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　　本報(bào)記者 駱毅　

　　“在搶灘內(nèi)蒙古104萬噸大化肥項(xiàng)目之外，湖北宜化集團(tuán)對內(nèi)則欲消除旗下兩家上市公司同業(yè)競爭之困�！�

　　1月16日，雙環(huán)科技(000707.SZ)發(fā)布公告，表示將收購湖北宜化(000422.SZ)旗下重慶宜化45%股權(quán)，從而獲得其60萬噸純堿的年產(chǎn)能。

　　重慶宜化如若成功改換門庭，意味著湖北宜化全部純堿產(chǎn)能都被轉(zhuǎn)移到雙環(huán)科技旗下。

　　湖北宜化割肉？

　　為了獲得重慶宜化，雙環(huán)科技愿為所獲得的45%股權(quán)支付50%的溢價(jià)。

　　資料顯示，重慶宜化由貴州宜化、貴州興化化工有限責(zé)任公司和浠水縣福瑞德化工有限責(zé)任公司共同出資組建，其中貴州宜化持有重慶宜化45%的股權(quán)，為控股方。而貴州宜化則由持股50%的湖北宜化控股。

　　截至2007年7月31日，重慶宜化的賬面凈資產(chǎn)為3億元，其45%股權(quán)賬面價(jià)值為1.35億元，但約定收購價(jià)格為2.03億元，股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)6782萬元。

　　“這個(gè)價(jià)格頗為合理�！彪p環(huán)科技董秘張健說。

　　張健表示，根據(jù)目前的市場行情測算，重慶宜化年凈利潤在3.9億元左右。收購?fù)瓿珊�，預(yù)計(jì)重慶宜化每年將合并凈利潤8950萬元。

　　“我們老裝置改造新增40萬噸產(chǎn)能的成本就達(dá)到9.5億元左右，重慶宜化的聯(lián)堿裝置建設(shè)成本也達(dá)到12億元左右。從這個(gè)角度計(jì)算，　以2億元的代價(jià)收購其45%的股份并不算高�！睆埥≌f。

　　但湖北宜化一位人士告訴記者，“這個(gè)溢價(jià)收購方案能否獲得股東大會(huì)通過很成問題，因?yàn)殡p環(huán)科技出價(jià)并不算高，機(jī)構(gòu)投資者對這起關(guān)聯(lián)交易不一定會(huì)投票贊成�！�

　　“重慶宜化聯(lián)堿裝置的實(shí)際生產(chǎn)能力已經(jīng)達(dá)到65萬噸，已在去年年底建成投產(chǎn)，效益良好，湖北宜化并不想轉(zhuǎn)讓，只是迫于證監(jiān)會(huì)關(guān)于同業(yè)競爭的要求不得不進(jìn)行的資產(chǎn)運(yùn)作�！鄙鲜鋈耸空f。

　　上述人士分析，作為大股東，湖北宜化集團(tuán)僅控股湖北宜化16.2%的股份，話語權(quán)有限，何況其在投票時(shí)必須回避。機(jī)構(gòu)投資者很可能投反對票，以要求雙環(huán)科技支付更高的溢價(jià)。

　　但上述人士同時(shí)表示，重慶宜化轉(zhuǎn)讓一事已經(jīng)獲得貴州興化化工和浠水縣福瑞德化工的同意，它們已經(jīng)放棄了優(yōu)先認(rèn)購權(quán)�！�

　　收購后的重慶宜化45%的股權(quán)將被置于湖北雙環(huán)科技(重慶)堿業(yè)投資有限公司名下。該公司由雙環(huán)科技與巴東縣南方礦業(yè)有限公司共同發(fā)起，雙環(huán)科技投資1.071億元持股51﹪，剩余股份則由南方礦業(yè)持有。

　　“南方礦業(yè)和雙環(huán)科技以往有過合作，相互之間也比較熟悉�！睆埥〗忉屵x擇南方礦業(yè)的理由。

　　事實(shí)上，南方礦業(yè)和湖北宜化過從甚密。湖北宜化旗下的香溪化工即由湖北宜化肥業(yè)有限公司、南方礦業(yè)和清江化工共同出資組建，南方礦業(yè)以現(xiàn)金方式出資4500萬元，占注冊資本的30%。

