三聯商社(600898)3月4日公告國美電器“借道”入主的消息，當天復牌后在大盤呈現跌勢的背景下連續6個交易日漲停，昨日收報17.16元。這一收盤價已逼近備受質疑的國美電器入主三聯商社的價格19.90元/股，也使得國美為何天價入主、誰能從中漁利，以及誰又從三聯商社連續漲停中獲利，變得越發撲朔迷離。

　　三聯商社昨日也發布公告對股價連續漲停作了說明：公司生產經營活動一切正常，無應披露而未披露的事項。

　　天價收購產生比價效應

　　3月4日，三聯商社的一紙公告使其股權被收購一事真相大白，國美電器“借道”濟南龍脊島有限公司，以5.37億元拍得三聯商社2700萬股股權(占總股本的10.69%)，并成功控股后者。

　　其實在三聯商社股權拍賣之前，國美已同龍脊島及其實際控制人山東建邦集團達成相關協議，由龍脊島出面競拍三聯商社股權，國美則扮演“幕后買家”的角色。之后，國美辦理了對龍脊島的相關股權變更手續，將龍脊島收編。而由龍脊島出面交納的5.37億元股權轉讓款，實際上都是由幕后買家國美所出。

　　海通證券分析師路穎認為，三聯商社連續漲停的原因是，三聯商社2700萬股有限售條件的流通股股權，賣出了比當時二級市場股價(2月13日收盤價為9.68元)高出一倍的天價，對三聯商社的流通股股價產生了比價拉高效應，從而導致大量的買單蜂擁而入。現在看來，在其股價暴漲中獲益最大的，是退為三聯商社第二大股東的三聯集團。

　　此前有媒體報道稱，由于在三聯商社的家電連鎖體系中，絕大部分門店的產權歸屬于三聯集團，國美電器所謂的整合山東渠道資源、一統齊魯市場的戰略有落空的危險。這一消息披露后，三聯商社被國美入主的利好已經大打折扣，股價應該不會那么堅挺了，可事實上其股價仍延續漲停走勢，并已逼進國美電器19.90元/股的收購價。

　　三聯與國美達成默契？

　　據證券市場紅周刊報道，有分析師認為，三聯集團與國美電器說不定已經達成了某種共識或者默契，甚至可能已經結成了同盟。

　　在國美電器暗度陳倉完成對三聯商社的控制后，三聯集團董事長張繼升曾表示可能會通過二級市場增持的方式來奪回控制權。但是在國美電器掌門人黃光裕與張繼升會晤后，三聯集團轉而放棄了這一想法。三聯商社3月4日的公告顯示，根據市場的情況和戰略考慮，三聯集團不排除在未來12個月增加或繼續減少持有三聯商社股份的可能。然而三聯集團某高層透露三聯集團未來一年應該不會再增持三聯商社的股權。

　　三聯集團通過高價出售三聯商社股權收回了投資，而賣掉的只是“空巢”，渠道資源仍然在手，其剩余的2278.26萬股三聯商社有限售條件流通股也身價看漲，可以說是最大的受益者。

　　海通證券路穎認為，在通過拍賣市場競拍前，國美電器也有可能早就持有一定數量的三聯商社的流通股，從而在此次暴漲中獲益。當初國美之所以沒有在二級市場直接收購，是因為根據交易規則，在二級市場購買股票達到總股本5%時即須公告，公告后股價則極可能大漲，進而很難低價拿到更多的籌碼，即可能難以達到控股的目的。而通過競拍進行控股在程序上更為直接。

　　路穎認為，三聯商社股價會一直上漲到國美電器19.90元/股的收購價，之后趨勢不好判斷。如果三聯商社持續目前走勢，其股價將在明天超過19.90元。

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