□ 本報記者 何萬城

　　時值兩會，農(nóng)業(yè)政策每年都是兩會的重點，農(nóng)業(yè)股再次受到關(guān)注。

　　伴隨著國內(nèi)CPI大幅度增長以及國際糧價的進一步攀升，農(nóng)業(yè)板塊自去年四季度以來整體呈現(xiàn)普漲的格局。在這種情況，北大荒的股價也隨之水漲船高，并接連創(chuàng)出新高，3月4日一度摸高至25.32，憑借北大荒這半年來勢如破竹的走勢和節(jié)節(jié)攀升的股價，有股民將其稱之為是投資者的“北大倉”。

　　主營業(yè)務(wù)有別農(nóng)業(yè)生產(chǎn)

　　在北大荒主營業(yè)務(wù)收入中，作為“定海神針”的，并非農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，而是土地的承包費用收入。

　　目前北大荒擁有耕地62.4萬公頃，另有24萬公頃待開發(fā)土地，在肥沃的三江平原上，北大荒是不折不扣的“地主”。

　　“土地是支撐北大荒一切的基礎(chǔ)。”北大荒證券代表趙義軍坦然相告，過去三年，土地承包費用收入一直占公司毛利總額的75%左右。資料顯示，2007年上半年北大荒凈利潤2.75億，光承包租金利潤就貢獻了2.5億，已然是利潤的超級發(fā)動機。

　　北大荒這種土地承包制度是利用其手中的土地承包給當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)業(yè)生產(chǎn)者并收取承包租金，由于土地的成本幾乎為零，因此，承包租金幾乎完全可以轉(zhuǎn)化為利潤。

　　這種營業(yè)收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)點在于風(fēng)險小，收益穩(wěn)定，但是由于土地承包費用比較固定，因而也意味著犧牲了業(yè)績的高成長性，信達證券康敬東表示。

　　據(jù)趙義軍介紹，近幾年北大荒承包租金的漲幅保持在2%到3%，受國家政策和農(nóng)民收入的影響，這個幅度比較平穩(wěn)。

　　對于近日召開的兩會中，國家政策顯示將進一步加大對農(nóng)業(yè)的補貼和對農(nóng)民的保護力度，趙表示，國家對農(nóng)業(yè)的政策要求的是平穩(wěn)發(fā)展，土地承包費用也是和國家政策緊密相關(guān)，總體上來說，穩(wěn)中帶升是趨勢。

　　這種穩(wěn)中帶升是否能一直持續(xù)？國泰君安證券秦軍指出，固然承包租金有一定的穩(wěn)定性，但這也需要和糧價掛鉤，只有糧價上漲+增產(chǎn)，導(dǎo)致收入超過成本增加，畝均收益提高，承包費用的提升才具備現(xiàn)實基礎(chǔ)。

　　因為承包費用增長較低，業(yè)績?nèi)狈Ρ�發(fā)力，在農(nóng)業(yè)板塊中可作為獲得行業(yè)平均收益的配置品種，超額收益率概率較低，秦軍表示。

　　成長性尚待加強

　　在判斷一個公司的投資價值時，業(yè)績固然是一個根本因素，但一個企業(yè)的成長性，決定著其股價的高度。

　　公司的成長性，在除承包收入外的利潤點還需要加強，趙義軍坦然，并表示公司一直在為增加其他利潤點而努力。

　　在土地承包收入貢獻了利潤的半壁江山外，北大荒旗下的化工、大米、麥芽產(chǎn)業(yè)構(gòu)成了其利潤的補充來源，但根據(jù)其財報顯示，經(jīng)營狀況并不理想，以2007年上半年為例，化工方面銷售額達2.2億，但凈利潤只有1301萬元，大米產(chǎn)業(yè)銷售額達9.1億，但凈利潤僅有可憐的710萬，麥芽公司銷售額2.8億，凈利潤517萬，利潤率均不超過10%。

　　由于土地承包收入在較長的時間內(nèi)有一定的穩(wěn)定性，因此，公司的業(yè)績的增長點幾乎靠其他幾個項目，趙義軍無奈地表示，其他幾個公司的利潤率過低拖累了業(yè)績。

　　在利潤率過低這個問題上，趙表示，由于國家對糧價采取了較緊的管制，而去年受國際石油價格上漲，生產(chǎn)資料價格也隨之上揚，各方面的成本增加超過了利潤的增加。信達證券康敬東認為，糧食價格受國家控制是一個因素，但是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)是一個附加值取勝的行業(yè)，特別是大米產(chǎn)業(yè)，缺乏完善的生產(chǎn)—加工產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品附加值較低，利潤也就上不去。

　　事實上北大荒已經(jīng)意識這些問題，在去年12月份，北大荒通過發(fā)售可轉(zhuǎn)換公司債券募集到15億的資金，其大部分資金都將投入大米的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，其中包括150萬噸優(yōu)質(zhì)水稻生產(chǎn)基地建設(shè)項目，米業(yè)公司優(yōu)質(zhì)大米加工技改項目，米業(yè)公司米糠蛋白項目等。

　　通過增加對這幾個項目的投入，廣發(fā)證券分析師熊峰認為將有利于拉長大米加工業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，提高資源的綜合利用效率。米業(yè)公司的毛利率提升將改變業(yè)績構(gòu)成，提升業(yè)績增速，國泰君安秦軍觀點如是。