□ 本報記者 吳敏

　　福耀玻璃（600660）于2月25日發(fā)出公告稱，擬公開發(fā)行股票，不超過一億股。僅四天過后，福耀玻璃又出公告，稱“聽取中小股民的反饋意見后，公司取消公開增發(fā)。”

　　這已是福耀玻璃第三次增發(fā)流產(chǎn)，那么福耀玻璃為何屢遭增發(fā)失敗？此次增發(fā)失敗，對于福耀玻璃的影響又如何？福耀會有進(jìn)一步的融資計劃嗎？帶著這些問題，記者采訪了相關(guān)知情人士。

　　大股東也不同意增發(fā)

　　專家認(rèn)為，福耀玻璃忽然停止增發(fā)的原因，除了因中國平安和浦發(fā)銀行的大規(guī)模融資計劃導(dǎo)致市場人氣散盡，以及證監(jiān)會也發(fā)出再融資應(yīng)考慮股民承受能力的回應(yīng)以外，最重要的還是福耀玻璃自身的原因。

　　據(jù)光大證券研究員趙雪桂稱，在2月25日發(fā)出增發(fā)的公告后，福耀玻璃就在2月28日緊急召開了一次股東會議，不僅中小投資者不愿意增發(fā)，就連大股東也不愿意增發(fā)。

　　記者追問道，為何大股東不愿意增發(fā)呢？趙雪桂稱，雖然福耀玻璃的增發(fā)額度相比浦發(fā)和平安來說是比較小，但是對于福耀自身來說，融資將近40個億，還是比較多了。再說，增發(fā)以后，肯定會影響今年的利潤，大股東的股東權(quán)益也會被攤薄，所以大股東也不愿意增發(fā)。

　　銀河證券的研究員李丹指出，2008年是福耀玻璃集中產(chǎn)能釋放的一年。2006年動工的北京汽車玻璃項(xiàng)目、廣州汽車玻璃項(xiàng)目和海南汽車級浮法玻璃項(xiàng)目將在今年下半年陸續(xù)建成投產(chǎn)，這為福耀玻璃借款和還款提供了保證。

　　盡管福耀玻璃今年產(chǎn)能有可能大幅放大，但是企業(yè)本身還是面臨著諸多問題，比如貸款利率上升的壓力；油價上升壓力（福耀玻璃生產(chǎn)的浮法玻璃生產(chǎn)成本中重油占40％左右，國際油價上升帶來的成本壓力較大）；出口所面臨的人民幣升值壓力帶來的利潤空間的減小等等。

　　高負(fù)債率是絆腳石

　　雖然福耀玻璃的增發(fā)又一次的流產(chǎn)，但是福耀玻璃本身的財務(wù)狀況和2007年投資過度，再加上今年提出的技改項(xiàng)目，使得他不得不考慮從其他途徑尋找資金。

　　福耀玻璃的負(fù)債率一直比較高，猶以去年達(dá)到最高，高達(dá)60%以上。2007年末的會計報表顯示，福耀玻璃的流動性負(fù)債達(dá)到28個億，流動資產(chǎn)卻只有24個億，因此，流動比率和速動比率分別為0.88和0.40，一般認(rèn)為流動比率要保持2.0，速動比率要保持1.0才比較合適，公司才具有較強(qiáng)的短期償債能力；另一方面，福耀玻璃的高速擴(kuò)張一直是以較高的資產(chǎn)負(fù)債率為代價的。

　　福耀玻璃近幾年來，一直在加大投資，特別是2007年，有好幾個項(xiàng)目的出資（廣東增城汽車玻璃生產(chǎn)基地，投資額為6億元；北京通州汽車玻璃基地，投資額為3.5億元，海南澄邁縣浮法玻璃生產(chǎn)線；投資額為7億元等幾個項(xiàng)目，共計16.5億元），這些投資額在福耀玻璃的公告中也清楚地寫著投資現(xiàn)金流出18.7億，而去年的凈利潤只有9個億，因此福耀玻璃的投資款項(xiàng)主要靠借款而來。

　　另外，福耀玻璃的長期負(fù)債達(dá)到30個億，占總負(fù)債的52%，流動負(fù)債達(dá)到了28個億，占到了總負(fù)債的48%，專家指出，流動負(fù)債是在一年內(nèi)需要以現(xiàn)金方式償還的債務(wù)，如果沒有足夠的現(xiàn)金流支撐的話，還款將面臨困難。而長期負(fù)債主要由銀行借款組成，在貸款利率上升的情況下，企業(yè)的還本付息的壓力會很重，再加上高流動負(fù)債需要償還，一旦資金跟不上，企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難。

　　專家特別指出，這樣的財務(wù)結(jié)構(gòu)在行業(yè)景氣時能使股東利益最大化，但同時也蘊(yùn)含著償債和支付能力不足的風(fēng)險，一旦遇到行業(yè)不景氣，公司難免面臨困境。

　　記者從中國建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會秘書處了解到的信息是，玻璃行業(yè)的凈利潤也就是10%左右，而且利潤幅度波動也很大，像汽車玻璃隨著汽車?yán)麧櫟牟粩鄩嚎s，汽車玻璃這樣的配件利潤也會隨之下滑。福耀玻璃的凈利潤率是17%，這個利潤數(shù)字已經(jīng)很高了，一旦遇到玻璃行業(yè)整體形勢不好，這個利潤率將很難支撐。

　　以上這些福耀玻璃的財報顯示，如果不能很好地解決資金問題，高負(fù)債率已經(jīng)成為福耀玻璃發(fā)展的絆腳石。

　　2007年11月，福耀玻璃向高盛定向增發(fā)不成功后，不到4個月的時間，提出在A股市場上公開增發(fā)不超過一億股，事隔不久又自我否決。

　　那么，福耀再次融資會采用什么方式？

　　會再次尋找高盛嗎

　　在此前，福耀玻璃融資曾屢屢受挫。

　　在2005年5月23日的臨時股東大會上，公眾股東否決了董事會提出增發(fā)不超過1.4億A股、募資不超過13.3億元的議案。2007年11月，福耀玻璃未能成功向高盛集團(tuán)下屬的高盛汽車玻璃公司定向增發(fā)約1.2億股，募集資金8.9億元的融資方案。

　　但在資金巨缺面前，福耀玻璃會再次尋求高盛的幫助嗎？

　　當(dāng)記者問及高盛的新聞發(fā)言人，福耀玻璃會再次與高盛合作嗎？對方表示，對此問題不發(fā)表評論。

　　另外，光大證券研究員趙雪桂向記者透露，福耀玻璃至少在今年內(nèi)不會有增發(fā)的計劃了，可能會通過銀行貸款以解決資金短缺問題。

　　如果福耀玻璃通過銀行貸款的方式來籌資，無疑又會給福耀玻璃本身就比較高的負(fù)債率雪上加霜。因?yàn)樵�本就很高的�?fù)債率，再通過銀行貸款，會使負(fù)債率更高，而且國家的宏觀調(diào)控，銀行緊縮銀根，貸款利率不斷增加，使得企業(yè)通過銀行借款的方式會付出更多的利息和本金。

　　不斷投資，又不斷借款，周而復(fù)始的循環(huán)，如果投資不能及時地見效，一旦資金鏈斷了，企業(yè)就有可能出現(xiàn)風(fēng)險。