本報記者 陳小瑩 黃婕

　　從2007年12月11日至今,小商品城(SH.600415)足足停牌了約80天。

　　在這次異乎尋常的超長停牌中,義烏國際商貿(mào)城三期的資產(chǎn)是否注入小商品城,以及最終的注入方式成為市場關(guān)注的焦點。

　　正在人們等待謎底揭曉之時,又傳來一個被刻意低調(diào)處理的消息。

　　本報記者獨家獲悉,在停牌期間,包括三期在內(nèi)的義烏國際商貿(mào)城建設(shè)指揮部原總指揮楊延虎因"涉嫌重大經(jīng)濟犯罪",已經(jīng)辭去義烏市人大常委一職。該案由金華市紀委移送金華市檢察院,并內(nèi)定為2008年金華紀檢部門的中心工作之一。

　　權(quán)威信息顯示,楊延虎案主要與國際商貿(mào)城建設(shè)中涉及的"權(quán)錢交易"有關(guān)。這個頗有想象空間的消息又為股價已近百元的"商業(yè)第一牛股"的注資增添了變數(shù)。

　　楊案始末

　　2008年2月2日,義烏市人大常委會發(fā)布了一則簡短公告。

　　公告稱,1月15日,義烏市十三屆人大常委會第八次會議通過,同意楊延虎辭去義烏市第十三屆人民代表大會代表職務(wù)。

　　記者從權(quán)威部門獲悉,楊延虎的辭職并非"正常辭職"。此前由金華市紀委提交義烏市人大常委會的書面意見中,簡要提及楊延虎涉嫌"重大經(jīng)濟犯罪",建議人大常委會同意其辭職的要求。

　　楊延虎的落馬,距其卸任國際商貿(mào)城建設(shè)總指揮一職僅有數(shù)月。1997年,楊延虎從義烏市人武部政委的位置上轉(zhuǎn)業(yè)到地方,擔(dān)任義烏市委常委。2000年7月,義烏市決定建設(shè)義烏國際商貿(mào)城二期。楊延虎于2000年下半年帶領(lǐng)一班人進場,一直干到2007年10月。

　　"他們指揮部權(quán)力大得很,誰拆遷能拿到多大的房子都是由指揮部說了算。"家住工人北路共和村安置房的老王說。提及分配不公,征地拆遷所及的西力村、殿山村、畈田村和共和村等村莊都發(fā)生過紛爭。

　　老王是國際商貿(mào)城二期的拆遷戶,從其目前所住的安置房可以直接看到國際商貿(mào)城,地價已經(jīng)漲到3萬元/平米,安置面積相差幾十平米就相差幾十萬元。驚人的價格為權(quán)錢交易留下了空間,不少村民都懷疑這其中有一些"貓膩"的存在,"到現(xiàn)在還有十戶居民沒有得到安置,名單被那些不該有的人占了!"

　　2008年1月27日,義烏市檢察院向市人大提交的2007年工作報告中稱,義烏市檢察院查辦了國際商貿(mào)城建設(shè)指揮部原副總指揮張紅峰以及三名中層干部受賄案等,并糾正了國際商貿(mào)城周邊近1000畝土地的違法確權(quán)。

　　該報告表述稱,"針對我市土地資源緊缺,群眾反映強烈的現(xiàn)象,查辦了在農(nóng)村拆遷、確權(quán)安置、工業(yè)用地安排過程中,國家工作人員收受巨額賄賂的案件10件。"

　　從義烏市檢察長的表述來看,巨大的土地商機與"官商合一"的制度造就了腐敗的溫床。而這條土地通路的頂端就是建設(shè)指揮部總指揮楊延虎。

　　最新進展顯示,楊案已經(jīng)由金華市紀委移送金華市檢察院進入審查起訴階段,該案被內(nèi)定為今年金華紀委的主要工作之一。

　　頗具諷刺意味的是,就在2002年10月,<金華日報>曾在頭版連續(xù)三天以整版篇幅介紹楊延虎,盛贊其是"廉不言貧"、"勤不言苦"、"以誠待人"的領(lǐng)導(dǎo)干部。

