勢在必行

　　以較高負債率為代價的福耀玻璃的高速擴張之路確實導致財務壓力很大。

　　1998年以來，福耀玻璃資產負債率就不斷擴大，截至去年末，資產負債率達62.73%，不但高于國內同業水平，也高于上市公司平均水平。

　　推出再融資計劃的同時，福耀玻璃亦公告，擬向招商銀行福州分行和北京大望路支行分別申請4.3億元與1億元的1年期綜合授信額度擔保貸款。

　　但截至去年底，福耀玻璃已為子公司的109618.11萬元銀行貸款提供連帶責任擔保，銀行貸款占凈資產的31%。

　　由于銀行長短期貸款大幅增加，福耀玻璃的財務費用呈現逐年增長態勢，利息支出從2003年的0.5965億元增長到2007年的2.42億元。

　　“高財務杠桿比較激進，發展速度較快，但穩健性會差些。”李大霄認為。

　　前述福耀玻璃內部人士也認為，高資產負債率的財務結構在行業景氣時能使股東利益最大化，但同時也蘊含著償債和支付能力不足的風險，一旦遇到行業不景氣，公司難免面臨困境。

　　而行業競爭日趨激烈、汽車降價、原材料大幅漲價及人民幣升值給福耀玻璃帶來的沖擊，無疑加劇了福耀玻璃的財務壓力，并影響其盈利表現。

　　去年，盡管福耀玻璃通過產能擴張，從世界第5大汽車玻璃制造商成長為第4名，但其毛利率同比減少了0.99%。

　　“因此，通過股權擴張的方式融資勢在必行，也是福耀玻璃降低風險的最佳選擇。”前述福耀玻璃內部人士稱。

　　但眼下的問題還在于，目前A股平均市凈率為5.9倍，而福耀玻璃市凈率已高達9.32倍，這無疑成為其再融資障礙。

　　“A股平均市凈率意味著1元成本可以賣5.9元。”李大霄說，“這就是上市公司的再融資動力。”

　　而前述福耀玻璃內部人士對此卻表示樂觀：此次增發投資的8個項目均已在運行中，一部分今年下半年就可投產，明年上半年將實現全部完成投產，投資周期較短，“公司內部對公開增發及其投資回報充滿信心”。

　　2月27日，福耀玻璃收報34.36元，上漲4.76%。