□ 傅子恒

　　美國“次貸”風(fēng)波向全球蔓延至A股市場，處于風(fēng)暴中心的中國銀行成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。日前，《南華早報》報道稱中行可能因持有美國次級抵押債券和無抵押擔(dān)保債券導(dǎo)致07年盈利大幅下降，甚至虧損，引至中行緊急停牌，市場恐慌情緒導(dǎo)致當(dāng)日市場各類股指普遍大跌超過7%。

　　23日上午，中國銀行發(fā)布了簡短的澄清公告。公告表示，根據(jù)管理層初步掌握的未經(jīng)審計的經(jīng)營情況，并考慮次按債券減值準(zhǔn)備和處置損失，中行07年稅后利潤較06年仍將保持增長。

　　中國銀行并沒有在公告中透露其目前所持的次貸資產(chǎn)質(zhì)量，也沒有“澄清”其總損失狀況，因而引起市場不同的回應(yīng)與猜測。樂觀一些的投資者認(rèn)為這一公告消除了市場恐慌，按照中國銀行最新的財務(wù)報告，該行07年第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤人民幣499.83億元，較上年度同期的327.26億元增長52.73%。中行已經(jīng)進(jìn)行的債券減值提取與處置較小，且公告明確告知07年業(yè)績?nèi)詫⒈３衷鲩L，顯示次貸影響并不足太多憂慮。

　　但市場也有不同的質(zhì)疑聲音，認(rèn)為中行的公告淡化了次貸的不利影響。根據(jù)最新資料，中行共持有79.5億美元的次級債，而去年9月末，中國銀行僅提取3.21億美元損失準(zhǔn)備金，僅占其次貸投資組合的4%；而最悲觀的分析人士認(rèn)為，損失有可能達(dá)到60%，其減損失將高達(dá)48億美元，以目前匯率計算將達(dá)到350億元人民幣。

　　而境外的相關(guān)分析一般傾向于前者。分析認(rèn)為，與西方市場的金融機(jī)構(gòu)相比，中國金融機(jī)構(gòu)受到的影響仍然相對較小，且這一事件已經(jīng)引起監(jiān)管部門的高度重視，倫敦《金融時報》透露，中國銀監(jiān)會已經(jīng)成立特別工作組，監(jiān)控中國各銀行的美國次貸風(fēng)險影響，中國各銀行目前正在為此類資產(chǎn)損失超出預(yù)期做準(zhǔn)備。預(yù)計太悲觀的局面應(yīng)不會出現(xiàn)。

　　我們認(rèn)為，鑒于中國金融業(yè)開放程度與西方及周邊國家相比并不相同，美國次貸影響將局限在金融本身，中行前三季累計利潤同比增長超過五成，其對不利沖擊的消化能力還是很強(qiáng)的。至少，即便以最悲觀的60%比例計算損失，中行07年虧損的局面也不會出現(xiàn)。因此中行公告所稱的07年凈利潤仍將增長的預(yù)測將是可信的。

　　受中國經(jīng)濟(jì)高速增長帶動，銀行作為我國的瓶頸產(chǎn)業(yè)仍將處在高速增長的趨勢之內(nèi)，中國銀行2006年的EPS(每股收益)為0.17元，2007年增長以20%計，EPS為0.20元。目前市場一般預(yù)計中行業(yè)績?nèi)詫⒈３挚焖俚脑鲩L，2008、2009年EPS預(yù)計分別可以達(dá)到0.3元-0.4元。而以目前該股6元左右的二級市場股價來看，其長期向下的空間并不大。因此我們認(rèn)為，中國銀行目前的價位已可以對市場構(gòu)成支撐。