萬云

　　“辛辛苦苦幾十年，一下回到解放前。”

　　1月21日，中國平安(601318.SH， 2318.HK)一個巨額融資公告似乎讓市場找到了下跌的理由。當天中國平安跌停，上證指數下跌5.14%。一時間，對中國平安的“討伐之聲”鋪天蓋地。盡管1月29日和30日中國平安連續發布利好消息，但沒有起到“救市”作用，指數仍在慣性中下跌。

　　對于中國平安的A股股票持有者而言，其股價又回到7個月前的水平，曾在70、90、100、120元不斷補進平安股票的投資者，最多資產縮水達40%。“由于解禁和再融資的不確定性依然存在，短期缺乏做多意愿，估計股價仍將在低位徘徊一段時間。”東方證券保險分析師王小罡分析認為。

　　解禁之虞和雙重暴露

　　春節之后，中國平安面臨31.22億股解禁之虞。

　　2008年3月1日，一年前回A股的平安非流通股權將面臨解禁，其中包括20家機構3.45億股戰略投資股權、50家機構約27.77億股的內地限售流通股。

　　東方證券估計，20家戰略投資者中只有7家有望成為解禁后長期穩定持股的股東，其他13家機構的2.2億股則可能拋售。50家國內限售流通股股東中，估計也只有9家會長期持股，其他41家持有的約10億股則可能拋售。“平安此番解禁帶來的籌碼供應，在樂觀預期和悲觀預期下，分別相當于1296億元和648億元。”王小罡分析，“與中國人壽(601628.SH，2628.HK)相比，平安股權解禁后基金承接比例會較高，但是由于解禁規模約為國壽的10倍，因此股價遭受的壓力可能超過國壽，最長可能達到3個月。”

　　“如果股價過低，我們也不會出售手中持有的平安股票，我們是同業，更了解保險業發展狀況，也了解平安公司。”一位不愿透露姓名的平安戰略投資者表示。

　　一年前先于平安上市的中國人壽也于今年1月9日到達解禁之期。2008年2月1日本報發稿前，縱觀兩只保險股，跌幅都達到30%以上，與其歷史最高點相比，差價也達到50%。

　　匯金證券有限責任公司執行董事馬嘉陽認為：“內地金融股很受香港市場影響。雖然保險股不受次級債的直接影響，但中國平安和中國人壽都是A+H股，而從H股來看，像中國平安、中國人壽這樣的大盤藍籌股是國際資金建倉最為集中，殺跌也最為慘烈的股票。而國際資金撤離香港股市則多為次級債所累。”

　　中金公司分析師周光認為：“由于3月3日大量‘小非’解禁 和3月5日股東大會討論再融資等還沒有到來，巨大的不確定性還沒有消除，我們不認為平安股價近期能有很好的反彈。”從以往情況看，中國平安、中國人壽H股與A股的股價之差在25%左右，如果A+H這種差價繼續存在，那兩只A股市場的保險股價仍受到周邊市場的影響，從而間接為次級債危情左右。馬嘉陽表示：“中國人壽H股我看低25港元，中國平安H股我看低55港元。”

　　“保險股在股市中掛牌，就會有一個和整個股市相適應的估值水平；由于保險股可以積極投資股市，這樣它們的利潤中就會有相當一部分直接來自于股市，股市漲則凈利潤上升，股市跌則凈利潤下降，而利潤的漲跌又反過來推動股價漲跌。”周光認為這是所謂的“雙重暴露”風險。