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新浪財經

黃茂如玩轉兩殼:*ST成商斷臂重組 茂業打包IPO

http://www.sina.com.cn 2008年01月18日 00:34 21世紀經濟報道

  本報記者 王志靈 

  經過漫長的等待,成商集團(*ST成商,600828.SH)的股東們沒有等來資產重組的好消息,相反,其大股東茂業集團自行赴港直接IPO。但茂業此舉也未挫傷*ST成商的投資者們,反而在大股東上市的刺激下,*ST成商持續漲停。

  1月17日,港股投資者皆可以在香港聯交所看到深圳茂業集團離岸注冊的茂業國際控股有限公司(下簡稱“茂業國際”)的招股說明書。裝入茂業國際的資產包括八個城市的15個商店,其中8家為茂業百貨,7家為成都商場。

  “之前市場的普遍預期是茂業集團將把茂業百貨店注入國內上市公司成商集團,茂業國際上市對于成商集團來說是利空的,但*ST成商瘋漲,我們也看不懂。”某券商分析師笑言。

  茂業集團目前直接和間接持有成商集團65.75%的股權,茂業國際招股說明書顯示,此次香港上市資產包括了茂業集團所持成商集團所有股權和茂業百貨物業。

  “如果茂業集團通過對成商集團注入資產實現整體上市的話,最多是*ST成商股價上漲帶來增值。但是通過香港整體打包IPO,預計能募集資金高達78億港元,既實現整體上市,*ST成商的資產也能實現二次融資,由此可見,黃茂如相當有資本運作手段。”該人士說。 

  注資預期

  位居多個富豪榜前列的黃茂如,1995年創建茂業集團,是深圳最早參與城市運營的地產商。其在全國商業領域首創“地產+百貨”發展模式,成為深圳零售業領軍人物。茂業百貨是茂業集團的支柱產業之一。

  2005年9月,茂業集團以3.8億元的價格收購成商集團65.75%的股權,當時業界多認為茂業集團意欲借殼上市,同時看好成商集團旗下成都人民商場擁有的300多畝儲備用地。

  2006年,*ST成商股改時,茂業集團曾向股東做出業績承諾,若2007年、2008年成商集團實現凈利潤低于6000萬元、8000萬元,或者2007、2008年度財務報告被出具標準無保留意見以外的審計意見,或者未能按法定披露時間披露2007、2008年度報告,將向流通股股東追送股份。

  2005年底,*ST成商巨虧2.4億多元,茂業集團先后向成商集團輸血2億元資金,幫助成商集團進行股份制改造,以及主力店鹽市口成都人民商場店面重修,2006年初,成都人民商場的主力店鹽市口店面經過改造升級后,重新開業。到2006年底,*ST成商仍虧損6000萬元。

  “深圳茂業肯定不愿意追送。”一位持有成商集團股票的基金經理表示,“要實現業績承諾必然將向成都商場注入資產。”

  茂業百貨成立于1996年,是深圳百貨零售業的龍頭,是國內最早提出“百貨+地產”發展模式的商業地產開發商。近幾年,茂業百貨以其“商業+地產”的模式將觸角伸向全國,足跡遍布深圳、重慶、成都、無錫、沈陽、常州等城市。在華南、西南、華東區域設有茂業百貨8家店。一旦茂業集團向成商集團注入其主營業務,成商集團的市值將翻一倍以上。

  成商集團屬于區域型的百貨公司,在四川地區擁有三家自營百貨店(鹽市口店、南充店、瀘州店),其中人民商場鹽市口店是主體店,也是公司主要的盈利來源。另有綜合大賣場四家(北站店、武侯店、黃河店、溫江店),此外有租賃物業為太平洋百貨的門店,年租金收入2600萬元,春南店每年收取租金約260萬元。

  在成商集團2007年的中期報告中,上半年實現營業收入7.09億元,比上年同期增長21.3%;凈利潤2826萬元,比上年同期增長364%。其中,該公司實現商品零售業務營業收入6.6億元,比上年同期增長22.27%,其中汽車銷售營業收入1.7億元,比上年同期增長35%。而零售業務的營業成本比上年同期增加23.57%,因此,對凈利潤的貢獻其實很大部分來自汽車銷售業績的增長。

  去年12月中下旬,*ST成商股價突然逆市暴漲,由于茂業集團對成商集團有業績承諾,市場預期年底前茂業集團將向成商集團注入優質資產,以實現業績目標。

  出售資產

  “成都商場一直都在進行業務整合,現在主營業務非常清晰,經營狀況穩定,茂業上市后,仍然會支持成商集團的業務發展。”茂業集團策略部人士、成商集團董秘王文華說。

  茂業資產赴港上市后,成商集團需要自行解決對股東的財務承諾。

  雖然國泰君安分析師徐曉芳認為,公司的安全邊際比較充足,現有門店盈利完全有能力達到股改中承諾的業績,而鹽市口二期,以及四川二三線城市的外延擴張也將能支撐未來幾年業績持續增長,但是從目前成都市的商業格局來看,由于鹽市口店偏離成都核心商圈春熙路,鹽市口商圈相對未成氣候,且檔次偏低,影響成都人民商場的經營空間。

  但記者發現,2007年以來,成商集團通過與大股東關聯交易或者公開拍賣的形式,持續地處理公司相關資產,獲得相當客觀的收益。

  2007年3月,成商集團將持有的成都市人民百貨連鎖有限公司75%的股權及相應債權和持有重慶迪康百貨有限公司5%的股權和相應債權以4979.89萬元的價格轉讓給深圳茂業商廈。

  2007年12月底,成商集團川北公司持有的南充信都商貿有限公司(注冊資本61.71萬元)、南充元培商貿有限公司(注冊資本23萬元)、南充深宏商貿有限公司(注冊資本291.58萬元)共11家子公司100%的股權轉讓給四川波爾服裝有限公司。上述11家公司資產總額824.80萬元,負債總額0.47萬元,凈資產總額824.33萬元,標的股權賬面價值838.34萬元,協定轉讓總價款為28,879,792.38元。

  綜合兩次資產轉讓,成商集團一共錄得7800多萬的利潤。截至2007年前三季度,ST成商盈利5200多萬,實現扭虧,加上年底前出售的資產收益,成商集團驚險越過業績目標。

  “由于茂業持有成商集團的股權放在茂業國際上市資產包內,所以,成商集團股價堅挺,茂業國際市值越高,對其上市詢價更有利,因此,ST成商的股價有一定的炒作成分。”上述券商分析師認為。

  茂業集團投資部人士則認為,此次茂業集團募集來的資金將用來在全國拓展8個商業項目,其中有六個項目是由成商集團負責,以成都人民商場的品牌在西部擴張分店。

    新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

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