各位新浪網(wǎng)友，大家好！

　　主持人：洞悉財務(wù)數(shù)據(jù)，破解投資迷局。

　　各位親愛的新浪網(wǎng)友大家好，歡迎您收看新浪財經(jīng)為您特別獻上的《注會讀年報》節(jié)目，我們的嘉賓依然是注冊會計師鄭霄龍先生。

　　鄭霄龍：大家好。

　　主持人：特別提醒大家的是我們《注會讀年報》節(jié)目是為了教給大家分析年報的方法，所列舉的個股也是作為分析年報的案例，所以嘉賓的任何觀點都不作為買入或者賣出的理由，年報都以上市公司正式公布的年報為準(zhǔn)，也希望您認真閱讀這些年報。匯總一下上周公布年報的情況，一共有49家上市公司公布了年報，其中6家虧損，23家增長在0到50%之間，20家增長50%到100%中間。鄭霄龍，上周公布的這些年報您覺得有什么特別的亮點？

　　鄭霄龍：這一期我們想為大家解讀一下東北制藥000597的年報。

　　主持人：以前您每次都是教我們用六大財務(wù)數(shù)據(jù)來解讀年報，您這次還是用這六個數(shù)據(jù)逐次給我們分析一下上市公司的年報？

　　鄭霄龍：首先來認真看一下東北制藥的財務(wù)指標(biāo)。

　　第一，它的每股收益是0.156元。

　　第二，每股收益同比增長了92%，取得不錯的增長。

　　第三，主營收入同比增長了77%。

　　第四，它的毛利率21%，其中原料藥是15.9%，制劑是55%，商業(yè)流通板塊的毛利率是8.3%。

　　第五，它的毛利率同比增長了62%。

　　第六，它的每股現(xiàn)金流同比增長了292%。

　　主持人：通過剛才鄭霄龍?zhí)峁┑臄?shù)據(jù)，我們能發(fā)現(xiàn)其實東北制藥是有一個大幅增長，因為根據(jù)之前鄭霄龍給我們介紹的常識，每股收益同比增長在30%左右就已經(jīng)相當(dāng)可觀了，而東北制藥是增長了92%。同樣主營收入也是增長了30%左右就相當(dāng)可觀了，可是它增長了77%。而對于很難增長的毛利率，它是增長了62%，而更為驚人是它的每股經(jīng)營現(xiàn)金流同比長了292%，也就是相當(dāng)翻了三倍。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看東北制藥為什么能有一個如此大幅度的增長呢？

　　鄭霄龍：東北制藥從年報里面看出來幾個原因：第一個原因是它的維生素C從原來的集團公司并入了股份公司，而且維生素C，它去年的整個營業(yè)收入也增長了大概198%左右，這一塊是東北制藥一個新的增長點。

　　第二，我們看出來商業(yè)流通這一塊，它的東北大藥房這一塊的利潤也得到了提升，提升了46%。我們從整個營業(yè)收入來看，大概制藥這一塊營業(yè)收入是18億左右，它的商業(yè)流通，大藥房這一塊營業(yè)收入大概15億，所以兩塊差不多是比較接近的，一個18億，一個15億，特別是它的流通板塊東北大藥房這一塊取得了很理想的效益。所以，這兩塊一起來，導(dǎo)致了東北制藥取得了比較不錯的業(yè)績增長。

　　主持人：維生素這一類是增加了198%，也就是翻了兩倍。維生素的市場增長得這么好，是不是可以說明在其它的醫(yī)藥板塊里有跟維生素相關(guān)的個股都會有一個業(yè)績大幅度增長？

　　鄭霄龍：首先說維生素市場也細分為ABCDE，現(xiàn)在我們從上市公司公告的一些信息來看，其中浙江醫(yī)藥還有新和成，都在上個星期五，對比了去年9月份到現(xiàn)在維生素A又大幅度提價了130%。我們國家有4個公司，應(yīng)該說在全世界的維生素C是占了領(lǐng)先地位的，其中東北制藥，還有華北制藥、江中制藥等等，其中我們看出來維生素C在去年價格也處在上漲的通道，在年報里面管理層也承認，維生素C處在恢復(fù)性增長，它還不算是暴漲，恢復(fù)性增長，說明后面的空間還是有的。

　　主持人：這也其實就給大家提供了一個很有用的信息，就是說維生素商品的價格未來有一個很大的增長空間，其它跟維生素有關(guān)的上市公司可能它的業(yè)績就會比較可以預(yù)期，大家也可以相關(guān)的去關(guān)注這一類的板塊和個股。

　　我注意到一個現(xiàn)象，在東北制藥的這些財務(wù)數(shù)據(jù)里面，它的主營收入毛利率和每股經(jīng)營現(xiàn)金流的增加都是大幅度飆升，但是反映到每股收益上只有0.156元，也就是只有一毛半，其它方面大幅度飆升為什么沒有帶來每股收益的增加，這個問題怎么看？

