本報記者張庭

　　1月23日，A股大幅反彈，上千只股票以紅盤報收，但*ST春蘭(600854.SH)始終被數千萬股大單壓住，連續第4天紋絲不動地躺在跌停板。

　　4天前的1月18日，*ST春蘭發布業績預虧公告:預計2007年凈利潤發生重大虧損，同時公司將連續3年虧損，按股票上市規則，年報披露日——4月26日起股票將停牌，待上證所做出決定后該股將被暫停上市。

　　截至去年9月底，*ST春蘭每股凈資產達4.70元，而去年11月中旬，該股低探至5.88元。"很多投資者是沖著其每股高凈資產買入的。"北京李先生表示。

　　而低市凈率背后卻是*ST春蘭的巨額應收賬款和存貨。2007年半年報顯示，其對大股東旗下子公司的應收款達5億多元。

　　凈資產注水

　　“如此低的市凈率，市場并不多見。”李先生告訴記者，*ST春蘭前三個季度都實現盈利，年報扭虧近在眼前。

　　去年半年報顯示，*ST春蘭凈利潤達814.37萬元，同比增長8.32%。基于此，他年前重倉買進。

　　但是，1月18日風云突變，業績預虧公告成為*ST春蘭暴跌的導火索。

　　當天開盤后，*ST春蘭即被大單封于跌停位7.17元，跌幅5.03%，并以28.75萬手的最大賣量居滬深股市大賣單第一位。此后3個交易日，該股連續跌停，1月23日，收于6.15元。

　　公告顯示，*ST春蘭虧損原因主要有4個:公司應收賬款沒有按預期收回，導致財務壞賬減值準備計提大幅增加，四季度銷售費用大幅上升，且銷售情況不好，存貨扣除存貨跌價準備。

　　去年三季報顯示，截至9月30日，*ST春蘭應收賬款余額達12.26億元，存貨余額則為13.09億元，兩者合計25.37億元。

　　實際上，截至當年6月底，*ST春蘭一年以上應收款占42.22%。“一年以上應收款數額過多，導致壞賬的可能性很大。”一位家電行業資深分析師表示。

　　知情人士稱，年報虧損主要是應收賬款和存貨的計提加大，但具體加大到什么程度，還要看年報才能知道。

　　大股東拖垮?

　　2005年，*ST春蘭虧損2595萬元。2006年，*ST春蘭巨虧1.98億元。算上2007年，公司3年連虧，股票步入暫停上市程序。

　　“這次巨虧很大程度是人為因素。”李先生認為，應收款和存貨的計提公司可以自行酌情決定，但面臨暫停上市窘境，*ST春蘭卻選擇一次性巨額計提，是何居心?

　　“不排除公司將股價打壓到一定價位，暫停上市后再實施重組。”一位市場人士認為。

　　此時，*ST春蘭與大股東春蘭集團的關聯交易若隱若現。

　　去年，*ST春蘭曾向泰州春蘭銷售公司購買價值1.11億元商品，而*ST春蘭也有19.79%的商品通過該公司銷售，去年上半年交易金額為1.59億元。

　　“*ST春蘭成立電子商務公司組織銷售前，主要是通過春蘭銷售公司，大量應收款成為陳賬，也主要是因為該公司拖欠。”上述知情人士稱。

　　盡管*ST春蘭去年半年報表示，應收款余額中無應收公司持5%(含5%)以上股份的股東單位款項，但公司應收關聯方款項超過6億元，其中，泰州春蘭銷售公司就有5.52億元之巨。

　　事實上，泰州春蘭銷售公司是春蘭集團直屬大型專業營銷公司，成立于1992年，注冊資本2000萬元。資料顯示，泰州春蘭銷售公司還持有*ST春蘭144.18萬股，占其總股本的0.28%。

　　“一般大型家電集團都會有自己的營銷公司，如海爾，但是，營銷公司要有規模效應才有優勢，春蘭集團產品過于多元化，規模效應并不突出。”上述家電行業研究員認為，家電行業競爭格局趨于穩定，海爾、美的和格力等一線企業市場份額已占絕大多數，二三線家電企業遲早要被淘汰出局。

　　“近來，*ST春蘭銷售情況不好，已是不爭事實。”上述知情人士稱。

　　“那么，*ST春蘭銷售給關聯方的商品到底有沒有買出去呢?如果沒有，是否以應收款方式粉飾報表，如已賣出去，是否大股東有意拖欠上市公司賬款?”一位業內人士質疑。