數年間，富龍熱電主業在熱電與地產間不斷游移，導致業績大幅下滑，這還是在其對公路資產少計提折舊之后！按現有計提折舊政策，富龍熱電大約需要120年才能折完，而實際上，其公路資產最多只能經營30年。在折舊政策更為“激進”之后，富龍熱電的業績勢必更大幅下滑

　　- 本刊特約作者　張彤／文

　　時至年末，富龍熱電(000426)連發了兩個公告。2007年12月21日，富龍熱電公告稱，2007年年度凈利潤將同比大幅下降50%-80%;12月22日，富龍熱電再發公告稱，公司收購煤炭資源一事無法按期完成，采礦權過戶時間將被延長。從公告內容分析，其最終取得采礦權的可能性已經很小。

　　采礦權或成泡影

　　從2003年開始，富龍熱電進行了一系列莫名其妙的重組。

　　富龍熱電原本主營熱電業務，2003年以“收費價格提升空間小，企業增長速度過慢”為由，置出了大部分熱電資產，置入了房地產類資產。隨后的2004年和2005年，富龍熱電又以房產項目“盈利前景不明朗，市場行情難以把握，存在著巨大的經營風險”為由，置出了大部分房地產資產，收回了當初置換出去的部分熱電資產。

　　之后，雖然富龍熱電董事會制定了“集中精力做大做強熱電主導產業，收縮整合輔助性非主導產業”的發展戰略，但2005和2006年，在資金并不充裕的情況下，富龍熱電又開始斥巨資收購土地。

　　2005年年初，富龍熱電無形資產中的土地使用權僅431.61萬元，而截至2007年6月30日，其土地使用權已經高達4.73億元。據富龍熱電稱，增加土地儲備，是為了打造和培育區域性房地產產業。

　　數年間，富龍熱電主業在熱電與地產間不斷徘徊。這種主業朝三暮四的做法最終導致富龍熱電業績大幅下滑。表面上看，從2003年至2006年，富龍熱電業績一直保持盈利，但扣除非經常性損益后，其凈利潤分別為-3528.21萬元、-5815.70萬元、-7063.44萬元和-5288.05萬元，公司主業實際上已經連續四年巨虧。

　　在業績不景氣的情況下，2006年年末，富龍熱電公告稱擬出資約1.8億元至2.4億元收購赤峰市元寶山國資公司所屬的煤炭礦業權。

　　該礦區面積為11.15平方公里，礦資源儲量為5100萬噸，此舉被視為可以提升富龍熱電業績的救命稻草，然而在支付了6000萬元預付款之后，富龍熱電卻遲遲沒有得到采礦權，繼采礦權過戶時間從2007年6月30日延期到2007年12月20日之后，2007年12月22日，富龍熱電再次公告稱采礦權的過戶時間延長至2008年6月30日。

　　據富龍熱電公告，采礦權不能按時過戶，是因為國家政策導致元寶山國資公司無法取得上述煤炭采礦權;而元寶山國資公司無法取得上述煤炭采礦權的原因，是上述采礦權在地理位置上屬于平莊煤田，根據國土資源局等九部委的“一個礦區只設一個采礦權，徹底解決一礦多開”等精神，上述采礦權應歸屬于平莊能源股份有限公司。

　　按此分析，富龍熱電最終取得上述采礦權的可能性已經微乎其微。若不能夠取得煤炭資源，富龍熱電僅僅憑借熱電主業很難扭轉公司目前的頹勢。

　　少計提埋下大隱患

　　更令人擔憂的是，富龍熱電近年來斥巨資投入的公路產業，很可能會令其本不景氣的業績雪上加霜。目前，富龍熱電共經營兩條公路，分別為赤峰至錦山段公路和錦山至茅荊壩段公路，兩條公路相互連接，均為赤峰至承德公路中的一段。

　　據富龍熱電2002年5月29日公告顯示，錦山至茅荊壩一級公路項目預算總造價為6.77億元，采用BOT經營模式，經營期限30年。富龍熱電2002年12月31日和2003年7月1日的公告顯示，其出資8500萬元收購了赤峰至錦山段公路全部資產，之后又對該公路進行了擴建，項目總投資4.16億元，采用BOT經營模式，經營期限30年。

