□南京證券 陳文剛

　　昨天醫藥板塊表現上佳，據WIND統計顯示制藥和生物科技板塊整體漲幅3.33%，相比較上證綜指的1.37%和滬深300的1.33%漲幅巨大，位于各板塊之首。醫藥行業繼去年年底大盤的調整中首先走出反彈行情后，再次帶領大盤迎來新年的首次飄紅。

　　盈利預期提高

　　值得注意的是，今天漲幅較大的板塊還有食品零售、通訊設備和汽車制造，表明在近期震蕩調整的行情中，資金較為青睞周期性不明顯的消費領域。市場的表現也再次證實，醫藥生物等周期性不明顯的行業穩健增長的風采和長期投資價值。市場一直看好的具有技術壟斷、高成長性和業績優良的公司今天漲幅不大，主要是由于這些公司走勢較為平穩，因此今天表現不如近期受益明顯雪災的企業，但長期來看這些公司更具有投資價值。

　　醫藥企業盈利預期提高。南方雪災帶來的嚴寒天氣造成感冒、心腦血管等疾病高發，造成相關治療藥品的熱銷，部分藥店已經出現藥品緊缺的現象，給藥品零售和相關藥品生產企業帶來盈利預期，在南方地區具有零售藥店業務的企業如第一醫藥、復星醫藥、一致藥業、南京醫藥等今天表現都較好。另外抗菌消炎、呼吸等基礎用藥企業表現也較好，比如中西藥業、益佰制藥、東盛科技等。

　　今天漲幅較大的主要為大宗原料藥生產企業，如魯抗醫藥、浙江醫藥、華北制藥、西南藥業、天藥股份、天方藥業、京新藥業和海正藥業等，我們認為這主要是由于去年原料藥行業轉暖，青霉素、VB2、VB5、 VC以及VE等各大品種均出現較大幅度的提價，市場預期2007年業績會有較大提升，顯然市場對業績的增長提前做出了反應。

　　另外，國家今年將強制執行醫藥工業排放標準，按照新《標準》規定，一家大型制藥企業每年用于治污的費用將達到上億元，而中型企業也要花費幾千萬元，這對于污染較為嚴重的原料藥企業是一個很大的成本壓力。預計2008年制藥企業在環保方面的支出預計將達到數十億元，到2010年老企業3年過渡期結束后環保投入可能要翻番。因此，大宗原料藥行業必將進一步走向集中，未來大型原料藥企業將走向競合獲得穩定受益。

　　行業轉暖

　　醫藥行業從2006年四季度開始走出低谷，行業呈現良好的增長勢頭。統計數據顯示，2005年、2006年主營業務收入同比分別增長13.09%和10.1%，而2007年前11個月主營收入增長23%；2005年醫藥上市企業凈利潤同比增長4%，2006年扣除投資收益影響凈利潤約39.8億，同比增長14.8%，2007年1--11月利潤總額554.24億元，同比增長約50.28%。

　　從財務指標看，2007年1-11月數據顯示醫藥行業在2007年藥品價格頻降、上游原材料漲價的背景下毛利率同比上升，而行業的整體期間費用率卻下降，三項費用增長15%，低于24%的收入增長率。說明行業在降本增效方面卓有成效，特別是在營業費用增加不多的情況下實現收入的較高增長，表明經過打擊商業賄賂行動，行業在銷售模式上可能已經出現較為健康的變化。

　　三大因素助推

　　我們認為在新年伊始將醫藥股推上前臺是有必然原因的。首先，今年醫改政策將最終出臺，雖然醫改到底帶來多大的經濟效益尚不得而知，但醫改的破題說明國家正著手從根本上解決醫保這一民生問題，未來國家將進一步加大對醫藥行業的整頓和監管，有利于行業的長期發展。其次，2008年執行的一系列新政，從藥品的研發、注冊、生產和流通等各個領域加強行業監管。政策監管的趨嚴必將到來行業的大整合和產業結構升級，重塑行業的增長軌跡，具有研發、品牌優勢的優質企業將獲得長足的增長機會。

　　從這兩個角度出發，我們認為醫藥行業將在未來的整合和產業升級中獲得長遠的發展機會，品牌和研發型優質企業長期風險較小，如恒瑞醫藥、康緣藥業、雙鷺藥業、天壇生物、華蘭生物等；同時關注企業產品在某個細分領域具有特色的企業，如華邦制藥、華東醫藥、康恩貝以及品牌中藥。

　　短期來看行業的機會將主要來自這幾方面：產品提價，如國家發改委通知1月7日起提高部分藥品限價，片仔癀、亞寶等公司產品提價；醫改帶來的機會，品牌普藥、計劃疫苗、基礎醫療器械(包括診斷試劑)等明顯受益醫改的企業。另外，上半年將推出的創業板對于最受創投公司青睞大行業之一的生物基因工程將是一個機會。

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