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湖南有色回歸前夜 株冶集團利潤蹊蹺暴跌http://www.sina.com.cn 2008年01月19日 00:19 21世紀經濟報道
本報記者駱毅 見習記者王潔 1月17日，株冶集團(600961，SH)發布2007年度業績預減公告，預計凈利潤將同比下降75%以上，由人民幣4.3億元降至1.1億元左右。 凈利潤暴跌75%對任何一家公司而言都是重大的利空消息。有業內人士認為，在某種程度上，這將有利于株冶集團大股東湖南有色(2626，HK)的A股回歸進程。 鋅業公司冷熱不均 株冶集團三季報顯示，公司2007年前三季度實現銷售收入106.37億，同比增長66.02%，凈利潤尚有2.44億元。由此可見，僅最近一個季度便巨虧1.3億多。 株冶方面稱，此次業績大幅下滑主要是由鋅價下半年走低造成。截至2007年12月20日，鋅價已跌至18470元／噸，與2007年10月中旬相比，跌幅超過30%，而冶煉業務毛利率偏低，僅為10%左右，對價格下跌相當敏感。 株冶集團證券部一人士在電話中向記者大倒苦水：“我們從來沒有遇到過鋅價這樣的暴跌。”他介紹說，從10月底至11月下旬，20天的時間內，國際市場鋅價下跌37%左右，國內則更多——倫敦市場上鋅價從2900美元／噸降至2200美元／噸，上海鋅期貨市場價格亦從原先的2.7萬元／噸跌至1.65萬元／噸。 “雖然我們下半年開始就預料到會遭遇價格下跌，也逐漸減少了原料存貨，但是遠遠沒有想到跌得這么兇猛。”該人士稱，“我個人覺得有期貨市場投機盤的因素在內。” 該人士表示，該公司針對鋅價波動有固定的操作手法，如減少庫存等，但這次跌價具有不可復制性，以后發生這樣的情況可能性也不大。 對于此番原料價格的波動，相關公司都頗受影響。鋅業股份證券部的一位人士對記者表示：“對現貨有一定影響，但是最后結果要等具體財務數據統計出來之后”。 馳宏鋅鍺董秘辦的工作人員亦向記者坦承：“影響肯定非常大，因為鋅產品是我們最主要的利潤來源。” 而海通證券有色金屬行業分析師楊紅杰卻對記者表示：“鋅價波動沒有超過50%都屬正常范圍。”他認為，從株冶集團的財報上來說，公司今年利潤下降75%，一方面與四季度鋅價跌幅較大有關，更重要的在于株冶集團沒有自有資源。“有資源在手的企業生產成本價是1萬元—1.2萬元／噸，沒有資源的企業可能采購價就不止這么多了，有時甚至做的是賠本買賣。” 同時，楊紅杰認為，我國有色金屬行業的競爭才剛剛開始。一方面，由于國內的企業集中度不高、產業鏈一體化遠未形成、加之市場存在不規范之處，“國內的重組周期剛剛開始”。另一方面，出于對資源的渴求，國內企業紛紛走出國門，但由于缺乏真正意義上的國際化企業，眾多中國企業在走向海外的過程中除了面對國外對手的挑戰，同時還要面對同胞手足的競爭，有些時候造成了一定的資源浪費。 暗助湖南有色回歸 事實上，發布預減公告之前，株冶集團停牌的時間已有10日。 1月8日，株冶集團發布公告表示，該公司正在討論重大無先例事項，并將在本公告刊登后5個工作日內向相關部門進行政策咨詢及方案論證，若有關初步論證未獲通過的，公司將公告并復牌。若有關重大事項經初步論證為可行，公司股票將繼續停牌并刊登重大事項進展公告。 “這和大股東湖南有色正在討論的回歸方案有關。”株冶集團一位人士說。 1月14日，湖南有色再次發布公告，表示相關方案正在論證過程中，尚未明確并存在重大不確定性，因此將繼續停牌。 顯然，有關方案的初步論證已獲通過。 楊紅杰認為，株冶集團一直停牌，很可能是在討論吸收合并的具體方案。 在當前的微妙背景下，株冶集團此次的業績大幅下跌公告引發了業界的諸多猜測。 焦點集中在了湖南有色的回歸方案上。 湖南有色回歸A股最大的難題，就是資產龐大的株冶集團歸宿問題。 一位接近湖南有色高層地人士此前向本報記者表示，“解決株冶問題殊為不易，因為總股本(5.27億)比較大，不排除以后吸收合并的可能，但也有可能采取特殊的方式。”(見本報1月8日《中鎢高新密商“重大無先例事項” 湖南有色回歸加速》一文) 一位不愿透露姓名的分析師語出驚人：“株冶集團的業績不應該是這么差。雖然鋅價下跌有所影響，但株冶集團很有可能通過提高計提壞賬、計提存貨跌價準備的比例等方式，來將業績做差。” “如果計提了存貨跌價準備，報表上當然顯示了虧損，但事實卻并不一定如此。而且預告業績下跌由于未經注冊會計師審計，是不需要負法律責任的非正式行文，可以根據自己的操作意愿來操作。”上述分析師說。 一位業內專家更的指出，“鋅價下跌對冶煉企業是有好處的。” “由于鋅價下跌，鋅精礦的價格也會下跌，但兩者下降幅度的不同會導致差價擴大，這將導致冶煉加工費用的上升，對鋅冶煉企業的盈利能力反而會起到某種程度的提升作用。”上述專家說。 上述分析師指出，“株冶集團如果真的這么做，目的只有一個：做差業績后，株冶集團就變成了一個‘業績不怎么樣’的公司，其估值也會降低。這樣，湖南有色若要吸收合并株冶集團，所需支付的對價當然就會減少許多。” 湖南有色回歸A股IPO的方案表明，該公司將募集不超過10億股，用于向母公司收購有色金屬礦山及其他相關資產等。 上述分析師向記者表示，湖南有色當前股價約為5港元，在此基礎上若將其資產流動性溢價預估為60%，回歸A股IPO的價格可以估算為8元，能募集的資金約為80億元左右。 而中鎢高新停牌前的股價為22.93元，株冶集團停牌前的股價為28.43元。在此基礎上，株冶集團若想在A股IPO同時吸收合并中鎢高新和株冶集團，以解決同業競爭問題，那么收購有其他色金屬礦山等資產就會很勉強。 一切問題也許只有等到湖南有色回歸方案和株冶集團2007年年報公布后才能找到真正的答案。 相關報道： 新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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