胡怡琳 閆薇

　　中國洗衣機龍頭企業(yè)——無錫小天鵝股份有限公司(000418.SZ，以下簡稱“小天鵝”)的一紙公告，將其股東出讓股權的底牌給抖了出來：這部分股權約需要16億元資金才能拿下。知情人士稱，接下來已經不是討價還價的事情，即是受讓方愿意不愿意的問題了。現(xiàn)在，有三家公司對控股小天鵝感興趣。

　　攤牌

　　1月15日，小天鵝對曠日持久的第一大股東股權轉讓做出了首度公開公告。公司宣稱，已接到控股股東無錫市國聯(lián)發(fā)展(集團)有限公司(以下簡稱國聯(lián))的通知，決定將其持有的公司全部股份87,673,341股A股(占公司總股本的24.01%)通過公開征集意向受讓方的方式協(xié)議轉讓。前一天，小天鵝股票開始進入停牌期。

　　“事實上小天鵝第一大股東的國有股股權轉讓一直就是和意向者進行一對一談判的。”知情人士稱。

　　該人士同時表示，《國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法》(下簡稱19號令)規(guī)定，協(xié)議轉讓價應該以前30個交易日的每日加權平均價格算術平均值為基礎確定；確需折價的，其最低價格不得低于該算術平均值的90%。其轉讓價格區(qū)間應該約在“16億-18億元之間。”

　　上述人士表示，公開征集意向受讓者的另外一層意思也應該是國聯(lián)方面向潛在的受讓方和公眾挑破其心理尺度。此番公告正式對外宣稱，最晚不超過10天，該受讓方案是否通過將得到江蘇省國資委出具的意見回復。如果該方案通過，接下來應該不再是討價還價，而是受讓方愿意接受與否的事了。

　　“小天鵝內部1月14日開會時，并沒有對股權轉讓的事透露任何風聲，只是強調要穩(wěn)定軍心。”小天鵝一位不愿意透露姓名的中層表示，“要防止情況再有反復。”1月15日，小天鵝董秘周斯秀接受記者采訪時稱，公司處于停牌階段，一切只有等下周一(1月21日)結果出來再看。

　　國聯(lián)算盤

　　美的無疑被一致認為是小天鵝的最好買家之一，但品牌價值已經過百億元的國內洗衣機領域的龍頭似乎一直無法在價格上和美的達成共識。

　　“現(xiàn)在有3家公司對控股小天鵝感興趣，包括市場上所說的美的、默洛尼、長虹，當然也不排除還有第四家競爭者。”一位不愿意透露姓名的小天鵝內部人士在1月16日接受本報記者電話采訪時始終強調公司的選擇范圍很廣。“但相對于長虹這樣同樣有國企背景的公司，我們認為國聯(lián)可能會更傾向于非國有的企業(yè)。”該內部人士同時還補充道：“默洛尼報價應該要比美的高一些。”而據本報記者最新獲悉，默洛尼的出價在小天鵝16億元的報價之下。

　　盡管在去年11月份之后，外界對于意大利默洛尼集團(MTS，又譯作“梅洛尼公司”)的呼聲很高，但小天鵝與這家歐洲第二大家電制造商意黛喜有限公司 (意黛喜原名梅洛尼)在無錫成立的無錫意黛喜家用電器有限公司(上市公司參股30%，意黛喜控股70%)僅成立一年已經虧損上千萬，而促成合作的正是當年小天鵝的董事長李石生等人 (當時，斯威特仍是小天鵝的第一大股東)。據悉，2005年下半年公司成立之后，其主營的洗碗機業(yè)務就已經進入批量生產，但2006年小天鵝年報顯示，該公司全年虧損1402萬元。“意黛喜公司由于成立時間比較短，2006年還算是試運行，今年的運營能力應該有所提升。”周斯秀在去年11月接受本報記者采訪時給予了這樣的解釋。

　　根據公開資料顯示，這家在歐洲市場排名第二的家電公司核心產品來自熱水器、壁掛式熱水爐和空調等六大品類，洗衣機并非其核心產品，年銷售額在30億歐元左右。其冰洗品牌“阿里斯頓”在進入中國市場逾20年后也已銷聲匿跡。而目前中國白電第二大集團——美的集團僅美的品牌相關產品2006年的銷售額已達到近550億人民幣，是國內贏利能力最強的家電集團之一。

