巖灘電站收購報告春節后出臺

　　□本報記者 陳光

　　1月3日，桂冠電力(600236)公告了在股改中承諾的收購巖灘電站的相關方案。而公司相關人士昨日向記者介紹，目前，對新資產的評估、審計尚未完成，所以尚不知道對公司的利潤能提供多大的支持。“收購方案大的框架應不會變，在小的方面應會有一些調整。報告書應該會在年后出來。”

　　該收購方案公告后，桂冠電力經歷兩個漲停，最高摸至15.50元，此后一路回調，截至昨日收盤，其價格為14.24元。與此同時，一種悲觀的論調同時出現，市場上有觀點認為，新資產的注入對于公司業績并沒有大的提升作用。

　　對此，行業分析師認為，雖然收購總價讓市場難以承受，但從每千瓦裝機收購價來算，尚算合理。而且，巖灘水電站是一份比較優良的資產，雖然短期內無法大幅提升公司業績，但公司因此獲得的成長空間更大。

　　“收購價格尚算合理”

　　“目前，市場對新資產的注入不太樂觀，主要是被表面上顯示出的數字所迷惑，其實，目前的收購價格應該是合理的。”分析師認為。

　　桂冠電力股改時，大股東中國大唐集團公司承諾，公司股改完成后，會通過定向增發將巖灘水力發電廠注入桂冠電力，并根據需要，逐步將龍灘水電的發電資產注入桂冠電力。

　　巖灘公司即巖灘水力發電廠，位于紅水河中游，是紅水河梯級開發的骨干電站之一，是集發電、防洪、航運等多功能于一體的特大型電站，目前擁有四臺30.25萬千瓦混流式水輪發電機組，合計總裝機容量121萬千瓦，年設計發電量56.6億千瓦時，是目前大唐集團在役的最大水力發電廠。

　　為履行股改承諾，公司擬向控股股東中國大唐集團實施定向增發不少于1.3億股，不超過2.5億股股份，購置巖灘電站70%的股權，涉及金額36億元左右。

　　“以目前的收購價來測算，公司收購該項資產的市凈率遠高于國電電力收購大渡河公司時的1.7倍市凈率。”銀河證券分析師鄒序元表示，但這有歷史原因。據稱，巖灘水電在建設時成本比較低，凈資產也比較低，反映到數字計算上，收購市凈率就比較高。但從每千瓦裝機收購價格來算，每千瓦才4000多元，與國電電力收購大渡河公司時價格差別不大。

　　據悉，2006年巖灘水電站凈資產11.43億元，凈利潤1598萬元。

　　大唐集團的“水電平臺”

　　“從長遠來看，巖灘水電資產的注入，提高了大股東的持股比例，為下一步龍灘水電資產的注入打下了基礎。”長城證券分析師張霖表示，正在建設的龍灘電站建設總裝機為630萬千瓦，目前一期已經完成，并開始發電，今年可能會注入到公司來。

　　“以目前正逐步調整的能源結構來看，水電的前景更加樂觀，那時桂冠電力以僅次于長江電力的第二大水電公司的市場地位，公司股價將會超過現在的價格。”張霖稱。

　　據了解，大唐集團在公司股權分置改革過程中明確承諾：大唐集團將桂冠電力定位為大唐集團在廣西紅水河流域的唯一水電運作平臺，以桂冠電力為運作平臺整合大唐集團在廣西境內的水電資源。

　　“公司2007年的每股收益應該可以達到0.40元，按照行業平均市盈率來算，目前14元的價格應該是合理的。”鄒序元表示，“目前巖灘的電價比較低，每千瓦時只0.133元，只是長江水電價格的一半左右。隨著未來價格的提高，應該會給公司提供更大的利潤。”