朱宗文

　　 3月6日，一路攀升的海南海藥（000556.SZ）受業績預虧公告的影響，當日大跌7.39%。此前，海南海藥曾在股權激勵的“利好”消息刺激下，從2月1日最低的7.25元一直上躥到14.17元，成為近一個月逆市大牛股之一。

　　 綜合海南海藥3月6日的公告，該公司2007年年度報告中凈利潤將出現約5000萬元虧損，與公司業績出現巨虧導致股東利益受損相比，海南海藥的高管和內部員工則斬獲頗豐，其中包括海南海藥總經理許力宏在內的8位高管，一共分得了3212萬元的“紅利”。

　　 而至本報截稿時，本報記者仍沒有等到海南海藥的關于股權激勵致年報巨虧的回復。

　　 激勵成本7220萬

　　 根據海南海藥披露第一期的激勵計劃，該公司因實施股票期權激勵計劃，約消耗成本費用約7220萬元。股票期權的授予管理層對象包括公司董事（不包括獨立董事）、監事、高級管理人員、中層干部、技術和營銷骨干，以及為公司銷售做出杰出貢獻的各地區經理，總計60人；此外，本次股權激勵預留的500萬股，用于未來經董事會考核認定為對公司發展有突出貢獻的員工。

　　 此次授予股票期權共計2000萬份。其中，海南海藥總經理許力宏、副總經理李彌生分別擁有135萬股期權，以本次股票3.63元的行權價格計算，每人可獲得490萬元的收益，余下的六位高管分別獲得615萬股期權；此外，30位優秀銷售代表擁有390萬股期權；22位公司中層和技術骨干獲得了225萬股期權。

　　 公告顯示，2006年海南海藥的凈利潤為2455萬元，每股收益為0.12元。以此測算，如果不考慮行權費用，海南海藥2007年有2200萬元的盈利，而剔除掉股權激勵成本，公司業績將虧損5000萬。

　　 股權激勵專家、上海榮正投資咨詢有限公司董事長鄭培敏介紹，這種因股權激勵而導致業績虧損的上市公司海南海藥還不是第一家，此前還有伊利。

　　 2008年1月31日，曾經因為“股權激勵”這一概念被資金熱捧的伊利股份收盤被牢牢地封在了跌停板上。發布的業績預虧公告稱，經伊利股份財務部門初步測算，因實施股票期權激勵計劃，該成本費用導致公司2007年年度凈利潤將出現虧損。

　　 公告同時表示，剔除股票期權會計處理本身對利潤的影響數后，公司2007年年度凈利潤無重大波動。令伊利股份跌停源于其發布的業績預虧公告，而造成其虧損的原因正是當初受到市場資金熱捧時的題材——股權激勵。

　　 伊利股份曾于2006年11月披露股權激勵計劃，共授予激勵對象5000萬份股票期權，標的股票總數占當時總股本9.681%，行權價格為13.33元。認股權證行權后，公司的股本發生變化，授予激勵對象的股票期權數量由5000萬份調整為64479843份，行權價格由13.33元調整為12.05元。

　　 據了解，2007年前三季度，伊利股份實現凈利潤33064萬元，但這部分利潤無法抵消股權激勵的會計處理帶來的損益額度，因此2007年度虧損成為既定事實。

　　 股東缺位？

　　 因股權激勵導致原來可實現盈利的公司出現虧損，這令眾多投資者不滿，紛紛在網上發帖痛罵。

　　 3月6日下午，鄭培敏語氣略顯激動地在電話中對本報記者表示，“這樣的股權激勵方案做得比較過分，我把這稱之為內部人控制下過分激勵的典型。”

　　 “伊利幾個億的利潤因為股權激勵而化為烏有，還出現了虧損，這讓投資者是無法接受的。”鄭培敏認為，“所有的上市公司搞激勵都會對公司業績和稅收有影響，但這要在股東能容忍和承受的范圍之內才行。”

　　 根據《國有控股上市公司（境內）實施股權激勵試行辦法》和證監會頒布的《上市公司股權激勵管理辦法》規定，上市公司全部有效的股權激勵計劃所涉及的標的股票總數累計不得超過公司總股本的10%，目前海南海藥的總股本為2億股，因此，2000萬份的激勵份額已經達到了證監會規定10％的上限。

　　 而更不能不讓人費解的是，海南海藥該股票期權激勵計劃于去年1月5日召開2007年第一次臨時股東大會審議通過。

　　 “我覺得這種方案之所以能通過，有兩種情況存在的可能性，其一就是股東缺位，其二是股東被管理層‘蒙蔽’了”。鄭培敏分析，這些明顯損害股東利益的方案居然是股東大會投票通過的，因此只能說是股東被“蒙蔽”了。

　　 鄭培敏認為這并不代表海南海藥該方案獲得了市場的認同，這不排除是市場利用這個方案出臺前利用題材進行炒作。

　　 以海南海藥為例，記者注意到原本作為公司第三大股東的中國華融資產管理公司（原持有5.44%股權）分別于2007年12月27日、2月23日、3月4日前后三次減持海南海藥的股票，到目前持有股票只占總股本的1.01%。

　　 鄭培敏認為，股權激勵也有確實對上市公司的市場表現起到促進作用的，像寶鋼、金發科技、海爾這些上市公司搞股權激勵，因為他們并沒有去嚴重損害公司利益和股東利益，所以市場反響和效果比較好。

　　 鄭培敏最后建議，伊利和海南海藥的股權激勵事件提醒監管部門要控制好股權激勵的尺度。

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