“難道美的吃下的是毒天鵝？”近日伴隨美的電器(000529)頻頻資本運(yùn)作的同時(shí)，股價(jià)迅猛下跌，讓持有公司股票的中小投資者苦不堪言。昨日美的公告了增發(fā)35.56億元計(jì)劃被股東大會(huì)高票通過的消息后，股價(jià)再度暴跌7.70%，盤中更是一度跌停。

　　自從美的成功收購(gòu)小天鵝(000418)并于2月28日復(fù)牌后，股價(jià)已經(jīng)從46.90元暴跌至35.37元，跌幅達(dá)24.25%，市值蒸發(fā)了超過145億元。雖然券商研究員都給出了很高的評(píng)價(jià)，但是從深交所公布的成交回報(bào)看，機(jī)構(gòu)賣出明顯比買入堅(jiān)決，讓不少股民懷疑，券商賣方報(bào)告大力唱多背后是否是在掩蓋機(jī)構(gòu)出逃？

　　收購(gòu)小天鵝已經(jīng)“虧本”

　　2月19日，美的電器公布年報(bào)的同時(shí)，宣布擬公開增發(fā)不超過總股本10%的新股，擬募資35.56億元，用于包括收購(gòu)合肥榮事達(dá)電冰箱有限公司25%股權(quán)等10個(gè)投資項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，相關(guān)事項(xiàng)已經(jīng)在3月10日的股東大會(huì)獲得通過。2月28日，公司以16.8億元的代價(jià)，獲得國(guó)聯(lián)集團(tuán)將其持有的小天鵝8767.3萬股股權(quán)，并成為小天鵝第一大股東，平均每股的成本為19.16元，對(duì)比昨日小天鵝收盤價(jià)18.96元，已經(jīng)是虧本生意。

　　從2月28日復(fù)牌至昨日收盤，美的電器股價(jià)已經(jīng)跌去24.25%，而同期滬深300指數(shù)近跌4.28%，其他兩大白電巨頭青島海爾和格力電器的股價(jià)跌幅分別只有10%和3.86%，說明市場(chǎng)對(duì)美的電器的資本運(yùn)作采取了“用腳投票”的做法。

　　機(jī)構(gòu)邊唱多邊“出逃”

　　記者昨日查閱了近期券商分析員對(duì)于美的電器的評(píng)級(jí)報(bào)告，令人驚訝的是，幾乎是一邊倒的“唱好”。

　　對(duì)于美的吃下“天鵝肉”，國(guó)信證券在2月中旬的看法是，美的具備較強(qiáng)的并購(gòu)整合能力，收購(gòu)榮事達(dá)、華凌后，均出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)向好扭轉(zhuǎn)的情況，收購(gòu)小天鵝后，有利于美的實(shí)現(xiàn)在冰箱和洗衣機(jī)行業(yè)的跳躍發(fā)展，預(yù)期公司感2006—2009年年復(fù)合增長(zhǎng)率77%，給予未來3-6個(gè)月合理目標(biāo)價(jià)55—60元。

　　美的電器公布年報(bào)后，聯(lián)合證券認(rèn)為，“美的具備很好的成長(zhǎng)性：成長(zhǎng)快速、持續(xù)性好、確定性強(qiáng)，預(yù)測(cè)2008-2010年的每股收益分別為1.34元、1.78元、2.43元，給予增持的評(píng)級(jí)。而平安證券也給予“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。

　　然而，從深交所給出的成交回報(bào)信息來看，在一片“贊歌”的掩護(hù)下，機(jī)構(gòu)卻是瘋狂出逃。2月28日，賣出前四大席位全部是機(jī)構(gòu)席位，共賣出3.01億元；而機(jī)構(gòu)買入僅僅1億元。而這些買入的機(jī)構(gòu)無疑已經(jīng)被嚴(yán)重套牢。昨日的公開信息也顯示，機(jī)構(gòu)的賣出量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于買入量。

　　“天鵝肉”為何消化不良？

　　對(duì)于近期美的電器的股價(jià)表現(xiàn)，記者昨日采訪了公司董秘李飛德，他表示股價(jià)的波動(dòng)只是短期行為，公司未來的發(fā)展前景依然非常良好。但為何機(jī)構(gòu)卻偏偏不愿意跟美的一起“賭未來”？

　　有股民表示，3月22日有1.67億股限售股解凍，主力資金提前“閃人”避免高位接盤是最好的選擇，但李飛德否認(rèn)了這一說法，因?yàn)榇蠊蓶|美的集團(tuán)根據(jù)股改承諾曾在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)入的1.4866億股，早已獲得流通權(quán)，如果減持完全沒有必要等限售股解禁。

　　廣發(fā)證券家電行業(yè)分析師周瑾昨日在接受記者采訪時(shí)表示，“美的是個(gè)好公司，但是估值已經(jīng)不低了”。另外，目前的市場(chǎng)情緒厭惡“再融資”，也是一個(gè)重要因素。

　　相對(duì)于小天鵝19.16元的收購(gòu)價(jià)，對(duì)應(yīng)2007年平均預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，扣除非經(jīng)常性損益后，其每股收益0.40元，美的相當(dāng)于以47.9倍市盈率對(duì)其進(jìn)行收購(gòu)，不少券商認(rèn)為這個(gè)價(jià)格是偏高。值得注意的是，小天鵝B股昨日收盤僅僅是8.15港元。

　　周瑾指出，在頻繁的外延式擴(kuò)張之后，美的電器正在面臨較大的資金壓力。2007年美的電器年報(bào)上貨幣資金為18.47億元，短期借款8.02億元，而增發(fā)35.56億元，只有5億元用以補(bǔ)充流動(dòng)資金。“美的電器資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)超過60%，未來銀行融資的空間越來越小，而股權(quán)融資則攤薄每股收益，這對(duì)于擴(kuò)張期的美的而言，是一個(gè)挑戰(zhàn)，”周瑾表示。本報(bào)記者賈肖明