　　低成本拿地

　　小商品城所拿土地的巨大價值不僅使得楊延虎落馬,其背后還糾纏著小商品城增發(fā)的曲折故事。

　　2007年12月11日,小商品城在發(fā)布的停牌公告中稱,停牌與籌劃定向增發(fā)事宜有關(guān),且該事項存在重大不確定性。

　　資本市場和義烏市的主管部門都在不同場合默認了增發(fā)的項目主體是國際商貿(mào)城三期。

　　在海通證券2008年1月出具的對小商品城的調(diào)研報告中,將國際商貿(mào)城三期作了更為細化的定義。其預(yù)計對于大股東定向增發(fā)對應(yīng)的項目就是國際商貿(mào)城"三期土地的注入","以及對可能搬遷到三期的針織市場的作價轉(zhuǎn)讓"。

　　僅國際商貿(mào)城三期中一階段的體量就頗為可觀。其占地500畝左右,建筑面積約115萬平米,預(yù)計今年10月就可以投入經(jīng)營。根據(jù)基金公司的測算,預(yù)計有效出租率35%,規(guī)劃了15000個鋪位,預(yù)計招租均價為1800元/平米。

　　根據(jù)基金公司測算,這些租金收入和配套服務(wù)收入將在2010年貢獻10億元的巨額收入。

　　在楊延虎主管國際商貿(mào)城建設(shè)工作的7年時間中,在義烏市政府的經(jīng)營之下,國際商貿(mào)城迅速成長為繼篁園市場和賓王市場之后義烏市最具競爭力的商鋪。在國際商貿(mào)城一期市場,目前一個普通的工藝飾品店面租賃價格已經(jīng)被"炒"到了400萬元左右。很多義烏商人已經(jīng)放棄了小商品產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售,而是以轉(zhuǎn)租攤位為生。

　　2002年10月、2004年10月、2005年10月,國際商貿(mào)城一期和二期分三次注入了小商品城(600415),其租金收入帶來了穩(wěn)定的現(xiàn)金流,帶動股價扶搖直上。

　　從國際商貿(mào)城一二三期的運作經(jīng)驗來看,義烏市政府都采取了成立建設(shè)指揮部負責(zé)拆遷、安置、建設(shè)等前期工作。待到建設(shè)完成,指揮部即結(jié)束使命,商貿(mào)城就采取某種方式注入上市公司。

　　在政府的強力推動和運作下,國際商貿(mào)城取得土地成本一直十分低廉,一期二期的土地轉(zhuǎn)讓價分別為30萬/畝和90萬/畝。

　　這個價格顯然遠低于市場價。就在國際商貿(mào)城二期的北面,一棟名為財富大廈的寫字樓在2003年拍出了22萬/平米的天價,創(chuàng)下全國縣級市的地價之最。

　　海通證券的調(diào)研報告判斷,國際商貿(mào)城三期一階段的500畝土地和二階段的300畝土地估計轉(zhuǎn)讓評估價格在300萬/畝左右,將比一期二期略高,但仍大大低于周邊2000萬/畝的市場價格。

　　"其實大部分與土地相關(guān)的安置拆遷成本都是政府在負擔(dān),所以才能保證小商品城以低價拿地。"一位義烏當(dāng)?shù)仃P(guān)注投資的企業(yè)主說,"就憑這些土地,這個股票即使200塊也值。"

　　"巴菲特"來了

　　從小商品城集團所在地海洋大廈的觀光電梯中向東望去,國際商貿(mào)城三期的土地已經(jīng)平整完畢。

　　但就三期資產(chǎn)是否注入上市公司,小商品城在過去一年間表現(xiàn)出了反復(fù)無常的態(tài)度。2006年上半年,資本市場盛傳,國際商貿(mào)城三期資產(chǎn)將注入上市公司,給公司帶來利好,消息傳出后,小商品城股價節(jié)節(jié)攀升;2006年8月23日,小商品城突發(fā)公告,宣布無緣國際商貿(mào)城三期,市場一時驚愕,股價從最高的100元滑落至86元。

