鞏萬龍 每日經濟新聞

　　近日在經歷連續暴漲暴跌之后，北方信托借殼*ST四環的換股方案終究還是敲定下來，每股北方信托換取0.5272股*ST四環。不過，有分析認為，*ST四環這只ST股是否能夠真正演繹“烏雞變鳳凰”，還需市場考驗。在前期暴漲之后，投資者應該注意介入風險。

　　北方信托成功入主

　　今日，*ST四環披露，2月18日公司與四環集團簽署了 《資產出售協議》，公司向四環集團出售截至2007年年底經審計后的全部資產和負債。隨后，公司通過向北方信托的股東定向增發股份與北方信托的現有股份進行換股，即北方信托的股東以其持有的全部北方信托股份認購四環藥業新增股份，使得四環藥業吸收合并北方信托。

　　截至2007年10月31日，*ST四環全部資產價格為30482.27萬元，全部負債價格為26915.10萬元，凈資產為3567.17萬元。四環集團以承擔四環藥業經評估的負債 (包括或有負債)為對價，獲得四環藥業擬出售的全部資產。

　　根據*ST四環與北方信托吸收合并協議，雙方以市場化的估值來確定新增股份的換股比例，即按四環藥業在2007年3月26日停牌前20個交易日平均價4.52元/股折股。北方信托股東全部權益價值為238542.77萬元，每股價格為2.383元。

　　重組雙方協商確定，北方信托整體作價為238542.77萬元，北方信托和*ST四環之間的換股比例為1：0.5272，按照每股4.52元的折股價格，北方信托股東全部權益共折合*ST四環股本527749491股，占換股吸收合并后*ST四環總股本的84.99%。

　　本次吸收合并完成后，北方信托的股東成為合并后存續公司的股東，原北方信托依法注銷；原北方信托股東所持*ST四環新增股份 (不包括泰達控股通過司法途徑取得的5197.5萬股股份)限售期為三十六個月。

　　盈利能力尚待檢驗

　　關于北方信托借殼*ST四環之事，自從去年年初就開始在市場上傳言。去年3月23日，*ST四環(當時簡稱“四環醫藥”)在連續9個漲停板后，突然因重大事項停牌。8個月后，*ST四環公布北方信托借殼消息后復牌，走出21個漲停板最高攀至29.06元，股價累計上漲600%以上。

　　此外，去年通過協議受讓原“云大科技”股改換股的“太平洋證券”股權949.5萬股，*ST四環持有占太平洋證券上市后總股本0.6%，券商概念也就成為了炒家們的“噱頭”。

　　*ST四環表示，本次交易完成后，本公司將現有全部資產及負債出售給四環集團，并以新增股份換股吸收合并北方信托，北方信托的法人資格注銷，其資產和負債全部進入本公司。

　　屆時，公司將承繼北方信托全部的優質資產、信托業務和廣泛的客戶資源，為公司未來業績可持續增長奠定堅實基礎，從根本上提高公司的核心競爭能力，將公司打造成以信托金融業務為核心業務的優質藍籌上市公司，北方信托將實現整體上市。

　　有市場分析認為，前期在北方信托借殼的刺激下，*ST四環已經出現大幅暴漲，當前股價已基本消化了借殼的利好。同時，信托資產能否真正實現較大盈利，還需市場進一步檢驗。因此，投資者炒作該股時應該注意風險。