黃緣緣 梁鐘榮

　　30日，深圳中金嶺南有色金屬股份有限公司(000600.SZ，下稱“中金嶺南”)發(fā)布公告稱，將與印度尼西亞安塔公司(PT Antam Tbk)組建合資公司SPV，收購澳大利亞先驅(qū)資源公司(Herald Resources Ltd)100%股權(quán)。昨日，中金嶺南停牌公告中所稱的、即將公布的“重大事項”終于解開面紗。

　　海外淘鉛第一步

　　“這是中金嶺南的第一筆海外收購項目。” 華泰證券分析師劉敏達對記者說。盡管已經(jīng)是國內(nèi)鉛鋅類上市公司中數(shù)一數(shù)二資源優(yōu)勢顯著的企業(yè)，中金嶺南仍然在積極擴展其上游資源，“其發(fā)展資源型企業(yè)的整體戰(zhàn)略明顯”。

　　根據(jù)公告，中金嶺南和安塔公司已經(jīng)對先驅(qū)公司發(fā)出聯(lián)合現(xiàn)金收購要約。先驅(qū)公司全部股份為2.02億股，以每股2.5澳元的收購價計算(注：目前人民幣和澳元匯率為1：6.3左右)，涉及收購金額約達31.8億人民幣。

　　公開資料顯示，中金嶺南是國內(nèi)第三大鉛鋅生產(chǎn)企業(yè)，有明顯的資源競爭優(yōu)勢。其擁有的凡口鉛鋅礦，其儲量在540萬噸以上，僅次于蘭坪鉛鋅礦(注：該礦產(chǎn)為宏達股份所擁有)，為目前亞洲產(chǎn)能最大的鉛鋅礦山，同時擁有進口礦供應(yīng)長單，在行業(yè)資源上有一定壟斷優(yōu)勢。

　　“但是這兩年凡口鉛鋅礦的產(chǎn)能增長幅度不大，2006年定向增發(fā)募集資金進行生產(chǎn)改造后，目前頂多也是18萬噸左右產(chǎn)量，”劉敏達說，“控制上游對目前有色金屬企業(yè)來說非常重要，這也是中金嶺南收購先驅(qū)公司的原因。”

　　澳洲先驅(qū)資源公司是在澳大利亞證券交易所掛牌上市的礦產(chǎn)資源勘探和開發(fā)企業(yè)。其主要資產(chǎn)是為位于印度尼西亞北蘇門答臘省達里地區(qū)尚在開發(fā)中的高品位鉛鋅項目——“達里項目”80%的權(quán)益。而該項目另外20%的股份為上述安塔公司擁有。中金嶺南稱，將與安塔公司分別出資60%和40%組建SPV，收購成功后，將間接實質(zhì)持有達里項目48%的權(quán)益。

　　資料顯示，達里項目礦區(qū)已探明可采儲量為650萬噸，鋅、鉛品位分別為14.4%和8.7%。在截至2007年6月30日的財報中，先驅(qū)公司銷售收入為631 萬澳元，凈虧損為123萬澳元。“先驅(qū)公司雖然虧損，但不能從表面這樣看它的利潤，因為這家公司剛剛拿到印尼的鉛鋅項目，前期的工作比較多，需要部分投入，目前還未產(chǎn)生效益。”平安證券分析師彭波認(rèn)為，“中金嶺南此次收購還是劃得來的，這次出資不到20億人民幣，拿到了320萬噸左右的儲量(注：以中金所擁有的股份來算)。放到國內(nèi)，拿到那么多儲量礦山的話，也是劃得來。”

　　“目前探明產(chǎn)量仍有不確定性，公告中也沒有詳細(xì)介紹投產(chǎn)建設(shè)的情況。按照鉛鋅礦一般3－5年的建設(shè)周期來看，短期內(nèi)這個收購不一定能夠看到效益。”劉敏達對記者表示，“但是長期來看作為一個資源保障，如果按照中金嶺南現(xiàn)在每年20萬噸左右的產(chǎn)能，達里項目至少可以保證未來30年的需求。”

　　金融平臺助陣

　　在國內(nèi)資源整合方面，此前坊間盛傳，廣東省國資委欲借助中金嶺南為龍頭整合廣東有色金屬行業(yè)。“但是2007年整年中金嶺南的高層在這方面都沒有什么動作。”曾深入研究過中金嶺南的劉敏達表示。

　　中金嶺南的收購是借助其金融平臺來實現(xiàn)的。

　　29日證監(jiān)會官方網(wǎng)站最新公布的一批有關(guān)期貨公司行政許可決定顯示，中金嶺南全資持有深圳金匯期貨經(jīng)紀(jì)有限公司(以下簡稱金匯期貨)獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)，至此，其間接持有該公司的股份100%。

　　除了金匯期貨外，中金嶺南還持有多家金融資產(chǎn)公司的股權(quán)。公開數(shù)據(jù)顯示，目前中金嶺南旗下的金融資產(chǎn)有深圳市金牛投資(集團)有限公司、平安保險和深圳市有色金屬財務(wù)有限公司(以下簡稱財務(wù)公司)。以平安保險為例，其早年投資222萬元，擁有平安保險0.2%權(quán)益；在財務(wù)公司中，中金嶺南則持有74.7%的控股權(quán)。

　　作為對中金嶺南頗有研究者，華泰證券分析員曾經(jīng)拜訪過該公司并詢問期貨及財務(wù)公司業(yè)績事宜。劉認(rèn)為，期貨公司可以用來做經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，財務(wù)公司可以做一些借款、融資平臺，“不僅為他本身，也可以為一些關(guān)聯(lián)企業(yè)做融資，所以財務(wù)公司與金融這一塊中金嶺南比較注重。例如，此次收購需要的資金數(shù)額比較大。中金嶺南可能采用增發(fā)融資的方式，也可能采用財務(wù)公司債券融資的方式。”

　　“總合起來，就是一個金融平臺的概念，類似江銅。”彭波分析，“這是目前一些國內(nèi)大企業(yè)的趨勢，如寶鋼即是類似的模式。