□ 本報記者 謝 嵐

　　3月5日，西寧特鋼發布公告，稱公司擬發行分離交易可轉債不超過10億元。

　　在平安、浦發等動輒千億、百億的融資金額沖擊下，這家位于中國西北特鋼企業的發債舉措顯得并不是那么引人注目和低調。

　　融資方案是新瓶裝舊酒

　　而在一年前，西寧特鋼也提出一個融資方案，這次融資的目的都是計劃用于固體廢棄物綜合開發利用項目、燃氣綜合回收利用項目、高爐富氧噴煤工程、青海江倉能源發展有限責任公司進行增資擴股以及補充公司流動資金。

　　3月7日，記者幾經周折，終于聯系上了西寧特鋼董秘楊凱。對于一年多前這樁增發案為何夭折，他表示影響因素很多，最大的因素就是市場行情的變化。

　　根據公開資料，2006年9月14日，西寧特鋼董事會曾審議通過了公司定向增發不超過20000萬股股票的議案，擬募集資金7億元，該增發方案在二十多天之后的股東大會上順利獲得通過。而按照相關規定，該決議的有效期限為股東大會審議通過之日的一年內。

　　然而此后一年內，該增發方案卻是石沉大海，再也沒了進一步消息。一般來說，上市公司增發案出現過因為相關部門審批超過時效而自動失效的先例，但像西寧特鋼這樣尚未上報證監會就自動夭折，不少業內人士曾表示有些匪夷所思。

　　西寧特鋼董秘楊凱解釋道“我們提出定向增發方案的時候，公司的股價是三塊多錢，但到后來已經漲到了八九塊錢。而且證監會方面也加強了對增發的審核，監管部門也覺得再用原來的增發價格很不合適。”

　　楊凱認為，當時報定向增發的公司普遍都存在這個問題，這樣繼續實施增發的話，等于是給一少部分人極大的贏利機會。“這次選擇發行分離交易可轉債這種形式募資，無論從西寧特鋼還是從保薦人的角度來說，都要選擇合適的募資方式，這樣有利于發行的成功。”

　　母公司資金豐盈情況下的融資

　　如果就其所說，因為市場行情變化等原因放棄了增發方案，那么對于西寧特鋼來說，盡管過去尚不到半年時間，很多內外因素卻再次發生了變化。

　　據相關媒體報道，為增強青海省屬重點國有企業的控制力和帶動力，進一步促進青海地方資源的開發和青海省工業經濟持續、穩定、健康發展，2007年11月，在青海省政府主導下，有關各方對西寧特鋼大股東西鋼集團進行了增資擴股：青海省國投公司及位于同一城市的西部礦業集團分別對其增資5.34億元、11億元。

　　眾所周知，西鋼集團幾乎所有的經營性資產都已注入到了西寧特鋼，在以往的發展中，西鋼集團全力支持股份公司也是市場所熟知的。資金的使用方向，自然讓人聯想到未來是否會注入到上市公司西寧特鋼中去。

　　此外值得一提的是，2007年7月，中國人民銀行還核定西寧特鋼股份可發行最高余額為7億元的短期融資券。因而前后種種自然讓人覺得，西寧特鋼在資金面上尚游刃有余。但楊凱反駁道：“

　　西鋼集團增資得到的錢是西鋼集團的，我們用不上，跟我們不是一回事。”

　　關于西寧特鋼自己發行的短期融資券，他則表示，短期融資券利用效率不是很高，因為是短期的，一年內很快就要還回去，實際上是干不了什么的，主要是用來補充流動資金。

　　“譬如十二月份債券到期，我們不能到十二月份再想怎么還錢，肯定要提前就將資金攢出來，湊夠七個億還回去。實際上這個錢到八九月份就不能夠怎么用了，所以看起來很多錢，其實使用效率并不高。”

　　收購主項目采礦資格尚需解決

　　在西寧特鋼新的融資方案中，有一個令人疑惑的變動：發債募集的10億資金中，西寧特鋼擬以其中的6.35億元來替換銀行貸款；至于擬開發建設的三個鐵礦以及對青海江倉能源公司的增資，卻尚需視權證行權情況再論。

　　長期跟蹤研究西寧特鋼的渤海證券鋼鐵研究員張延平告訴記者，本以為西寧特鋼融資會先投入項目，沒想到先用于還貸。

　　對于券商的分析，西寧特鋼董秘楊凱解釋道，上述鐵礦等項目目前還沒有到集中投資的時候，整個項目建設有前期論證等基礎工作，一般到中后期投入資金才會比較密集，所以在這之前還是調整公司的負債結構最為有利。

　　“西寧特鋼目前的短期債務和長期債務都比較多，流動性不是很好。因此將短期債務置換成長期的，對它的財務結構確實能有所改善，壓力會小一點。”分析師張延平告訴記者，他同時表示：“該項債務置換完成后，西寧特鋼的流動比率才0.76左右，也還不是很理想。”

　　如果說置換債務確是當務之急，但在“鐵與煤”都價格上漲的市場壞境下，被安排通過權證募資的鐵礦以及擁有煤礦的青海江倉能源公司能否順利引入資金，自然也頗為讓人關心。

　　特別是青海江倉能源公司，據此前媒道報道，其采礦權資格尚不完備。

　　對此，楊凱承認，目前采礦權還是沒有辦下來，但其表示目前沒有什么難度，只是按照其辦理一般流程，需要經過項目開發可行性研究。目前已經經過一次論證了，有些問題正在解決。