　　中信證券胡雅麗在其調研報告中指出，小天鵝股權出售除價格因素外，國聯(lián)還會顧及公司的持續(xù)發(fā)展，這是小天鵝在無錫的歷史地位、就業(yè)與稅收貢獻以及國聯(lián)作為無錫國資委監(jiān)管代表的身份決定的。

　　隨著國聯(lián)接手小天鵝時承諾1年不轉讓的時間限制解除，國聯(lián)似乎在主動性上變得更為強勢，根據19號令的規(guī)定，在公開征集10日內，江蘇省國資委要對轉讓書面公告出具意見。由誰出價，國聯(lián)受益小天鵝這筆交易將遠大于近13億元的收益。

　　事實上，當小天鵝的股權剛剛從斯威特集團劃轉到無錫國資委時，國聯(lián)已經看到了從小天鵝獲益的其他機會。在2007年還未到來之前，國聯(lián)已經以幾乎零成本的價格拿到了小天鵝位于無錫近市中心的土地使用權。盡管在2007年8月，國聯(lián)也向上市公司交付了近3億元的搬遷補償，小天鵝通過搬遷將享受15%的所得稅優(yōu)惠政策。但來自小天鵝內部人士的消息稱，國聯(lián)已經計劃在此地塊上開發(fā)一片森林公園和住宅區(qū)。而無錫類似地塊的商品房售價均已超過8000元/平米。目前，小天鵝下屬包括波輪公司等4家企業(yè)都已完成搬遷。

　　美的態(tài)度

　　此前有多方消息源對本報記者稱，美的希望通過小天鵝來彌補其在華東市場上的短板。

　　由于收購意向公開化，預期已經使得小天鵝的市價隨行上漲。知情人士稱，之前，美的公開持有1800萬小天鵝B股的平均持股價格應該不會高于6元人民幣。而2007年以來，小天鵝A、B股的差價始終在10元左右，而由于小天鵝國內投資者對收購溢價預期高，大幅推高了A股股價，這使得小天鵝B股存在并購價值(B股總股數(shù)1.27億股，占小天鵝總股本3.65億的34.8%；國聯(lián)集團持股8767萬股，占比24%)。

　　“我可以肯定地告訴你，我們和小天鵝沒有接觸。”1月17日，美的制冷家電集團總裁方洪波向記者透露，“很早以前在探討美的華東地區(qū)發(fā)展問題上，我們確實與小天鵝有過接觸，但是并非探討股權交易問題，目前這件事情的進展，我和你一樣，也僅僅是在媒體上看到。至于將來會如何發(fā)展，我們也將持續(xù)關注。”至于無錫國聯(lián)出讓的股權是15.8億元的價格是否合理，方洪波表示：“不好評論。現(xiàn)在小天鵝的15.8億元的售價也是一個意向，還要等待江蘇省國資委的批準。”

　　目前，恰逢空調利潤走低，美的啟動全面進軍冰洗戰(zhàn)略，處于漸次梳理建立冰箱、洗衣機品牌的過程中。

　　2007年12月底，合肥榮事達集團在合肥市產權交易中心發(fā)布公告稱，將捆綁轉讓其所屬的6家子公司各25%的股權，合肥市工業(yè)投資控股有限公司所持有的合肥榮事達洗衣機有限公司25%股權也將同時轉讓，底價1.42億元。2005年，美的與榮事達中美合資公司實現(xiàn)股權轉讓，美的控股后者75%股權。方洪波承認，美的正將整體收購榮事達計劃提上日程。他稱：“既然已經控股了75%，為什么不完全控股？”至于美的給出多少收購價格，方洪波表示：“還沒有到談這個的時候。”

　　但美的一位不愿透露姓名的高層也坦言：“‘美的’牌洗衣機剛剛進入市場，市場號召力明顯遜于榮事達。但榮事達卻面臨海爾、小天鵝這些老牌競爭對手。”據記者了解，美的對榮事達只有使用權，并無所有權，美的想要使用的榮事達品牌所有權屬于榮事達集團，如果要真正實現(xiàn)全品牌掌握，美的需要真正面對的將是榮事達集團以及合肥市國資委。美的如果放棄此次小天鵝的收購，中國冰洗市場的競爭格局又將發(fā)生一個微妙的轉變。

　　來源：經濟觀察報網