2007年上市公司年報(bào)披露即將拉開大幕，上市公司業(yè)績預(yù)增預(yù)喜公告不斷。在一片叫好聲中，一些上市公司的業(yè)績卻開始遭到業(yè)內(nèi)專家的質(zhì)疑，去年下半年以來的大牛股德豪潤達(dá)近期就麻煩不斷。

　　1月11日，某證券專業(yè)報(bào)刊刊發(fā)《募集資金玩家德豪潤達(dá)的業(yè)績暴增迷霧》一文，公開對公司業(yè)績預(yù)增400%~450%的真實(shí)性表示懷疑。

　　德豪潤達(dá)隨即停牌，在15日發(fā)布了一則長長的澄清公告，對媒體質(zhì)疑進(jìn)行了公開回應(yīng)，堅(jiān)稱自己沒有造假。然而，昨日在新浪網(wǎng)上，著名財(cái)務(wù)打假團(tuán)隊(duì)“夏草”發(fā)表了《澄而不清：德豪潤達(dá)涉嫌數(shù)億潛虧》的文章，再次向公司發(fā)難。

　　事實(shí)的真相究竟如何？今天，我們將各方的觀點(diǎn)登載出來，目的只有一個(gè)，在上市公司預(yù)增預(yù)盈利好滿天飛的市道下，股民朋友需要多一分警醒，仔細(xì)辨別業(yè)績增長背后的玄機(jī)。

　　媒體報(bào)道

　　業(yè)績暴增4倍 德豪利潤來自何方

　　2007年三季度后，有關(guān)德豪潤達(dá)(002005，收盤價(jià)17.16元)的好消息不斷。

　　先是該公司在自己的網(wǎng)站披露，其四期工程在珠海破土動(dòng)工，該項(xiàng)目總投資金額將超過5億元人民幣，項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)能為公司年均新增銷售收入22億元，是其目前年?duì)I業(yè)總收入的一倍多。接著，該公司在2007年三季報(bào)中披露，其三季度單季一舉實(shí)現(xiàn)盈利4552萬元，不僅彌補(bǔ)了上半年2917萬元的虧損，還使得前三季度產(chǎn)生了1635萬元的凈利潤，同時(shí)預(yù)計(jì)，2007年凈利潤將比上年增長400%~450%。

　　連串的利好消息似乎在顯示，這家上市后就陷入業(yè)績滑坡泥淖中的首批中小板公司，在經(jīng)營上已出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)機(jī)。

　　然而，細(xì)讀該公司相關(guān)公告，記者卻被諸多疑問所困惑。

　　業(yè)績暴增點(diǎn)何在？

　　德豪潤達(dá)的主業(yè)屬于小家電行業(yè)。按照一位資深行業(yè)研究員的說法，這樣的公司經(jīng)營一般具有連貫性，掙錢難且只能1分1分地賺，不像金融投資，可能一下子就會(huì)賺很多錢，除非出現(xiàn)了重大的突變因素。那么，德豪潤達(dá)在2007年三季度后出現(xiàn)了什么重大的突變因素呢？該公司在三季報(bào)中列出了兩點(diǎn)：一是其合并報(bào)表范圍發(fā)生變化，三季度將期末收購的深圳實(shí)用電器有限公司納入了合并報(bào)表，增加了盈利；二是由于成本控制及產(chǎn)品提價(jià)的累積效應(yīng)，產(chǎn)品毛利率逐季提高。

　　在正常情況下，提價(jià)不僅會(huì)帶來產(chǎn)品毛利率的提高，而且也會(huì)帶來營業(yè)收入的增加。然而，從報(bào)表上來看，即使合并報(bào)表范圍擴(kuò)大了，德豪潤達(dá)2007年前三個(gè)季度的營業(yè)收入也只有13.37億元，比上年同期的13.61億元還略有遜色。萬隆松德會(huì)計(jì)師事務(wù)所一位接受采訪的注冊會(huì)計(jì)師表示，單從報(bào)表上看，看不出德豪潤達(dá)產(chǎn)品毛利率在逐季提高。

