石大華:中鐵利潤并無虛假 丁遠(yuǎn):警惕出現(xiàn)安然事件　

　　新快報綜合報道自從中國中鐵上市以來，引發(fā)的質(zhì)疑就沒有間斷過。盡管中鐵的股價近日來連創(chuàng)新高，但市場對其的爭議和不安卻并未化解，尤其是中鐵的盈利質(zhì)量備受關(guān)注。近日，最先在媒體提出質(zhì)疑的中歐商學(xué)院教授丁遠(yuǎn)和中國中鐵股份有限公司董事長石大華接受了鳳凰衛(wèi)視的專訪，就中國中鐵盈利能力等問題展開對話。

　　石大華：說中鐵利潤虛假是不了解中鐵

　　中國中鐵在上市過程中，面對的最大的質(zhì)疑是公司的財務(wù)數(shù)字。對此，石大華說，我在國外所見的投資者都認(rèn)為我們的營業(yè)水平太低了，我們反復(fù)說我們怎么提高盈利水平，我們盈利水平的空間和潛力都很大，但是沒有想到國內(nèi)有關(guān)學(xué)者看了我們的賬目，分析說我們是虛假的。這一點我感到很遺憾，就是說這些學(xué)者可能對我們企業(yè)很不了解。

　　他說，中鐵現(xiàn)在有將近一萬左右的工程項目部，就意味著有一萬左右的賬戶，通過成本控制一個項目部直接節(jié)約出10萬元是很簡單的事情，這一下就十個億出來了。去年做了一千五六百億的工程，利潤就有15億元。

　　此外，石大華表示，施工企業(yè)有季節(jié)性，考察上半年肯定是不如全年，大家反映整一個年度的經(jīng)營狀況，半年看是不行的。

　　把短期的投資收益和計提沖回計算到利潤當(dāng)中，這是很多上市公司的做法，而且也是符合會計準(zhǔn)則。但是對于投資者來說，這樣是否會誤導(dǎo)他們做利潤判斷？

　　對此，石大華認(rèn)為“不會”，他說：“我們把今年的利潤預(yù)測公布了，我們明年的利潤預(yù)測也告訴大家了，也有預(yù)測。大家可以檢驗，看我們今年能不能實現(xiàn)，如果不實現(xiàn)就賣我們，把我們股份賣了拋了，這個東西很簡單。”

　　丁遠(yuǎn)：應(yīng)向投資者提示風(fēng)險

　　在丁遠(yuǎn)之前，有多家機(jī)構(gòu)給予中國中鐵長期推薦評級和超過30倍市盈率的溢價估值。但是丁遠(yuǎn)卻認(rèn)為，中國中鐵應(yīng)該就其成長性，在招股說明書中向投資者提示風(fēng)險。

　　丁遠(yuǎn)表示，盡管這部分利潤從來源及會計準(zhǔn)則上來說都無可厚非，但短期收益和計提回沖有可能會干擾投資者對企業(yè)利潤成長性的判斷。“爭論的意義不是說這個東西到底是違規(guī)還是不違規(guī)，而是對投資者來說，要知道有可能有一個風(fēng)險因素在里面，這個非常重要。”

　　而面對諸多機(jī)構(gòu)出具的研究報告當(dāng)中并沒有提到這個可能的風(fēng)險因素，甚至在估值的時候也沒有按常規(guī)做法將非經(jīng)常性收入剔除后再計市盈率的情況，丁遠(yuǎn)表示存在多個原因。他表示，在公眾輿論一致看好公司前景的情況下站出來質(zhì)疑中國中鐵，這本身需要相當(dāng)?shù)挠職猓�因此國�?nèi)券商出具的分析報告均只看好而不看空是可以理解。

　　此外丁遠(yuǎn)指出，中國資本市場應(yīng)該警惕出現(xiàn)安然事件那樣的丑聞。“券商與公司之間還有可能存在利益相關(guān)的問題，這在安然事件中也體現(xiàn)了出來。因為有利益在，所以機(jī)構(gòu)都希望它不要倒掉，所以在這種情況下能夠直面問題的人非常少。”

　　新聞背景

　　中國中鐵以先A后H的模式開創(chuàng)了中國內(nèi)地企業(yè)上市的先河，又以3.383萬億元創(chuàng)下網(wǎng)上凍結(jié)資金的歷史最高。這樣一支龍頭大盤股的入市，無疑引起了社會的普遍關(guān)注。

　　2007年12月3日，中國中鐵以3.383萬億元的A股申購網(wǎng)上凍結(jié)資金，創(chuàng)下歷史最高。但對中鐵的質(zhì)疑也隨之而來。2006年，中鐵全年實現(xiàn)凈利潤23.22億元，而2007年1月-6月的凈利潤達(dá)到了15.45億元。公司預(yù)計2007年度凈利潤不低于31.42億元。利潤大幅提升的原因是管理成本的降低。2007年1月-6月，管理費用為28.71億元，而2006年為78.36億元，折算后同比大幅下降的11.7億元，來自去年計提的沖回。此外，15.45億元利潤中，還有2.26億元來自炒股等短期投資收益。

　　率先在媒體提出質(zhì)疑的中歐商學(xué)院教授丁遠(yuǎn)認(rèn)為，去掉這兩大塊，中鐵的利潤將縮水90%，從15.45億元減少到1.5億元，其IPO市盈率也將高達(dá)300倍。

　　在丁遠(yuǎn)之前，有多家機(jī)構(gòu)給予中國中鐵長期推薦評級和超過30倍市盈率的溢價估值。但是丁遠(yuǎn)卻認(rèn)為，中國中鐵應(yīng)該就其成長性，在招股說明書中向投資者提示風(fēng)險。

　　大摩給中鐵H股16.2港元目標(biāo)價

　　摩根士丹利上周五發(fā)表研究報告，首次給予中國中鐵(0390.HK)“增持”評級，目標(biāo)價16.2港元。

　　大摩表示，中鐵在內(nèi)地及亞洲鐵路及城市軌道承建占領(lǐng)導(dǎo)地位，估計2007-2009年盈利復(fù)合年增長達(dá)68%，股價可跑贏大市。大摩指出，中鐵明顯受惠內(nèi)地政府計劃2006-2010年投放1.5萬億元人民幣于鐵路建設(shè)上，其設(shè)計、機(jī)械制造、物業(yè)發(fā)展、礦務(wù)等多元代業(yè)務(wù)，將成為新增長動力來源，以及提升長遠(yuǎn)競爭力。另外，未來海外項目增長以及母公司注入資產(chǎn)，將成為支持股價的樂觀因素。