本報記者　郎朗　

　　1月19日，四川長虹(600839.SH)以3.33億元收購長虹集團旗下電源公司100%股權的方案被董事會審批通過。這意味著去年12月27日，四川長虹在28億元“一攬子”定向增發方案被否決后，其擴張步伐并沒有停止，而是把原來的方案開始分解后逐步實施。

　　按照原計劃，28億元增發募集資金投向4個項目，除了以3.33億元收購四川長虹電源有限責任公司100%股權外，還將以19.04億元收購Sterope Investments B。V。公司75%的股權項目；以2億元與微軟合作家庭數字媒體中心(Media Galaxy)；以2億元建設PDP保護屏項目。

　　此前，長虹集團曾希望以價格為3.33億元的長虹電源公司外加5.24億元現金來認購定向增發的30.59%的股權，但是隨后方案被否。至于GALAXY項目，長虹方面有關人士表示，與微軟的合作沒有變化，但合資的資金將不再納入定向增發計劃。

　　“第二套資金方案”

　　幾乎與收購電源公司同時，1月18日，虹歐顯示器件公司PDP一期工程土建鋼結構封頂儀式在綿陽舉行，該項目接下來的設備采購需要近30億元資金，而四川長虹去年發行的一年期近10元短期債券也將于今年3月到期。顯然，四川長虹短期內將面臨40億元的短期資金壓力。

　　該項目的資金壓力更突顯出了當初增發方案的急迫性，在2007年底的長虹集團技術創新大會上，長虹集團董事長趙勇坦言，如果去年12月27日的方案獲得證監會發審委的通過，上述長虹PDP項目所需的近40億元資金，無需向銀行貸款一分錢。

　　顯然，增發方案被否對長虹是一次不小的打擊，不僅原計劃的微軟入股沒有通過，就連其收購集團軍工資產的計劃也受到了影響，更影響了PDP項目關鍵的設備采購。

　　不過，四川長虹也準備了“第二套資金方案”，那就是銀行貸款或修改方案大幅度降低定向增發的融資規模。

　　據記者了解，去年底，虹歐PDP一期工程的土建方面已完成總體工程量的90%，并設計了最經濟合理的設備采購方案，預計2008年4月完成設備安裝與調試，目前正是30億元設備采購的關鍵時刻。

　　在此情況下，盡快補上資金缺口是其當務之急，銀行貸款顯然是最重要的手段，1月16日，四川長虹公告稱，董事會已審批通過公司向中國銀行綿陽分行申請等值13.25億元的綜合授信額度。

　　這只是第一步，消息人士告訴記者，接下來長虹還有兩種選擇，一是繼續動用2004年四川省四大國有商業銀行提供給長虹集團的130億元的授信，或者是國家開發銀行此前承諾的40億元低息授信；二是像TCL集團那樣大幅度降低定向增發的融資規模，將融資規模降低到10億元左右。

　　長虹集團新聞發言人何克思表示，長虹早就準備了多種融資方案，接下來如何使用要看具體情況而定。

　　消息人士告訴記者，四川長虹原增發方案沒有通過的主要原因是世紀雙虹(長虹與彩虹2006年7月成立的合資公司)2006年底9990萬美元收購韓國等離子企業Sterope 75%的股權將被以近20億元的高價賣給四川長虹，如果長虹接下來要修改定向增發方案，這部分資產的收購價格將下降到10-15億元。

　　資金謎團

　　世紀雙虹總經理田小紅曾對虹歐PDP項目的資金來源進行了一次詳細的介紹，按照他的說法，“資金已經全部落實”。

　　據他介紹，項目一期投資的8億美元來源主要包括，一是世紀雙虹注冊資金18億元，其中長虹集團出資14.4億元；二是長虹集團、四川長虹、彩虹集團、美國MP基金4家出資，虹歐公司注冊資金為　18億元，股東全部現金出資，其中四川長虹的9000萬美元投資來自于發行的短期債券；三是銀行貸款，國家開發銀行已經給出了40億元的信貸額度；四是政府支持，包括綿陽市、四川省和國家，這部分資金在10億元左右，其中綿陽市承諾提供不低于6億元的凈資產。　

　　在世紀雙虹中，長虹集團投入14.4億元，加上虹歐公司中長虹集團占了超過40%的股份，這部分現金投資超過7億元，長虹集團共出資近22億，如此多的最初資金來自何處？消息人士告訴記者，這同樣來自于銀行貸款，但至今長虹集團還沒有動用國家開發銀行的40億元授信額度。

　　值得注意的是，長虹集團的財務狀況并不樂觀，公開資料顯示，截至2006年12月31日，長虹集團資產總額182.7億元，然而凈資產卻只有24.64億元，2006年度實現凈利潤-9.57億元，其資產負債率已接近87%，這與上市公司四川長虹只有47%的資產負債率形成鮮明對比。

　　東方證券分析師陳剛表示，為了解決歷史遺留的債務和存貨問題，四川長虹將絕大部分的歷史包袱都借股改轉給了長虹集團，造成集團債務負擔沉重，這次PDP前期的近30億元投資也來自長虹集團，顯然這會使長虹集團的債務狀況非常嚴峻。

　　在此情況下，長虹PDP項目后期投資如果繼續完全按照原計劃由長虹集團出資，長虹集團的資產負債率將超過100%，凈資產則為負，因此，長虹集團從成立虹歐公司開始就將四川長虹拉了進來，并希望借助A股定向增發的機會來避免集團債務的再度增加。

　　然而，定向增發被否，長虹集團如意算盤落空，長虹集團只能選擇備選方案。然而要是完全由長虹集團申請銀行貸款，其負債率仍會大幅攀升，這顯然是長虹集團不能采取的。

　　于是，長虹集團拋出了由上市公司和集團共同貸款的方式，同時并沒有完全放棄A股增發的機會。1月16日四川長虹申請13.25億元的綜合授信額度會使其負債率上升到50%以上，但保持在合理范圍內，隨著上市公司收購電源公司的3.33億元在未來5日內過戶，長虹集團的資金狀況也可以有所好轉。

　　對四川長虹來說，今年3月，其去年發行短期債券就將到期，不過，根據第三季度財報，其2007年9月末還擁有近20億元的現金，這可以幫助解決短期債券的問題，而且四川長虹還有發行10億元短期債券的權利，再加上其長期貸款只有1750萬元，顯然資金狀況還不是很困難。

　　長虹集團有關人士表示，盡管如此，四川長虹的資產負債狀況還是有所下降，要改變這一狀況并使PDP項目在今年11月順利投產，四川長虹并沒有完全放棄在火爆的A股牛市中繼續圈錢的計劃，但融資規模也大大縮小。

　　不過，四川長虹的其他項目投資步伐可能會暫時放緩，包括競購小天鵝和投資OLED面板項目，畢竟虹歐PDP項目才是長虹的“一號工程”，其土建工程1月18日的主體架構合龍儀式也表明了其進軍PDP上游的決心。