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看,小商品城的第一和第二大股東分別是義烏恒大房地產(chǎn)開發(fā)有限公司和義烏財務(wù)開發(fā)公司,這兩家公司都是義烏市政府下屬義烏國有資產(chǎn)投資公司(以下簡稱義烏國投)的實際出資人,政府通過兩家共同持有小商品城39.86%的股份,處于相對控股的地位。

　　"我們都聽說巴菲特買了很多小商品城的股票,政府害怕被巴菲特控股,所以態(tài)度發(fā)生了變化,不愿意把三期市場放到上市公司。"在義烏民間,一直有此說法來解釋公告的"翻云覆雨"。

　　而一位不愿具名的基金經(jīng)理則對記者表達另一個觀點,這種信息的莫名變化不排除上市公司有刻意做低股價之嫌,因為在即將進行的定向增發(fā)中,低股價對大股東獲得更多控股權(quán)有利。

　　其間,股價跌宕起伏的小商品城又推出了一個幾乎"零對價"的股改方案,并奇跡般獲得了高票通過,全體股東投票贊成率高達95.57%。

　　一位接近義烏國投的知情人士稱,早在2006年小商品城股改期間,當(dāng)?shù)卣�府就曾派出三支隊�?與各大基金公司進行了深入的接觸,希望機構(gòu)們可以投出贊成票,支持一個幾乎零對價的股改方案。當(dāng)時政府人士曾表示,作為股改通過的回報,政府將盡快把建設(shè)的三期資產(chǎn)注入上市公司。

　　而本次的資產(chǎn)注入似乎不會繼續(xù)重演"狼來了"的戲劇。

　　"向大股東定向增發(fā)肯定是個方向。"小商品城管理層人士向本報記者確認說,關(guān)鍵的問題是增發(fā)的數(shù)量和價格,即通過增發(fā)義烏市政府究竟能獲得多少控股權(quán)才是核心問題,"51%和60%都是控股,里面有很多東西要協(xié)調(diào)"。

　　上述人士說,對于三期資產(chǎn)是否注入上市公司的問題,義烏市政府其實一直態(tài)度明確,即在保證控股地位不受到威脅的情況下交由上市公司經(jīng)營。如果不交由小商品城集團經(jīng)營,義烏市政府需要另外成立一家公司對國際商貿(mào)城三期進行獨立運營,然而這樣一來便產(chǎn)生了同業(yè)競爭,并不利于義烏以市場為導(dǎo)向的小商品經(jīng)濟的整體發(fā)展與運營。

　　而有關(guān)部門的顧慮則導(dǎo)致了在謀求控股權(quán)的方式方法上猶豫不決,并最終表現(xiàn)為關(guān)于三期資產(chǎn)是否注入信息的翻云覆雨。"這也是多方利益博弈的結(jié)果。"上述小商品城內(nèi)部人士說。

　　控制權(quán)隱憂

　　"他們覺得股權(quán)不到51%就控制不住小商品城,一直希望加大對公司的控制力。"一位義烏國投內(nèi)部的知情人士稱。

　　政府始終存在未能絕對控股小商品城的隱憂,這也不無道理。

　　義烏小商品市場的興起一開始是由民間力量發(fā)起的,但在后來的發(fā)展進程中,政府的引導(dǎo)、調(diào)控和規(guī)范起到了決定性作用。以國際商貿(mào)城為例,這里先后經(jīng)過8次搬遷、11次擴建,在由馬路市場、集貿(mào)市場逐步升級到展示、洽談、貿(mào)易為主的展貿(mào)市場過程中,每一次變化都是在當(dāng)?shù)卣�府的主�?dǎo)下完成。因此,作為義烏市唯一的一家國有控股上市公司,囊括了大部分市場主體資產(chǎn)的小商品城也帶有鮮明的政府烙印。

