浦發銀行股價走勢很可能翻版中國平安

　　2月20日，浦發銀行(600000)開盤即從50.50元一路下滑，最終以45.98元的跌停價報收，成交量創出近一年來的新高，并拖累其他金融股也隨之大幅下跌。與此前的中國平安(601318行情,股吧)如出一轍，浦發銀行跌停亦是由于大規模的再融資計劃。

　　市場傳言，浦發銀行將在3月8日公布2007年年報的同時，將公布增發10億股，融資400億元的再融資方案。翌日，浦發銀行發布公告稱，公司正在研究以公開方式募集資金，補充核心資本，具體方案尚未確定。

　　當日，浦發銀行數位高管前往銀監會，市場猜測也許正是為了再融資計劃而與監管層尋求溝通。

　　1.5倍凈資產的融資

　　1月21日，中國平安曾拋出了公開增發12億股A股，發行不超過412億元分離交易可轉債，合計高達1600億元的再融資計劃。這個史無前例的龐大融資計劃致使中國平安A股連續兩個交易跌停，總市值縮水近20%，達到1200億元。

　　事隔1個月，在市場大環境并未好轉的情況下，類似的故事再次在浦發銀行身上上演。市場傳言，浦發銀行聘請瑞士銀行、國泰君安及中信證券(600030行情,股吧)為承銷商。

　　截至2007年9月30日，中國平安凈資產為1032.35億元，1600億元的融資規模為其凈資產的155%；浦發銀行的凈資產為274.08億元，400億元的融資規模為其凈資產的146%，與中國平安不相上下。

　　浦發銀行上市后，最近一次的融資發生在2006年11月16日，以13.64元/股的價格公開增發了4.4億股，募集資金60億元，令資本充足率由增發前的8.01%提升至增發后的9.2%。

　　此后，浦發銀行又先后傳出了向其外資股東花旗集團定向增發、擬發行H股等融資傳聞。而經過2007年的規模高速擴張后，截至2007年9月30日，浦發銀行的資本充足率再次降至8.24%，核心資本充足率為5.3%，距離監管底線進一步之遙。同時，浦發銀行的存貸比達到了76.58%，超過了監管要求的75%。

　　“按照預期的發展速度，浦發銀行已經到了該融資的時候，其資本充足率已經接近臨界值8%的監管要求，融資有其必要性。” 長城證券金融分析師陳瑾表示。

　　但如此大規模的融資計劃仍出乎了市場的預料。“目前市場基本消化了平安的巨額融資事件，正在回暖，但浦發的融資需求又一次沖擊了市場。”

　　套利重創金融股

　　廣發證券分析師余曉宜表示，浦發銀行的融資計劃，“很可能是為已經構建的金融多元化框架提供資本支持。”

　　據余曉宜測算，按照10億股的增發規模，對浦發銀行目前的股本攤薄將達到20%以上，對2008年的業績攤薄的可能性也較大，而募集資金在3年以上的時間才可以獲得相應的回報。由此看來，短期內對浦發銀行的影響將是顯著的。

　　也有分析師表示，浦發銀行的巨額融資計劃其中一部分將用作補充資本金，用于規模擴張的潛在要求，其中還有很大一部分將用于并購資金。

　　“據了解，浦發銀行在2008年內將有一些收購案，將收購國內一些城市商業銀行等中小金融機構，以達到擴張的目標，同時不排除海外收購。”

　　海通證券報告認為，目前A股金融股估值水平(主要是P/B)要高于實體經濟中的金融企業估值(重置成本)，同時也要明顯高于遭受次貸危機影響的歐美金融企業的估值。因此將會出現雙重套利。

　　其中一種的套利行為就體現為通過在A股的大規模增發，然后用于非上市金融股權收購或海外金融股權收購。而套利有可能會把A股金融股的估值水平拉低到套利行為的阻力和風險等同收益的水平，金融股估值的泡沫將被基本擠干凈，在市場環境較差的條件下，甚至有可能出現小幅的低估。

　　目前A股金融股估值水平(主要是P/B)要高于實體經濟中的金融企業估值(重置成本)，同時也要明顯高于遭受次貸危機影響的歐美金融企業的估值。因此將會出現雙重套利。