□ 本報記者 白寶玉

　　房地產行業現在是“山雨欲來風滿樓”，似乎一夜之間大家對這個行業由無限的愛轉變為愛恨交加，招商地產(000024)亦不能幸免。

　　2月20，招商地產發布了2007年優良業績的年報，同時公司還公告了2008年度增發不超過80億元人民幣A股股票方案的議案，增發募集資金用于收購公司控股股東招商局蛇口工業區有限公司擁有的6宗土地使用權及投資公司的房地產開發項目共14個。

　　但中國平安的“融資門”事件，給招商地產這次增發蒙上了一層陰影。

　　盈利符合預期

　　根據2007年年報披露，招商地產每股收益1.616元，每股凈資產9.35元，營業收入同比增長46.36%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長83.38%，每股經營現金流為負的4.74元，凈資產收益率14.65%。

　　招商地產每股1.616元的收益及凈利潤增長率遠超收入增長率的財務情況安慰了廣大投資者的心，顯示了公司強勁的盈利能力和業務增長情況。對此，長江證券在2月20日年報點評中認為目前估值比較合理，他們估算2008、2009年招商地產EPS分別為2.38和3.34，給予“謹慎推薦”評級。同時長江證券指出，未來公司股票價格波動將與再融資進程直接相關，土地儲備速度同樣也是值得觀測指標，如果兩者完成情況較好，全年業績有望超過市場預期。

　　公開資料顯示，截止2007年年底，招商地產共進入12個城市，總計有58個項目，總規劃建筑面積543.74萬平米，其中續建項目13個，規劃建筑面積92.06萬平米；新建開工項目30個，規劃建筑面積288.78萬平米；處于設計階段的項目有15個，總建筑面積162.9萬平米。

　　一位長期跟蹤招商地產的券商研究員向記者透露，根據他們的研究，在房地產開發與銷售方面，招商地產2008年將進入項目收獲期，在北京、上海、南京都將有新盤可以結算，預計2009年公司涉足的12個城市都將會出現部分結轉。而2008年投資性物業經營上將繼續維持高出租率狀態，盈利得到保證。招商地產目前土地儲備充足，公司未來方向明確，在珠三角區域、長三角區域和環渤海區域以及其他重點城市3＋X 進行戰略布局。

　　根據這位研究員的預計，招商地產2008年將以進入城市為基地，繼續有選擇地進入較大潛力的二線城市。因此，招商地產廣泛的區域分布和合理的業務結構將熨平行業風險，這樣它的業績也不會受太大的波動。

　　增發時機不當

　　招商地產的盈利情況雖然符合投資者的預期，但與年報同時公告的還有2008年度增發A 股不超過80億股票方案的議案。此次A股增發在中國平安“融資門”的事件下令投資者深感不安。

　　一位深圳地產業內人士認為，像招商地產這種優質企業再融資并不是一件壞事，它能有效地促進全國房地產企業的整合。本來是件好事，只是它融資的時機極其不好，在“融資門”事件的陰影下，有些突顯其“圈錢”的意味。其實，在深圳的幾家大型上市的房地產公司在去年的時候通過資本市場上的配股、定向增發、非定向增發、公司債等融資手段已經在資金方面做了充分的準備，個別公司甚至把資本市場上能用的手法都用上了，招商地產在這方面就已經落后一步了。在目前這種大環境下，能否增發成功，還很難說。

　　招商地產此次增發募資不超過80億元用于收購控股股東招商局蛇口工業區6宗土地(花園城數碼大廈、花園城五期、科技大廈二期、領航塔、領航園和雍景灣項目土地使用權)及投資公司的14個房產項目，原A股股東可一定比例優先認購。通過本次關聯交易，公司可獲取優質土地，項目總投資約為171億元。

　　再融資涉及關聯交易項目表

　　深圳一基金公司地產行業研究員則認為招商地產此次融資規模比較大，而且本次大股東拿出來的資產他們認為并不好，因為他們原先預期大股東能夠拿出更好的土地。不過話又說回來，據他所知，招商地產大股東招商局蛇口工業區也沒有更好的地了，因為好地已經開發完了。其實大家對房地產企業的再融資倒并不反感，只是要求有好的項目，房地產行業他們是長期看好的，但現在的宏觀緊縮層面卻并不樂觀。

　　據上述與招商地產同處一城的研究員透露，招商地產未來還有資產注入和股權激勵的利好。