　　記者在采訪中了解到,不少機構(gòu)和公司對小商品城覬覦已久,很多人甚至通過"上層關(guān)系",多次表達出收購意愿。這方面,義烏市政府早已達成共識,必須頂住壓力維持義烏市政府控股主體不變。

　　正是在這個思路的指引下,通過注入國際商貿(mào)城三期增加大股東的持股比例,從而通過對上市公司的規(guī)劃,實現(xiàn)對義烏市經(jīng)濟未來走向的整體規(guī)劃,成為一個順理成章的選擇。

　　海富通基金經(jīng)理蔣征認為,小商品城具有很高的并購價值,盡管目前價位已經(jīng)較高,但相對其真實價值而言,仍然被嚴重低估。而在操作層面,由于小商品城總股本不大,因此通過二級市場進行收購從而實現(xiàn)控股也不是不可能的事情,核心問題在于收購價格。因此義烏市政府的警惕也非常正常。

　　而從外部環(huán)境上看,毗鄰義烏8公里的東陽世貿(mào)商城的出現(xiàn),也使得義烏市政府加緊了對上市公司的控制,以保證義烏市場在未來若干年內(nèi)保持"第一"的競爭優(yōu)勢。

　　而與義烏國際商貿(mào)城一次只給予商戶3-5年經(jīng)營權(quán)的做法不同,東陽世界貿(mào)易城采取的是對商戶一次性賣斷50年經(jīng)營權(quán)的模式,租金均價在400元/平方米·年上下,價格非常低廉。

　　"這是典型的同質(zhì)化競爭。"上述小商品城內(nèi)部人士說,東陽世貿(mào)商城在義烏市政府及小商品城集團內(nèi)部引起了震動。三期項目正是在這一外力的刺激下加速建設(shè)。

　　然而就目前情況看來,東陽世貿(mào)商城尚未對義烏市場造成有力的沖擊。相比之下,小商品城面臨的挑戰(zhàn)來自自身。受到原材料價格上漲、人民幣升值、新<勞動合同法>等因素影響,目前義烏小商品的利潤空間已經(jīng)被嚴重擠壓。在此情況下新興出現(xiàn)的"炒攤"現(xiàn)象,更加劇了義烏市場商戶的營運負擔(dān)。

　　招商證券分析師胡鴻軻認為,現(xiàn)階段上市公司將商位租股價走勢予一級承租戶后,租戶往往將商位進行轉(zhuǎn)租,轉(zhuǎn)租的價格則遠高于上市公司的租金。如果上市公司能夠打破租金"雙軌并行"機制,上市公司將分享原來由一級承租戶享受的超額利潤。

　　小商品城內(nèi)部人士透露,目前集團正在醞釀相關(guān)的措施,對攤位管理實行"雙軌制",對攤位的正常流動采取開放態(tài)度,對惡意炒作行為則嚴厲管制。"盡管這家公司的信息披露很不透明,但是我們還是長期看好,因為三期的租金收入確實相當(dāng)可觀,價值也是被低估的。"上述基金經(jīng)理說。

　　值得義烏市政府思考的不僅是攤位的管理,還有曾頗為推崇的由政府官員擔(dān)任國際商貿(mào)城總指揮的"用人模式"。

　　在2003年3月的義烏政協(xié)第九屆常委會工作報告中曾提及,義烏政協(xié)有4位政協(xié)副主席分別擔(dān)任舊城改造暨市民廣場建設(shè)、民航義烏機場擴建等5項重點工程的總指揮或常務(wù)副總指揮,直接參與義烏市重點工程的組織實施。

　　這樣的人事任命一度大大降低了部門之間的協(xié)調(diào)成本,創(chuàng)造了義烏速度。

　　但更深層次的體制反思正在悄悄醞釀。"以后不能再由政府官員擔(dān)任國際商貿(mào)城總指揮這樣的職務(wù)了。"主抓楊延虎案的官員強調(diào)說,"這樣肯定失去監(jiān)督!"

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