早報記者 肖莉

　　面對逾千億元巨額融資的“重大利空”，中國平安(601318)昨天以跌停給整個A股帶來“不安”，在內外交困中上證指數借勢暴跌5.14%。

　　重倉中國平安的基金經理昨天告訴早報記者，中國平安如此大規模融資事先未與股東做過任何溝通，基金公司將不會參與中國平安的A股增發，預計中國平安的增發很難成功。

　　平安“下跌或沒結束”

　　昨天，中國平安公告稱，擬申請增發不超過12億股A股股票及發行不超過人民幣412億元分離交易的可轉換公司債券(下稱“分離交易可轉債”)。按照中國平安90元的股價，其A股再融資規模超過1400億元。

　　這一規模相當于去年全年A股融資總額的20%。稍早前，監管人士曾透露，2007年A股市場融資額約8000億元，已成為全球最大融資市場。

　　中國平安有關人士昨天接受早報記者電話采訪時稱，本次中國平安的融資規模，是按照中國證監會許可的最高融資比例進行的。

　　受該“重大利空”消息的影響，中國平安昨天被封于跌停價88.39元，每股跌9.82元。與此同時，國內另兩大保險股也受到市場資金拋售。其中，中國太保(601601)一度殺跌至40.43元的低點，收盤跌幅8.82%，而中國人壽(601628)則也跌破50元，最低殺跌至47.95元，跌幅8.76%。

　　昨天，中國平安H股(2318.HK)也出現大跌，跌幅達6.33%，兩市集體暴跌，導致中國平安昨天總市值蒸發588億元。

　　資料顯示，中國平安總股本為73.45億股，其中A股總股本為47.86億股，以每股9.82元計算，其A股總市值昨天縮水約470億元；H股總股本25.59億股，以每股股價跌4.6元計算，其H股總市值昨天縮水118億元。

　　按照中國平安早期的公告，截至2006年12月31日，平安保險董事長馬明哲間接持有中國平安474.36萬股，如果該部分股權一直未變更，以中國平安昨日A股股價計算，馬明哲個人擁有的中國平安股權資產因此一日縮水4000多萬元。

　　一位基金經理昨天表示，按照中國平安目前的走勢和市場對其信心，中國平安的股價“下跌應該還沒有結束”。

　　機構擔心“平安信號”

　　“我早晨趕緊拋售了不少中國平安。”一位基金經理昨天告訴記者。

　　這樣的基金經理并不少。國海富蘭克林基金公司投資部人士昨天稱:“平安在今年2月初將有30億股小非上市，公司流通市值將增加6倍左右，流通市值增加4500億元。這個消息使得流通股不計成本開始減持平安，導致平安跌停，對市場影響極大。”對于拋售中國平安，一位上海的基金投資總監表示，自己手中持有的中國平安并不多，從資產配置的角度來看，他昨天沒有做出拋售行為，并且還在等待中國平安大跌后的買入機會，“畢竟保險行業的未來發展，我們還是比較看好。”

　　對于“機構拋售平安打擊中國平安”的說法，該投資總監并不認可，“股價暴跌損失的不是中國平安，真正打擊的是投資者。”

　　一位拋售中國平安的基金經理則告訴早報記者，其昨日拋售的并不僅僅只有中國平安，而是判斷中國平安如此大規模的融資能獲得監管部門批準，其背后所隱含的監管調控意圖。“我擔心股市會不會發生系統性風險。”

　　基金已經“無話可說”

　　對于中國平安的大規模融資，持倉中國平安的基金公司也表示突然。幾位重倉中國平安的基金經理昨天向早報記者表示：“這么大規模的融資，之前中國平安并未做過溝通，非常突然。”

　　而對于募集資金將如何分配投資比例、有何重大項目需要大量融資，中國平安有關人士昨天表示，目前所有信息以公告為準。

　　保險業人士稱，今年是中國平安20周年慶，其在去年連續收購富通集團股權、擴大直接入市比例、參股京滬高鐵等重大項目后，今年或將有更大的投資動作。

　　面對中國平安這次融資行為，一些基金經理甚至表示憤慨，稱即便需要融資，中國平安也應該考慮市場狀況以及資本金的擴張要求，逐步融資。

　　“在目前市場本身動蕩、資金供應缺乏的情況下，中國平安突然大規模擴容，對股東并不是好消息。”一位基金公司負責投資的副總經理表示。

　　按照中國平安的增發定價原則，其發行價格不低于公告招股意向書前20個交易日公司A股股票均價或前1個交易日的A股股價均價。對此，早報記者昨天采訪的幾位基金經理明確表示不支持，“這么高的價格，我們不會參與中國平安的增發。”

