深圳 北京報道 本報記者梁鐘榮 徐煒旋

　　繼中國神華(1088.HK，601088.SH)回歸A股之后，中國第二大煤炭企業、最大的煤炭出口企業中煤能源(1898.HK)也揚帆到上海灘，成為中國第二只回歸A股的煤炭股。

　　中煤能源日前公布，擬發行不超過15.25億股(占發行后總股本的11.51%)，募集資金達320億元的A股。

　　如果回歸成功，中煤能源亦將以H股十家市值最高公司中最后一個回歸者的身份出現在A股市場上，同時它也將成為A股歷史上規模第六大的IPO。

　　區別中國神華回歸

　　"與中國神華665.82億元的募集資金相比，中煤能源遠不及此，對市值影響方面及所占比例也不如中國神華，但是對整個煤炭板塊及煤化工領域的巨大影響則不可估量。"中信建投煤炭行業分析師張廣宇如是分析。

　　與中國神華回歸相似，中煤能源選擇了中國國際金融有限公司和銀河證券作為聯席主承銷商。

　　但在募集資金投向上，中煤能源所募集資金用途與中國中國神華有很大差異。

　　中國神華在其A股發行報告中披露，其募集資金主要投入于三個方面:投資并更新19個煤炭、電力、運輸系統;逐步收購中國神華集團與上市公司主業相關的煤炭、電力資產等戰略性資產;補充公司運營資金及一般性商業用途。

　　與神華相比，中煤能源方面表示，所募集資金將集中于內蒙古及黑龍江項目，兩者合計募集資金約211.87億元，集中于擴產及產業升級。中煤能源同時表示，如果募集資金超過該投資額，則"超出部分用于補充公司一般性用途的流動資金或者收購與公司主業相關的資產。"

　　其內蒙古項目包括:鄂爾多斯2500萬噸/年煤礦、420萬噸/年甲醇、300萬噸/年二甲醚及配套工程項目;黑龍江項目包括1000萬噸/年煤礦、180萬噸/年甲醇、60萬噸/年烯烴及配套工程項目。兩者合計募集資金約211.87億元。

　　內蒙古鄂爾多斯項目為中煤能源與中石化、申能集團、內蒙古滿世煤炭集團共同運作。

　　據了解，該項目由去年9月24日成立的中天合創能源有限責任公司(簡稱中天合創)負責專營，中煤能源在其中占股38.75%，與中石化同列，該項目總投430億元，為目前我國規劃最大的煤化工項目。

　　中天合創一位高層在此前接受本報采訪時表示，由于該項目發改委牽頭作業，為國家新能源示范工作，"預計2008年上半年可獲核準。一旦核準，項目馬上全面開工。"

　　黑龍江煤化工項目是中煤能源于去年5月份與黑龍江簽署建立和發展戰略合作關系框架協議的合約內容。根據協議，中煤能源將在黑龍江投資200億元，建設大型煤化工基地。

　　作為回報，黑龍江將本省最大露天煤礦哈爾濱煤炭工業公司及哈爾濱氣化廠無償劃撥給中煤能源。目前，中煤能源黑龍江25萬噸甲醇于去年5月正式動工，該項目于2008年末試車投產。

　　接近中煤能源的人士告訴記者，因兩個項目耗資巨大，所以此次所募資金將主要用于這兩個項目。

　　"之所以募資投向與中國神華不同，與各自目前的產業發展階段有關。"張廣宇分析，相比中煤能源，中國神華產業鏈更加完整一些:與國內煤炭行業普遍受制于運能相比，中國神華有自己較為強大的運輸能力;在煤電產業擴展方面，中國神華有11個火電廠，且裝機利用率很高。另外，在煤化工方面，中國神華的第一個煤制油項目已完成98%的工程量，將在今年下半年投產。

　　產業鏈向下

　　"中煤能源此次回歸A股投資煤化工項目，延伸了其煤炭下游的產業鏈，使其在煤炭產業鏈上更加完整。"

　　張廣宇表示，煤化工將獲益于政策傾斜和高油價，在政策支持方面，今年年初國家發改委將會出臺<煤化工產業政策>鼓勵支持煤化工的發展。而國際油價的上漲會加速更多領域采用更多煤化工產品作為代替品。

　　"兩個項目，屬于新型煤化工，是煤炭深加工路線，即從過去較單一的采煤或用于發電、生產焦炭，轉變為煤炭深加工。"

　　正因如此，對于中煤能源A股成功發行及產業深化所帶來的贏利預期的憧憬，國際大投行多給予較高評價。

　　彭博分析師認為其指數將達4.35，高于中國中國神華的4.235。此外，去年12月，共有4家大投行對其未來股價做出較高預期，除了貝爾思登比較看空僅給出23.23港元的目標價外，其他三家目標價均在27-31.5港元之間。

　　招商證券一份報告顯示，2006年火電、鋼鐵、建材及化工四大行業對煤炭的消耗量分別是50.27%、16.47%、16.49%以及5.28%，占全國煤炭消費比重的88%以上。

　　銀河證券分析師高波認為，重工業化以及城鎮化進程的加快，決定了國民經濟對能源的高度依賴，未來3年煤炭供求關系將繼續保持偏緊的狀態，預計到2010年全國煤炭的總需求量將上升為32.2億噸，2007—2010年復合增長速度將達到8.7%。

　　不過，即將實施的資源稅計征方式的轉變、礦產資源補償稅計征標準的提高，都將增加煤炭成本。

　　"采煤成本及煤價上漲都是存在的，但對大企業來說緩沖能力顯然更強。"張廣宇稱，目前國家壓小放大，市場秩序好轉，加上煤炭行業處于供求關系偏緊，使得煤炭企業定價能力增強，成本很容易向下游行業轉移。