)投概念的紫光股份開出怎樣的價格？

　　孵化器紫光創(chuàng)投

　　紫光股份能夠借上創(chuàng)投的東風，首先緣于旗下的清華紫光科技創(chuàng)新投資有限公司(以下簡稱“紫光創(chuàng)投”)。紫光創(chuàng)投由紫光股份聯(lián)合常山股份、燕京啤酒、中海海盛、首鋼股份、凌鋼股份等多家上市公司設(shè)立，注冊資本達2.5億元。其中，紫光股份占有16%的股份，為最大股東。

　　作為國內(nèi)創(chuàng)投領(lǐng)域的探路者之一，紫光創(chuàng)投于2000年設(shè)立，目前受托管理的資產(chǎn)高達數(shù)億元，投資領(lǐng)域涵蓋了電子信息、生物工程、醫(yī)藥、環(huán)境保護和新材料、新能源等國家認定的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目。

　　創(chuàng)業(yè)投資是給成立時間不長、處于快速成長期的企業(yè)提供資金支持，是風險投資的一個分支，通常也被稱為“天使投資”。紫光創(chuàng)投的總裁劉宏飛和副總裁孫惠新都是業(yè)界有一定名氣的“天使投資人”。

　　初創(chuàng)企業(yè)技術(shù)和業(yè)務(wù)模式都不成熟，所以，做“天使投資”要冒很大的風險，必須有超額的利潤水平來匹配風險。目前，紫光創(chuàng)投投資的項目超過15個，主要包括湖北武大有機硅新材料股份有限公司、北京北醫(yī)藥業(yè)科技有限公司和清華紫光比威網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司等。

　　對于即將推出的深圳創(chuàng)業(yè)板，廣發(fā)證券投行部的仇智堅表示：“創(chuàng)業(yè)板市場是企業(yè)價值的‘推進器’，同時也是創(chuàng)業(yè)投資的‘逃生艙’。”如果紫光創(chuàng)投的這些項目能登陸創(chuàng)業(yè)板，紫光創(chuàng)投的先期投入將獲得十幾倍乃至幾十倍的高額回報。

　　華海藥業(yè)是紫光創(chuàng)投投資成長性企業(yè)原始股、然后通過資本市場退出的成功案例。2000年，紫光創(chuàng)投參與浙江華海藥業(yè)(600521)的上市改制，以約500萬元的價格從創(chuàng)始人陳保華手中購得5%的股份。華海藥業(yè)2003年上市，以22.48元/股的首日開盤價計算，紫光創(chuàng)投獲得的325萬股獲利超過7000萬元，增值10多倍。

　　紫光自身的創(chuàng)投業(yè)務(wù)

　　事實上，除了紫光創(chuàng)投外，紫光股份自身也持有很多科技類公司的股權(quán)，其中不乏在主板和中關(guān)村科技園區(qū)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)掛牌交易的品種。

　　紫光股份曾持有天地科技(600582)99.86萬股股權(quán)，占比1.33%。天地科技是中國煤炭科學研究總院下屬的煤機生產(chǎn)企業(yè)，業(yè)績優(yōu)良。2002年上市以來，歷經(jīng)多次送轉(zhuǎn)股，紫光股份所持天地科技的股份已經(jīng)增加到270萬股，以當前市價計算，將近1.4億元，而當初的取得成本可以忽略不計。

　　紫光股份同時是新三板上市公司綠創(chuàng)環(huán)保(430004)的第二大股東。綠創(chuàng)環(huán)保生產(chǎn)汽車三元催化器和消聲器，紫光股份持有將近2000萬股股份，其中的一部分已經(jīng)可以上市流通。但根據(jù)公開信息披露，紫光股份在綠創(chuàng)環(huán)保所獲投資增值有限。綠創(chuàng)環(huán)保經(jīng)營業(yè)績一直乏善可陳，如果不能得到改善，達不到轉(zhuǎn)主板上市或登陸創(chuàng)業(yè)板的要求。

　　紫光股份參股的另外一只新三板股票北京時代(430003)則業(yè)績優(yōu)良，有望首批登陸創(chuàng)業(yè)板。北京時代主營焊接機械和智能電器，是新三板經(jīng)營優(yōu)良的代表性公司。紫光股份持有約900萬股股份，占北京時代總股本的20.31%。如果北京時代能在創(chuàng)業(yè)板上市，紫光股份將獲得超額回報。

　　除了已經(jīng)上市的三家公司外，紫光控股、參股的眾多未上市公司也有可能嶄露頭角。控股子公司捷通科技是紫光最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，年利潤超過2200萬元，超過了母公司紫光股份。捷通科技生產(chǎn)智能交通控制系統(tǒng)，有市場人士透露，紫光有意將其分拆上市。

　　紫光股份還持有北京金洪恩電腦有限公司34%的股權(quán)。金洪恩是國內(nèi)最大的教育軟件提供商，公司業(yè)務(wù)發(fā)展良好，將來也有可能登陸資本市場。

　　此外，紫光股份原副總裁彭志強2007年離任后，創(chuàng)辦了盛景網(wǎng)聯(lián)培訓集團，提供“迷你MBA”培訓服務(wù)。有知情人士透露，彭志強的創(chuàng)業(yè)資金由紫光股份提供，但隨著清華控股和風險投資商的先后進入，紫光股份持有的股權(quán)不斷稀釋，失去了控股地位。彭志強多次宣稱盛景網(wǎng)聯(lián)最遲于2010年在納斯達克上市，目前，雖然公司還未達到盈虧平衡，但盛景網(wǎng)聯(lián)的培訓模式還是被各路投資者看好。