□賀宛男

　　去年2月12日發(fā)股、3月1日上市的中國(guó)平安，不滿一年就提出了天量再融資計(jì)劃：公開(kāi)增發(fā)12億股A股，以及412億元分離可轉(zhuǎn)債。有人測(cè)算，如果按其公布再融資計(jì)劃當(dāng)日股價(jià)，融資量將超過(guò)1600億元；加上今年3月底公司還有31億股限售股即將解禁，兩重利空將該股狠狠地打在跌停板上。并且由于外圍股市的影響，使A股市場(chǎng)出現(xiàn)近年來(lái)少有的暴跌。

　　天量再融資倒也罷了，反正中國(guó)股市打破世界紀(jì)錄已成常態(tài)。問(wèn)題是，平安的募資投向十分籠統(tǒng)且模棱兩可，關(guān)于募資用途總共27個(gè)字，即“全部用于補(bǔ)充公司資本金以及/或有關(guān)監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)的投資項(xiàng)目”。

　　首先是補(bǔ)充資本金，有分析人士已經(jīng)指出，去年自平安在A股市場(chǎng)募資382億元后，保險(xiǎn)償付能力已經(jīng)達(dá)到400%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出保監(jiān)會(huì)規(guī)定的100%的警戒線，可見(jiàn)目前沒(méi)有必要補(bǔ)充資本金。第二是“以及/或有關(guān)監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)的投資項(xiàng)目”，“以及/或”本來(lái)就是模棱兩可的說(shuō)法。證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》關(guān)于“公開(kāi)發(fā)行證券的條件”部分，有一條就是“投資方向能夠可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)營(yíng)模式和投資計(jì)劃穩(wěn)健”，連投資什么項(xiàng)目都不說(shuō)，市場(chǎng)怎么知道能否可持續(xù)發(fā)展，投資計(jì)劃是否穩(wěn)健？第三是融資規(guī)模，監(jiān)管部門(mén)規(guī)定，可轉(zhuǎn)債余額不得超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)的40%，而2007年中報(bào)(一般來(lái)說(shuō)季報(bào)不足為憑)公司凈資產(chǎn)為934億元，發(fā)行411億可轉(zhuǎn)債相當(dāng)其凈資產(chǎn)的44%，已超出相關(guān)規(guī)定。公司方面也許會(huì)說(shuō)再融資計(jì)劃實(shí)施肯定將在2007年報(bào)披露之后，而屆時(shí)凈資產(chǎn)已上升，守住40%的底線沒(méi)有問(wèn)題。既然如此，那就到年報(bào)公布后再提計(jì)劃不遲。

　　據(jù)多家媒體報(bào)道，平安的天量再融資可能用于收購(gòu)兼并，而且很可能是收購(gòu)海外企業(yè)。在接受記者采訪時(shí)，平安方面人士也稱(chēng)：“將以開(kāi)放的心態(tài)把握境內(nèi)外市場(chǎng)可能出現(xiàn)的機(jī)會(huì)，推動(dòng)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)�！奔热皇琴�(gòu)并就存在商業(yè)機(jī)密問(wèn)題，在計(jì)劃沒(méi)有敲定之前又怎么能貿(mào)然公布呢？于是只能采用模糊法，這道理也說(shuō)得過(guò)去。但在筆者看來(lái)，如此不確定性較大的項(xiàng)目與其公募不如私募，即改非定向發(fā)行為定向發(fā)行，讓專(zhuān)業(yè)人士和戰(zhàn)略投資者去判斷和權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)的大小。股改兩年來(lái)的事實(shí)已經(jīng)多次告誡我們，每到市場(chǎng)面臨調(diào)整時(shí)，總是公募“破發(fā)”，而私募大有斬獲。

　　現(xiàn)在不管是IPO還是再融資，走“綠色通道”的幾乎全部是央企或大型國(guó)企。如中國(guó)遠(yuǎn)洋，2007年6月上市，當(dāng)年9月就提出募資240億元的增發(fā)計(jì)劃，2007年12月已部分實(shí)施；如今又出來(lái)個(gè)上市不滿一年便“獅子大開(kāi)口”的中國(guó)平安。股改近兩年來(lái)，已兩次實(shí)施再融資的，如中信證券、中國(guó)船舶，萬(wàn)科、金融街等，幾乎全是央企或大型國(guó)企，且募集資金動(dòng)輒數(shù)百億元，而一般上市公司一次再融資少則一年，多則數(shù)年。這并不符合市場(chǎng)主體應(yīng)一視同仁的“三公”原則。