　　如果提價(jià)及產(chǎn)品毛利率的變化不構(gòu)成德豪潤達(dá)盈利突變的因素，那么，剩下的就只有合并報(bào)表范圍變化這一因素了。

　　實(shí)用電器是超級盈利機(jī)？

　　德豪潤達(dá)證券事務(wù)代表莫家歡在接受記者采訪時(shí)也表示，該公司業(yè)績突增的原因主要是深圳實(shí)用電器納入了合并報(bào)表中。

　　深圳實(shí)用電器公司是德豪潤達(dá)在2007年三季度末收購的一家子公司，注冊資本為5000萬港元，實(shí)收資本為1500萬港元。那么，實(shí)用電器究竟是不是一個(gè)“金娃娃”呢？ 按照德豪潤達(dá)當(dāng)初的收購公告，實(shí)用電器2007年1～7月虧損2064萬元。而2007年12月4日德豪潤達(dá)發(fā)布的擔(dān)保公告則顯示，實(shí)用電器2007年1～9月虧損999萬元，期末凈資產(chǎn)僅561萬元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)98.55%。顯而易見，收購這樣一家公司遠(yuǎn)不能使德豪潤達(dá)業(yè)績暴增。

　　東海證券分析師劉俊也向記者證實(shí)，他當(dāng)初到德豪潤達(dá)調(diào)研時(shí)，該公司曾表示其利潤主要來自上市公司本身，并購深圳實(shí)用更多出于產(chǎn)能和戰(zhàn)略上的考慮，后者的盈利能力其實(shí)一般。

　　倘若真如此，德豪潤達(dá)業(yè)績暴增就越發(fā)變得撲朔迷離。到底是什么突變因素導(dǎo)致這種變化的呢？ 

　　謎團(tuán)困擾記者，記者又請教了前述的那位注冊會(huì)計(jì)師。他表示，看一個(gè)公司的經(jīng)營狀況，不能光看利潤表，還要看資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，如果一個(gè)公司有粉飾或做假業(yè)績的動(dòng)機(jī)，通常的模式是做大存貨和應(yīng)收賬款項(xiàng)。

　　記者查看了一下德豪潤達(dá)的三季報(bào)，該公司三季度末存貨較期初增加1.75億元，增幅為46.6%，應(yīng)收賬款較期初增加1.69億元，增幅為55.3%。不知這其中實(shí)用電器貢獻(xiàn)有多大，還是有其他玄機(jī)？ 證券日報(bào)

　　公司澄清

　　德豪潤達(dá)：媒體報(bào)道有誤

　　在證券日報(bào)發(fā)表質(zhì)疑文章之后，德豪潤達(dá)公司1月15日發(fā)布了澄清公告，主要內(nèi)容如下：

　　1.2007年前三季度公司的產(chǎn)品毛利率是逐季提高的，公司三季度累計(jì)產(chǎn)品毛利率較2006年同期增加了6.05個(gè)百分點(diǎn)。本公司出口銷售主要以美元計(jì)價(jià)，人民幣兌美元匯率波動(dòng)，以及本公司對產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行調(diào)整和客戶訂單變化等，均會(huì)對公司銷售收入產(chǎn)生影響。

　　環(huán)比及同比數(shù)據(jù)對比，2007年公司產(chǎn)品的毛利率均在提高，說明公司產(chǎn)品提價(jià)及內(nèi)部挖潛等措施取得了較好的經(jīng)營效果，在2007年下半年人民幣兌美元匯率加速上升的情況下，實(shí)現(xiàn)了公司產(chǎn)品毛利率水平的持續(xù)提高。

　　2.由于國際小家電市場存在一定的季節(jié)波動(dòng)性，公司近年的銷售收入和凈利潤均存在下半年高于上半年的現(xiàn)象。

　　媒體對公司毛利率下降的報(bào)道及所引用的公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有誤。

　　3.自2007年三季報(bào)始，深圳實(shí)用電器納入公司的合并報(bào)表范圍，公司不再計(jì)算對實(shí)用電器的托管收益，2007年應(yīng)計(jì)入的托管收益有待會(huì)計(jì)師審計(jì)后進(jìn)一步確認(rèn)。

