本報記者 梁鐘榮

　　2月20日，江西最大工業企業江西銅業(600362.SZ，0358.HK，下簡稱"江銅")在A股市場上，甫一開盤便漲停于48.69元的高位。

　　江銅的股價表現源于當日發表的兩則公告。一則公告稱，由于天氣轉好，"礦山及銅加工日產量已恢復到雪災之前水平";另一則公告則表示，該公司2008年第一次臨時股東大會已經通過了<關于授予江西銅業內部執行董事及部分高級管理人員股票增值權激勵計劃>(下簡稱"<激勵計劃>")的提案。

　　據悉，江銅股權激勵計劃選擇的激勵工具為股票增值權，激勵對象包括李貽煌、李保民、王赤衛、龍子平、吳金星、高建民與梁青等在內的七名高管。首次激勵將授予50.99萬份股票增值權，激勵計劃的每一份股票增值權將與其一份H股股票掛鉤。

　　"目前對管理層的股權激勵僅僅是'試水'，下一步會擴大到其它高管、中層管理人員及技術骨干。"江銅董秘潘其方對本報記者表示，目前江銅是江西省上市國企中第一家施行管理層激勵的公司，"省國資委方面希望江銅能帶頭做好這個試點，把激勵機制做好，為其它上市國企做個榜樣"。

　　試水管理層持股

　　事實上，在江西省國有企業改革的一系列盤子中，管理層持股一直為其倡導的主內容之一。在2007年7月實施的<關于進一步深化國有企業改革和發展的若干實施意見>(贛發[2007]14號)，管理層持股內容赫然在目。

　　"我們確實在抓國有企業的股權激勵機制上的改革。國有企業在人才、技術、產品、管理上，都是有優勢的，但是與民營、外企競爭力上存在不小差距。總結起來，核心點還是在體制。"江西省國資委主任李天鷗對本報記者表示，之所以推行管理層持股，目的是與國資委及戰略投資者持股結合起來，建立起總體的激勵機制。

　　根據<激勵計劃>，對應授予管理層的50.99萬股，僅占激勵計劃簽署時公司股本總額的0.0168%。此批股票增持權有效期為10年，其中禁售期2年，解鎖期為3年。

　　在此次實施管理層股權激勵的7名高管中，江銅董事長李貽煌與江銅母公司黨委書記李保民各自持有9.27萬股，剩余5位高管各自持有6.49萬股，高管之間持股級差不大。

　　"從股票期權的行權期和禁售期來看，期限剛好合適，這有助于鎖定上市公司高層管理人員，推動公司的長期發展。"光大證券分析員江宇昆表示，無論從絕對額還是從相對額而言，這個比例數額很低，"應該是一個試探性質的激勵，為以后更大規模的管理層或骨干人員股權激勵探路，目的是把激勵方向給確定。"

　　江宇昆的說法得到了江西方面的證實。江西省國資委相關人士對記者表示，江西是按照國有總股本的5%-10%可以由經營者來持有的方法進行試點的。"當然，經營者需購買，而不是贈送，只是對于購買的價格，不一定根據市價，可以根據企業不同的情況、經營者過往的經營業績，制定出一個合理的購買價格。"

　　"按照省國資委的要求和公司發展的實際，計劃擬授予的股票增值權對應的股票總量，與公司其他股權激勵計劃涉及的公司股票數量之和，肯定不能超過公司股本總額的10%。"潘其方稱，其它期數的股票增值權由公司董事會在計劃有效期內分次實施與授予，行權價格也會在下一次股東大會時討論決定。

　　產融齊步走

　　根據<激勵計劃>，江銅在對管理層配股時，同時附有考核指標要求，考核指標既包括了收入指標(主營業務收入)，也包括了盈利能力(ROE)，還包括了獲取現金的能力(EOE)，其中主營業務一項要求公司收入年平均增長率不低于53%。

　　"這是一個很激進的考核數字。"江宇昆對此表示震驚，依照2007年江銅400多億元的銷售收入，根據考核指標，2008年應為600多個億，2009年更需達到900多億，"所以除了要靠整體上市來達到目標外，更重要的是未來需要更多的收購和變成多金屬礦企"。

　　記者手頭掌握的一份李貽煌在2008年江西銅業職代會上的行政工作報告顯示:去年3月份江銅即已啟動了整體上市工作，審計等中介機構進場后，江銅內部相關單位已經完成了相關證明材料和監測資料，收購職工股工作也基本完成，并完善了項目環保、監測、內部股收購轉讓、內部資產調查和審計等資料。

　　根據<江西日報>日前的報道，江西將加快江銅集團整體上市步伐，力爭2008年上半年上市成功。高盛證券的一份研究報告認為，江銅收購母公司資產的市盈率約4.3倍，為2008年預測盈利帶來約11%的提升，自給率增加0.8個百分點至26%。

　　"目前已將材料上報了，但是具體進度，還要看證監會那兒的審核進度。"潘其方語帶謹慎，但他同時表示公司會在海外開礦上著力更多。

　　1月底，江銅已聯合五礦有色的合資公司聯合拿下了加拿大北秘魯銅業公司(以下簡稱NPC公司)95.92%的股權，兩家中資企業將在兩個月內通過強制收購程序拿下剩余股權。在合資公司中，江銅占有40%的股權。去年11月份，江銅與中冶集團則聯手拿下阿富汗艾娜克銅礦，該項目預計年產銅30萬噸——相當于目前中國進口銅量約20%，并約定礦體所產的50%的銅精礦將銷往江銅。

　　"江銅這兩個海外的礦體，要在2011—2013年才能出礦，所產生的效益應該是后期的。"江宇昆分析，由于股權激勵中嚴苛的考核要求，為完成指標，在依托銅資源的基礎上，江銅正在有意識的向多金屬礦產商方向發展和在產融結合上下功夫。截至2007年11月底，江銅的黃金和白銀產量已分別達到13噸和360噸，合計實現銷售收入30多億元，其中黃金生產近100千克，"在其它的金屬商中并不多見"。