　　2003年，錦山至茅荊壩公路全線通車運營，2004年，赤峰至錦山段公路全線通車運營。富龍熱電2001年年報中稱，錦山至茅荊壩公路項目30年經營期內可累計實現凈利潤約21億元，但實際情況卻是，在增加赤峰市至錦山段公路的情況下，2005年，富龍熱電的公路業務收入僅為2501萬元，凈利潤虧損1998萬元;2006年富龍熱電的公路業務實現收入3163萬元，凈利潤虧損1389萬元;2007年上半年富龍熱電的公路業務收入仍僅有1713.87萬元，按這樣的收入推算，其凈利潤依舊是虧損。

　　不僅僅盈利能力較預期相差甚遠，富龍熱電對兩條公路的總投資額大約為11.78億元，公路資產主要為固定資產，但截至2007年6月30日，富龍熱電固定資產中的公路原值僅為7.81億元，與11.78億元相差近4億元。究竟是富龍熱電減少了投資，還是其他原因導致的這種巨大差異，并不見公司說明。

　　而對于這7.81億元公路資產的折舊，富龍熱電的做法也存在著一定問題。目前，公路公司通常采用兩種折舊方法——車流量法(工作量法)與直線折舊法，富龍熱電對公路資產采取的折舊方法是車流量法。雖然按車流量法計提固定資產折舊并不違背相關會計準則，但對于富龍熱電而言，這種計提折舊的方法是否合適值得商榷。

　　截至2005年年末，富龍熱電道路原值7.85億元，當年計提折舊639.01萬元;截至2006年年末，固定資產中的道路原值7.81億元，當年仍計提折舊639.01萬元，折舊率僅為0.8%。若按這樣的折舊率計算，大約需要120年以上才能折舊完畢，而受BOT(建設租賃經營)模式約束，公路及附屬設施在公路收費期限屆滿須無償交還國家。而富龍熱電兩條公路的經營期限為30年，因此其折舊期限不會超過30年。

　　一般而言，公路建成通車后，運營初期車流量與通行費較低，之后呈上升趨勢。因此在運營初期，如果采用車流量法進行折舊，因車流量還未達到預期的流量，所需付出的攤銷額就較小，可以保證一定盈利水平。但未來若車流量不能有效增加，一旦折舊速度加快，勢必會對業績造成較為嚴重的負面影響，甚至會導致公司出現大額虧損。

　　實際情況是，在富龍熱電兩條公路全線運營后，其2005年、2006年和2007年上半年的公路收入分別僅為2501萬元、3163萬元和1713.87萬元，雖然有所增長，但增長緩慢。根據富龍熱電2002年5月29日公告的車流量預測，錦山至茅荊壩一級公路2005年收入可達7659.5萬元。但實際情況是，2007年上半年其公路業務收入僅有1713.87萬元，同時，這1713.87萬元收入還是錦山至茅荊壩公路及赤峰市至錦山段公路兩條公路的收入，并非只是錦山至茅荊壩一條公路的收入。

　　雖然目前富龍熱電可以通過少計提公路資產折舊的方法提升業績，但30年的折舊期限是不會改變的，錦山至茅荊壩段公路與赤峰市至錦山段公路分別于2003年和2004年投入使用，距今分別為4年和3年，但車流量僅有預期的20%左右，且近兩年增長速度緩慢，未來折舊速度一旦加快，富龍熱電的業績將堪憂。

　　而且，我們發現，富龍熱電少計提折舊不僅僅只體現在公路資產上。截至2007年6月30日，富龍熱電固定資產中房屋及建筑物和通用設備的原值分別為3.72億元和3.09億元，而其2007年上半年僅計提折舊323.55萬元和161.45萬元，折舊率僅有0.87%和0.52%，遠遠低于正常的折舊要求。

　　富龍熱電通過少計提折舊的方式暫時粉飾了業績，但是隱患也已悄悄埋藏下來。