北京報道 本報記者 張偉霖

　　相對于漂亮的業績，股票供應的影響更為實在。

　　“預計民生銀行(600016。SH)2007年全年績增長可能達80%”，海通證券銀行分析師邱志承1月9日對本報記者指出。國信證券分析師朱琰則預計，民生銀行全年業績增長將達65.7%。

　　1月8日，招商銀行(600036。SH)已公告預計其全年業績增長超過110%。

　　1月3日，浦發銀行(600000。SH)公告，預計全年業績增長將達63.89%。民生銀行的業績增長幅度低于招商銀行，但仍高于浦發銀行。

　　然而，如果對比2007年全年股價的漲幅，民生銀行不但遠低于招商銀行，也遠低于浦發銀行。

　　市場人士分析，持續解禁的“大小非”是一直籠罩在民生銀行股價上的陰霾。

　　“滯漲”的民生銀行

　　三季報顯示，截至2007年9月末，民生銀行的不良貸款比率已降為0.96%，不良貸款余額為53.28億元，實現了不良余額和比例“雙降”。

　　國泰君安證券銀行業分析師伍永剛統計，在上市的14家銀行股中，民生銀行的不良貸款率僅高于末位的寧波銀行，排名第二，其部均凈利潤則位居同業第三，在滬深300指數中的權重位居銀行股第二。

　　伍永剛認為，民生銀行的資產質量穩中趨升，充裕的資本金為公司未來綜合經營、打造金融控股集團奠定了良好基礎。而未來事業部改革和陜國投(000563。SZ)重組如能成功完成，也將給民生銀行帶來更大收益。　

　　從同一時期國內銀行業的平均估值看，民生銀行的股價并未高估。

　　國信證券的統計數據顯示，截至2007年末，民生銀行的PE值為32.8，低于銀行業平均的37.5，PB為4.0，也低于銀行業平均6.0的水平。

　　然而，這種相對的估值優勢卻建立在股價全年“滯漲”基礎上。

　　“2007年漲幅相對其它銀行而言小了，當然估值優勢就出來了。”邱志承指出。

　　擁有良好業績預期和估值優勢的民生銀行，2007年股價漲幅遠遠落后于其它銀行股。

　　截至2007年12月28日，民生銀行2007年全年漲幅為45.29%，在全部銀行股的全年漲幅中位居末席。與之相比，華夏銀行(600015。SH)全年漲幅達159.27%，浦發銀行為147.77%，招商銀行則是142.24%。

　　深陷減持潮

　　這一切均離不開不斷解禁的大小非。

　　民生銀行第一個解禁高峰始于2006年10月26日，當時解禁股份超過20億股。而歲寶熱電(600864。SH)、巴士股份(600741。SH)等“小非”也從該日起陸續減持民生銀行。

　　但當時市場普遍認為，由于民生銀行的股東結構特殊，大股東之間的股份數量差距不大，從股東權益平衡考慮，并不擔心“大非”會對成本低廉的解禁股份套現進而壓制股價。

　　然而，這種考量在第二波高達47.83億股的解禁高峰后很快被推翻。

　　民生銀行公告顯示，泛海控股集團于2007年11月28日、29日通過上證所出售了民生銀行共計14479.1萬股股票。公告稱，該公司第二大股東泛海集團減持其總股份的1%，套現總金額達21.9億元。

　　性質屬于“大非”的泛海控股集團在此次解禁高峰后的減持行動說明，在資本市場上除永恒的利潤不變，一切皆有可能。

　　而在第二次大小非解禁高峰后，民生銀行A股流通股本升至73.17億股，上市市值位居當時A股的第三。

　　正是在這次解禁高潮到來前夕，主力資金反應十分強烈。

　　二季度還簇擁民生銀行的主力機構，三季度瘋狂出逃。統計顯示，截至9月30日，共有45家主力機構持有民生銀行，其中基金35家，保險公司1家，非金融類上市公司2家，券商集合理財2家，一般法人5家，持倉量總計20.47億股，占流通A股27.97%。

　　而二季度，共有152家主力機構持有民生銀行，其中，基金138家，保險公司2家，非金融類上市公司2家，券商集合理財4家，一般法人6家，持倉量總計29.5億股，占流通A股40.32%。

　　截至2007年12月底，已解禁的限售流通股中，前十大股東中第八位的泛海集團持股已比9月底減少23905萬股，第十位的廈門福信則比三季度末減少1872萬股。

　　2007年最后兩個月，市場逐步回暖，但民生銀行漲幅僅1.71%，而同期其它銀行表現遠好于它，浦發銀行漲幅19.23%，華夏銀行9.39%，招商銀行8.62%。