理財周報記者 吳非

　　1月8日，中國船舶(600150.SH)一則收購資產的公告，再次引起了市場對其估值的關注：在券商一致強烈推薦的同時，基金卻對中國船舶不便宜的市值表露出一絲憂慮。

　　據公告，中國船舶擬通過其全資子公司上海外高橋造船有限公司(下稱外高橋)，向該公司實際控制人中國船舶工業集團收購上海江南長興造船有限責任公司65%股權(下稱江南長興)。

　　券商研究員對此公告進行評論時，認為中國船舶的持續盈利能力是有保證的，因此紛紛給出強烈推薦的評級；然而此時，那些基金經理們卻還在為中國船舶到底值不值300塊而絞盡腦汁。

　　券商推薦：

　　中國船舶400元彈指一揮間

　　江南長興造船公司我國規模最大、造船效率最高、最現代化的造船基地。

　　“收購完成后，外高橋將成為全球第二大、產能超過700萬噸的造船企業，國際競爭力將大幅度提升。”多位券商研究員如此表述。

　　“從投資規模、生產能力和主力船型來看，江南長興和外高橋具有可比性。這兩家公司的投資規模均在40-50億元左右，生產的船型均是散貨船和油船。不考慮資產注入，預測中國船舶2008、2009年每股收益分別為8.36 元和11.37元，而收購江南長興65%的股權后，將中國船舶2009年的每股收益上調至14元，并且預計2010年中國船舶凈利潤增長率在50%以上，按照該公司2008年50倍和2009年30倍的市盈率，我們對中國船舶保守的估值為400-450元，400元的目標價彈指一揮間即將實現。”招商證券研究員劉榮稱。

　　“由于船舶訂單一直處于緊張狀態，這幾年的訂單價格一直在飛漲。而長興的投產時間晚于外高橋兩年，所以其訂單價格應該更高，盈利能力應該比外高橋強很多。”一位券商研究員說。

　　市場對此也比較看好。經過1個多月的緩慢上漲，中國船舶的股價又快回到300元的最高位。“外高橋收購江南長興65%的股權，65%的評估價格為22.85億元，按2008年3-5倍的市盈率進行收購。”劉榮認為這一收購價格對流通股股東很合算。

　　基金憂慮：中國船舶值不值300元

　　也有基金人士提出疑惑，“2008年長興造船只能實現微利，真正實現大規模盈利要到2009年。船舶制造的周期性太強，2年后的預期盈利并沒有那么吸引人。”不過該人士同樣表示，“中國船舶的股價已經反映了資產注入的預期，所以從維護股價的目的出發也要注入資產。”

　　盡管注入資產的盈利能力較高。中國船舶事先也有意識到這次交易存在的風險。

　　中國船舶認為，一定程度上存在著鋼板等原材料及配套產品價格波動風險，未來人民幣升值超預期而對業績帶來一定影響的匯率風險以及兩家企業整合是否成功的風險等。

　　不過該公司又表示，由于外高橋與長興在產品定位、經營模式、企業文化等方面基本相似，本次交易完成后兩個公司統一運作的條件較為成熟，因此，本次交易的有關風險在總體上可控。

　　但是，實際上風險遠不止于此。

　　有研究預測說2010年世界船市需求量在6000萬至7000萬載重噸，而全球的造船能力可能達到1.1億載重噸以上，因此，未來船舶制造存在產能過剩的風險。

　　“實際上，因為交船需要2年甚至更多的時間，現在的很多訂單都是為了炒作，你看現在很多舊船比新船貴，這正常嗎？另外，船的合同都是分期進行的，如果大勢不好，訂單的客戶完全可能中途放棄。”前述基金研究員稱。

　　不過，券商研究員們似乎對此并不感冒，他們認為造船業的景氣周期將會大大延長，中國船舶的持續盈利能力是有保證的，因此紛紛給出強烈推薦的評級。

　　而與此同時，那些基金經理們卻還在為中國船舶到底值不值300塊而絞盡腦汁。

　　“樂觀的預測，中國船舶今年主營業務收入172億元，1月9日的市值1895.19億元，市值是主營業務收入的11倍，也就是說，如果中國船舶維持這個收入的話，要不吃不喝干11才能掙回這個市值。你覺得這個市值還便宜嗎？”一位基金人士說。

    相關報道：

    中國船舶鯨吞江南造船

    中國船舶出口30年：建設世界造船強國

    中國船舶的困惑

    中國船舶：估值與市場的尷尬博弈