□ 伍永剛 姜 洋

　　國泰君安最新研究報告認(rèn)為，貨幣從緊成效顯著，銀行業(yè)持續(xù)增長可期。07年存款活期化傾向明顯高于06年；貨幣從緊政策效果彰顯，08年銀行業(yè)貸款增速預(yù)計為 13.5%-14%，持續(xù)增長可期；新增貸款高于存款，07年居民戶資金凈流入。

　　人民幣匯率屢創(chuàng)新高成為常態(tài)。外貿(mào)順差同比增速下降較多；人民幣加速升值趨勢明顯，屢創(chuàng)新高成為常態(tài)。

　　近期銀行業(yè)政策動態(tài)：貨幣從緊仍是主基調(diào)。07年第6次加息對銀行業(yè)的負(fù)面影響為-0.65%；08年第1次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，對銀行股影響-0.62%。

　　上市銀行紛紛預(yù)增：年報業(yè)績大部分超預(yù)期。

　　2008年銀行股評級及重點公司推薦。銀行股不改長期增持評級。近期銀行股面臨的負(fù)面因素或壓力主要有以下3個方面：

　　第一，國內(nèi)宏觀調(diào)控仍有進(jìn)一步趨緊的可能。主要擔(dān)心點在于，1月份銀行信貸增長有可能過快，招致央行再下調(diào)控重手。第二，美國次貸危機(jī)短期難以消除，甚至美國經(jīng)濟(jì)步入衰退后，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長。第三，監(jiān)管層擔(dān)心大盤過快上漲帶來風(fēng)險，因而擰緊股市資金龍頭。

　　不過，我國銀行股正受到以下因素的支撐：(1)銀行業(yè)績增長超預(yù)期，提振人們對銀行股信心。(2)綜合經(jīng)營提升銀行估值空間。國務(wù)院已原則同意銀行投資入股保險公司，商業(yè)銀行可分享快速發(fā)展的保險業(yè)務(wù)收益。(3)國內(nèi)貨幣政策短期無利空。(4)美國金融大鱷年報預(yù)虧行將結(jié)束。(5)技術(shù)層面分析。國內(nèi)銀行股經(jīng)過宏觀緊縮、大盤調(diào)控打壓、美國次貸危機(jī)間接影響等三重因素疊加，目前處于相對低位。無論是從未來增長前景還是與其它行業(yè)橫向比較，其估值水平均具較大吸引力。

　　結(jié)論：我國銀行股短期調(diào)整行將結(jié)束，銀行股將逐步企穩(wěn)，并有望在走出一波升勢。

　　維持長期增持評級。

　　個股推薦。繼續(xù)重點推薦“3 小1大”或“3+1”：深發(fā)展、招行、浦發(fā)及工行。此外，民生、興業(yè)、建行、交行等也可增持；華夏銀行具有交易性機(jī)會；城商行可繼續(xù)關(guān)注