　　“如果需要，我們可以直接從二級市場買，不需要通過增發來買。”一位基金經理表示道。

　　另一位重倉中國平安的基金公司副總經理則表示，對中國平安突然的大規模再融資行為已經“無話可說”，其斬釘截鐵稱不會參加其增發；一位基金經理甚至向早報記者表示，中國平安的增發很難成功。

　　“買的沒有賣的精。”是一位基金公司投資總監常掛在嘴邊的一句話。他表示，對于近期上市公司連續不斷的再融資需求，最有市場話語權的基金公司越來越不安。

　　券商評價

　　平安證券“強烈推薦”中國平安

　　正方 構成實質性利好

　　有意思的是，作為中國平安的子公司，昨日平安證券以最快的速度發布了關于中國平安再融資事件的點評。平安證券認為，此事整體評價正面，維持“強烈推薦”的投資評級。

　　平安證券金融業首席研究員邵子欽在這份《面臨新的挑戰》報告中表示，增發事件將平安加速推進到國際化的發展道路，從長期來看，“平安的管理團隊是國內最優秀的，也是最具國際水準的，好的投資績效值得期待。”

　　據他計算，增發將增厚中國平安的每股收益及每股凈資產。假設增發價格為80-110元的區間，以95元為中軸，預計A股增發融資額達1140億元，同時考慮412億元的可轉債融資額，公司2008年預測資產負債率將由83.3%下降為73.94%，ROE(凈資產收益率)由17.21%下降為11.03%。在國際財務會計準則下，以變化后的ROE測算，2008年每股凈資產達29.22元，每股收益為3.38元。

　　另外，對于分離交易可轉債，假設票面利率為5%，獲得7.83%(五年期以上長期貸款利率)的投資收益率，則2008年可帶來5.83億元利潤，增厚業績0.07元。綜合考慮兩項因素，預測增發后2008年每股收益將達到3.45元，每股凈資產29.29元。

　　與平安證券持同樣正面看法的還有光大證券。在光大證券看來，資產規模的擴大，有利于平安實現綜合金融的戰略，擴大在銀行的發展速度。“公司的融資方案如果獲得批準，對公司構成實質性利好，調升評級至買入。”光大證券稱。

　　反方 收益風險不可測

　　不過，在南京證券、中金等券商機構來看，昨日中國平安放量跌停絕非偶然，可能是機構“用腳投票”表示對平安增發的不滿。

　　中金認為，盡管此次融資的金額巨大，但對于本次融資的目的，平安的解釋并不清晰。實際而言，平安目前的資本金已足夠其在未來3年內保持較快的發展速度，除非平安管理層決心進行重大的兼并收購。中金特別指出，由于此次融資為股權融資，投資者應對融資額所能產生的回報率有很高的要求，這和由投保人所繳納的保費所能產生的投資收益率有很大的差別。

　　因此中金對本次融資持非常謹慎的態度。事實上，由于平安3月1日還面臨著大量“小非”解禁的壓力，中金認為“平安近期股價不樂觀。”

　　南京證券研究員王耀柱昨日也向早報記者表示，由于平安沒有說明此次融資的具體用途，究竟將來能夠帶來怎樣的收益“我們持懷疑態度”。另一方面，中國平安也沒有解釋為何不從H股中融資，而是單從價格較高的A股市場融資。

　　東海證券陶正傲也表示，我們沒有看到公司目前需要如此大規模的資金來支持其業務發展，也難以想見公司未來的資本回報率ROE情況。從公司籌資額估計公司可能走上與過去完全不同的發展道路，風險管理能力一向為中國業內同行所稱道的美林、高盛、花旗、瑞信等金融巨頭都會在次級債危機中出現巨虧，“對于中國平安的未來我們建議多保持一些謹慎。”

　　東海證券仍然維持其“中性”評級。

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