　　鄭霄龍：這個問題提得很好，我們在利潤表里面看出來，東北制藥的營業(yè)利潤本身是很高的，但是它的正常收入應(yīng)該是3000多萬到4000萬就夠了，但是它扣除所得稅額高達8000多萬，后來我們在年報里面找，它的解釋是它是壞帳計提發(fā)生了變更，導(dǎo)致所得稅扣除的比較多。帶出來兩種信息，一種信息，本來像東北制藥這樣的公司獲利能力還是不錯的，現(xiàn)在所得稅方面扣的也比較多，導(dǎo)致最后剩下的凈利潤就比較少，就說明它的獲利能力方面還是比較強的，只是在會計制度上一些變更，導(dǎo)致了它的每股收益現(xiàn)在只有0.156元。因為每個公司的會計政策會不同。

　　主持人：我們?nèi)绾慰创�上市公司上稅多少的問題呢？像上稅特別多，對它未來的業(yè)績是一個好消息還是壞消息？當(dāng)我們看到這個信息的時候？

　　鄭霄龍：現(xiàn)在像上稅比較多的這種事實，作為一種費用，所得稅是一種費用，扣除之后現(xiàn)在所得的凈利潤是相對比較低。但是如果今后所得稅方面的政策有改變的話，它的獲利能力就能顯現(xiàn)出來。從短期來看，它的獲利能力被打折扣。今后如果所得稅方面政策有變化，每股收益會得到提升的。

　　主持人：我們能不能這么理解，如果一個上市公司的獲利能力是很好的，假如它暫時的稅款非常高，我們并不用擔(dān)心它未來的業(yè)績。如果上稅的情況一旦發(fā)生變化，未來的收益還是很有保障的？

　　鄭霄龍：主要是看它的獲利能力，是不是具備持續(xù)的獲利能力，這是更主要。因為會計政策的一些變更導(dǎo)致每股收益下降，這點是暫時性的，短期的。

　　主持人：你怎么看待東北制藥后續(xù)的走勢？

　　鄭霄龍：東北制藥我們從前面的財務(wù)指標(biāo)看出來，它確實取得了顯著的改善。剛才說了它今后的獲利能力主要是看它每股收益這一塊。現(xiàn)在東北制藥整個股本還是比較少的，只有3點多億，今后它如果在業(yè)績上有改善的話，會很快反映出每股收益會大幅度增長這樣一個情況。所以，第一所得稅這一塊是一個問題，這個問題如果今后有改善的話，會對它很有幫助。假設(shè)你現(xiàn)在是扣3000多萬，它的每股收益可能是每股0.3元左右，會有比較大的增長。

　　第二個問題，像東北制藥兩個板塊，一個是制藥板塊，一個是流通大藥房板塊，大藥房板塊今年整個毛利總額提高了46%，非常難得的，而且它是連鎖經(jīng)營。連鎖經(jīng)營出效益比較容易。所以，在今后比較看好東北制藥東北大藥房這方面板塊的毛利率增長。

　　第三，現(xiàn)在我們國家處在制造大國的情況，我看了一下維生素C的毛利率，現(xiàn)在只有15.9%這樣一個幅度，不算很高，還是有一定提價的空間。所以，今后我們要已經(jīng)關(guān)注一下東北制藥，會不會像浙江醫(yī)藥一樣對維生素C的價格有一定的提升作用，需要以公司的公告或者是以它的價格為準(zhǔn)。

　　主持人：我們今天講的這些反映出來一個很重要的因素就是毛利率，看一個公司的獲利能力怎么樣，它的毛利率是相當(dāng)重要的。我們下面年報小課堂的板塊就請鄭霄龍給我們講一下怎么通過毛利率來看待公司的成長性。

　　鄭霄龍：首先是這樣的，毛利率等于營業(yè)收入減去營業(yè)成本，再除以營業(yè)收入。毛利率本身想得到提高，幾種因素常見。第一種是提價，把單價提高。第二，把成本控制下來。第三，銷售數(shù)量上去了，這方面都會導(dǎo)致毛利率會得到比較大的增長。毛利率本身是一個非常好的指標(biāo)，想提高毛利率是非常困難的，因為市場競爭里面比較激烈，如果你提高了，可能別人會怎么樣？所以，在競爭博弈的過程中，毛利率提高是很不容易的一件事情。如果你發(fā)現(xiàn)這個公司的毛利率得到提高了，說明它在市場上的決策、定價權(quán)方面會有一定的優(yōu)勢。所以，關(guān)注毛利率，對你關(guān)注它的成長性有很大幫助。

　　主持人：我們學(xué)到一個嘗試，毛利率是這個企業(yè)在激烈的市場競爭中表現(xiàn)如何的一個風(fēng)向標(biāo)。

　　鄭霄龍：對，是它的經(jīng)營管理的一個很綜合的指標(biāo)。

　　主持人：所以，大家可以通過毛利率來判斷這個公司的基本面，如果它毛利率高，說明它有很強的競爭力，它未來的業(yè)績就是一件可以預(yù)期的事情了。

　　鄭霄龍：對。

　　主持人：我們今天的“注會讀年報”就先到這里了，在這里我代表網(wǎng)友特別謝謝鄭霄龍先生，鄭霄龍今天感冒了帶病來到我們的直播間，給大家?guī)�來精彩的�?jié)目，我們謝謝您。

　　“洞悉財務(wù)數(shù)據(jù)，破解投資迷局”，下周一我們《注快讀年報》欄目將為您繼續(xù)解讀這些上市公司的年報信息，請您繼續(xù)關(guān)注。