“苛刻”股權激勵護航高股價？

　　被多晶硅暴利誘惑的不止通威股份一家，初步統計，僅公告明確要投資多晶硅項目的上市公司就有天威保變(600550.SH)、川投能源(600674.SH)、樂山電力(600644.SH)、岷江水電(600131.SH)、南玻A(000012.SZ)、航天機電(600151.SH)、特變電工(600089.SH)，規劃總投資額達數百億元。

　　多晶硅產業正在演繹“生死時速”，在這場競賽中，快者生存。國金證券針對通威股份的調研報告顯示，僅目前規劃的多晶硅項目中，如果一期投產，就將多增多晶硅產量3.2萬噸/年，幾乎相當于目前市場需求的總和。市場供應逆轉之后，多晶硅價格大幅下挫將不可避免，而如果沒有高回報做支撐，多晶硅項目高昂的投資將變成巨大的負擔，變得非常危險。

　　據悉，為了降低成本獲得優勢，劉漢元專門請來了多晶硅領域的知名老專家戴自忠負責技術，馬上就要量產的一期工程中200噸多晶硅項目就由戴負責，同時肩負探索新生產技術的重任。

　　2月16日，距離宣告四川永祥注入上市公司僅僅隔了一個春節長假，通威股份公告稱大股東通威集團將提供1500萬～2500萬股股票進行股權激勵，以每股16.11元的價格轉讓給公司管理團隊相關人員。這個價格是2月14日通威股份的收盤價，高管們享受的是和普通股民一樣的待遇。股權激勵的行權條件也極為苛刻：2008年～2010年每年凈利潤增長都要是上年度的50%以上才能行權，并且分三次行權。比如高管們第三期行權條件是：當公司2010年度的凈利潤與2009年度相比的增長率分別達到50%、75%和100%以上時，滿足行權條件的激勵對象可以在可行權日行權，激勵對象的可行權股票認購權數量總額分別為600萬份、800萬份和1000萬份。

　　如果沒有多晶硅項目，單靠原來的飼料主業，這幾乎是不可能完成的任務：2007年年報顯示，通威股份的利潤總額比上年減少了18.38%，凈利潤減少了11.19%，而大豆等飼料原料都在漲價，勢必進一步壓縮飼料行業的利潤增長速度。劉漢元將高管們的利益與巨額投資的多晶硅項目捆綁在了一起。

　　國金證券的調研報告分析認為，通威雖然擁有30多人的專家團隊，但仍然不夠，考慮到多晶硅的高技術門檻，預計四川永祥2008年～2011年多晶硅產量將分別為155噸、800噸、2200噸、4000噸。

　　“多晶硅高投入、高回報，做成了，通威股份的合理股值能到50元～60元，做不成，風險就大了。”謝剛表示。