　　1月16日，湖北宜化已宣布將收購南方礦業(yè)、清江化工手中55%的香溪化工股權(quán)。

　　雙環(huán)科技覬覦三甲

　　“若成功收購重慶宜化，雙環(huán)科技的純堿年產(chǎn)能將達(dá)160萬噸，應(yīng)該能進(jìn)入行業(yè)前三甲�！睆埥≌f。

　　張健的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中包括了原聯(lián)堿生產(chǎn)裝置擬技改增加的40萬噸產(chǎn)能。按照雙環(huán)科技的預(yù)測，在1年的工程期過后，原聯(lián)堿裝置的年產(chǎn)能將被擴(kuò)充到100萬噸，項(xiàng)目建成后每年可新增凈利潤2.8億元。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年1—10月，湖北雙環(huán)科技股份有限公司共生產(chǎn)純堿47.45萬噸，所占市場份額約為3.33%，排名全國第7。

　　在堿業(yè)繼續(xù)保持景氣之下，雙環(huán)科技的此次資產(chǎn)運(yùn)作可謂因勢利導(dǎo)。

　　長江證券基礎(chǔ)化工行業(yè)分析師徐斌認(rèn)為，目前聯(lián)堿法裝置上游主要生產(chǎn)成本構(gòu)成為原鹽和煤炭，但其供應(yīng)商的議價(jià)能力弱。

　　“原鹽的成本是相對固定的，我們之間就具備生產(chǎn)供應(yīng)能力。”張健說，“技改項(xiàng)目將產(chǎn)鹽60萬噸，其中48萬噸供40萬噸聯(lián)堿生產(chǎn)用。”

　　“雙環(huán)科技已經(jīng)收購了貴州2處煤礦，但其用煤仍由山西外采，因?yàn)?span id=stock_sz000968>煤氣化裝置用較為廉價(jià)的粉煤足以開工。”徐斌說。

　　下游產(chǎn)業(yè)的供不應(yīng)求則保證了雙環(huán)科技的的利潤。

　　純堿協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，在2007年1800萬噸產(chǎn)量的基礎(chǔ)上，2008年大約有100萬-150萬噸的產(chǎn)能投放，產(chǎn)能增長率小于10%，供需呈現(xiàn)緊張局面。

　　張健表示，“目前純堿出廠價(jià)格雖然還未達(dá)到2000元，但依然超過了1800元�！�

　　光大證券分析師張力揚(yáng)在其分析報(bào)告中指出，雖然美國天然堿是中國純堿廠商的主要國際競爭對手，但是美國純堿企業(yè)也在試圖與中國企業(yè)達(dá)成意向來維護(hù)純堿價(jià)格以保證自身的利益。目前美國純堿生產(chǎn)商已經(jīng)就2008年供貨合同與買方達(dá)成了協(xié)議，價(jià)格比2007年提高了20%，新的價(jià)格區(qū)間的上限是185美元／噸。如果加上較高的運(yùn)輸費(fèi)用，國內(nèi)純堿到日韓和東南亞市場的競爭力無疑將明顯提高。

　　和其他堿業(yè)公司相比，煤氣化是雙環(huán)科技的核心競爭力之一。

　　徐斌認(rèn)為，“雙環(huán)是最大的聯(lián)堿法生產(chǎn)企業(yè)，其盈利水平依賴于煤氣化裝置的正常運(yùn)行�！�

　　在2007年10月26日發(fā)布的業(yè)績預(yù)增公告中，雙環(huán)科技預(yù)計(jì)2007年在扭虧后實(shí)現(xiàn)盈利7500萬元左右，除了市場需求因素外，也包括“煤氣化裝置運(yùn)行比較穩(wěn)定�！�

　　殼牌中國潔凈煤部董事廖鴻利告訴記者，“在迄今已簽訂的16份煤氣化技術(shù)許可合同中，雙環(huán)科技的20萬噸合成氨油改煤工程是殼牌煤氣化技術(shù)首次引入中國并首次應(yīng)用于煤化工生產(chǎn)中”。

　　張健表示，殼牌的煤氣化裝置在節(jié)能減排方面優(yōu)勢明顯，至今已安全運(yùn)行100天左右。

　　“但重慶宜化則采用的是宜化集團(tuán)自己的煤氣化技術(shù)，與殼牌技術(shù)相比，它的優(yōu)勢在于成本低，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)也要小一些�！睆埥≌f。