　　2004年10月～2006年12月末經(jīng)審計(jì)的托管收益，截至2007年末，已收回8521萬元，其余未收回的托管收益公司將在2007年年終結(jié)算后盡快解決。

　　專家聲音：德豪涉嫌數(shù)億潛虧

　　昨日，著名上市公司財(cái)務(wù)打假團(tuán)隊(duì)“夏草”在新浪發(fā)表《澄而不清：德豪潤達(dá)涉嫌數(shù)億潛虧》一文，對德豪潤達(dá)的澄清公告進(jìn)行了進(jìn)一步分析。

　　應(yīng)收賬款及存貨大幅增加　

　　夏草表示，仔細(xì)研讀媒體質(zhì)疑文章及公司澄清公告之后，不能排除德豪潤達(dá)涉嫌重大造假嫌疑。

　　澄清公告稱：存貨較年初增加2.52億元，應(yīng)收賬款較年初增加1.97億元，主要原因是公司產(chǎn)銷旺季的影響及將深圳實(shí)用納入合并報(bào)表范圍。

　　德豪潤達(dá)2007年第三季度將深圳實(shí)用電器有限公司并表,在并表之前第二季末，德豪潤達(dá)應(yīng)收賬款及存貨凈值是6.8億元,并表之后應(yīng)收賬款及存貨立即躥到10.26億元,凈增3.46億元，夏草查閱了德豪潤達(dá)2006年第三季末的數(shù)據(jù),其時(shí)應(yīng)收賬款及存貨凈值也只有6.69億元,這表明第三季報(bào)存貨與應(yīng)收賬款劇增主要原因懷疑深圳實(shí)用并表導(dǎo)致,而非公司產(chǎn)銷旺季的影響所致。

　　實(shí)用電器業(yè)績可疑

　　夏草表示，德豪潤達(dá)2007年前三個(gè)季度的營業(yè)收入只有13.37億元，比上年同期的13.61億元還略有遜色。截至2007年第三季末，德豪潤達(dá)僅應(yīng)收賬款及存貨凈值就高達(dá)10.26億元，而該公司2004年實(shí)現(xiàn)收入15.95億元,應(yīng)收賬款及存貨凈值只有4.51億元。該公司2005年實(shí)現(xiàn)收入20.7億元，但2006年下滑至17.73億元。

　　德豪潤達(dá)2004至2006年累計(jì)收取實(shí)用電器托管收益8814萬元,而該公司2004至2006年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利只有4570萬元，亦即如果沒有這8814萬元托管收益,德豪潤達(dá)2005年度、2006年度早已二連虧。申草認(rèn)為實(shí)用電器實(shí)際經(jīng)營業(yè)績十分可疑，其收取億元托管費(fèi)也有待進(jìn)一步審計(jì)才能確認(rèn)。

　　涉嫌巨額潛虧　

　　德豪潤達(dá)預(yù)計(jì)2007年凈利潤將增長400%～450%,上年凈利為616萬元,預(yù)計(jì)該公司2007年凈利3080萬元至3388萬元之間，亦即第四季度還會(huì)實(shí)現(xiàn)1773萬元至2081萬元凈利潤。

　　夏草表示，德豪潤達(dá)2005年實(shí)現(xiàn)收入20.7億元,但2006年下滑至17.73億元,2007年前三季度實(shí)現(xiàn)收入13.37億元,可是存貨與應(yīng)收賬款2007年第三季末比2005年初增加了5.75億元,而營收增長停滯甚至下滑。夏草稱，嚴(yán)重懷疑該公司存貨與應(yīng)收賬款非正常增長背后是巨額的潛虧甚至涉嫌數(shù)億元的財(cái)務(wù)欺詐。本報(bào)綜合