理財周報編輯整理

　　中材集團入主冀東水泥

　　事件：冀東水泥(000401.SZ)1月3日公告，中國中材集團與唐山市國資委(目前冀東水泥實際控制人)達成協議，中材集團將通過控股冀東水泥集團從而成為冀東水泥的實際控制人。

　　解碼：中材集團計劃于2008-2010年，投入資金不少于130億元，使冀東水泥集團年生產能力達到1.3億噸、年銷售收入達到300億元，將冀東水泥集團打造成國內最大、世界前五名的水泥企業集團。

　　冀東水泥作為冀東水泥集團的唯一上市平臺，中材集團的投資最終將主要用于上市公司的規模擴張。冀東水泥覆蓋華北、西北和東北地區，其中華北區域曹妃甸、濱海新區和冀東油田的建設，對水泥的需求巨大；面對快速增長的水泥市場，中材的資金投入將解決冀東水泥未來產能擴張的資金需求，該公司的業績將從2008年開始快速增長，我們十分看好該公司的長遠發展。中材集團從與國內另外兩大水泥巨頭中國建材和海螺水泥爭奪冀東水泥控制權的斗爭中勝出，將對中材系下的另外兩只水泥股天山股份和賽馬實業產生積極影響。

　　(東方證券 羅果)

　　高價鋼鐵時代來臨刺激鋼鐵股?

　　事件：1、武鋼股份上調2月份鋼材價格；2、國家發改委與天津、內蒙古等18個省

　　市及寶鋼簽訂關停和淘汰落后鋼鐵產能(第二批)責任書；3、鋼鐵出口關稅調整方案好于預期。

　　解碼：鋼價上漲好于市場預期。我們提出了“告別低價鋼鐵時代”的判斷，中國鋼鐵企業能夠在高成本背景下，通過高價格，實現高利潤，此次武鋼股份上調鋼材價格漲對我們的判斷是很好的注解。高成本的維持將加速國內鋼鐵企業的產業升級和企業結構調整，加快企業的兼并重組進程。

　　隨著PPI價格的上漲，鋼鐵行業的噸鋼投資已經從原來的3000元/噸，上升到目前的近5000元/噸；再加上目前產業政策對新建鋼鐵產能的限制與物價上漲的因素，相應提高了現有鋼鐵企業資產的隱性價值。如果鋼鐵企業的資產實行全面重估，鋼鐵上市公司的市凈率將進一步下降。目前2-3倍的市凈率，有可能下降到1-2倍。

　　我們仍然維持鋼鐵行業“強于大市”的評級。投資選擇上建議買入能夠獲得低成本效益的大型鋼鐵公司、區域性壟斷公司以及具備重組整合題材公司的股票。

　　(中信證券 周希增、李宏亮)

　　普藥企業受益藥品提價

　　事件：發改委日前對26種47個規格的藥品制定了最高零售價，大部分價格要高于前期的最高限價。

　　解碼：在前期大范圍藥品限價之后，此次發改委雖然只對少數品種進行了提價，象征意義大于實質，但是我們認為此次提價釋放了改革未來藥品供應體系的信號：即藥品不再是單純的降價，而是兼顧生產廠家和患者的利益。這將對普藥生產企業構成較大的利好。(興業證券 王唏 李勁松)

　　浦發銀行去年每股收益1.26元

　　事件：浦發銀行(600000.SH)1月3日發布2007年業績快報，每股收益1.26元。

　　解碼：浦發銀行2007年的業績增長高于我們原先的預期，該公司凈資產收益率從2006年的13.58%提升至2007年的19.69%。其信貸業務收入平穩增長和成本收入比大幅下降是盈利快速增長的主要推動力。我們看好該公司穩健經營帶來的持續增長，維持對“浦發銀行2008年、2009年每股收益分別為2.55元、3.48元”的預測。

　　(興業證券 王倩)

　　民生銀行發起設立基金公司

　　事件：民生銀行(600016.SH)1月3日公告，中國銀監會同意該公司聯合加拿大皇家銀行、三峽財務有限責任公司共同發起設立民生加銀基金管理公司；另外，該公司啟動了處置海通證券股權的程序。

　　解碼：民生銀行發起設立基金公司獲批(目前股份制銀行中設立基金公司的有招商銀行、浦發銀行)，總體來看，將有助于該公司搭建綜合性金融控股平臺，但對短期利潤影響不大。民生銀行擬處置海通證券股權，對其業績的提升屬于每股非經常性損益的提高,其實質可以增加民生銀行的每股凈資產，降低民生銀行的市凈率，但市場的投資邏輯已從2006年的著重估值轉向注重總資產盈利能力的增強和盈利的可持續性，因此，對于民生銀行的投資仍應更多地關注其行業與公司的基本面因素,包括關注其戰略層面的調整和效果。我們已將這一非經常性因素考慮到該公司的估值和目標價中,目前暫不因此改變其“中性”的投資評級(從公開數據分析，目前民生銀行持有1.9億股海通證券股權，初始投資成本為5.49億元，目前市值為102億元左右，增值約96.5億元，民生銀行的每股價值將因此提升0.67元左右)。

　　(東方證券 顧軍蕾)

　　太原重工擬收購資產

　　可增加每股收益約0.15元

　　事件：太原重工(600169.SH)1月3日公告，擬增發6000萬到1億股，籌資金額不超過30億元，收購控股股東相關資產。

　　解碼：太原重工上次增發方案因為關聯交易問題沒有通過，此次在收購資產的同時出售部分資產，主要是為了減少關聯交易。

　　太原重工此次收購控股股東技術中心和鑄鍛公司等資產，確立了該公司作為控股股東資產整合平臺的地位；該公司此次增發募集資金投資項目包括大型鑄鍛件項目，和此次收購鑄鍛公司具有協同效應。由于重型機械行業的復蘇和國家對礦山、冶金、石化等行業關鍵大型設備國產化實施鼓勵政策，太原重工此次收購的資產和增發投資項目具有廣闊的前景，此次收購資產可望為該公司增加每股收益0.15元左右，使得股本擴張后每股收益不會被稀釋；增發項目投產后將顯著提高該公司盈利能力。

　　(平安證券 王合緒)

　　用友軟件收購透露戰略意圖

　　事件：用友軟件(600588.SH)1月3日公告，以人民幣1450萬元的價格收購房地產行業軟件公司--上海天諾公司和壇網公司的部分資產。

　　解碼：用友軟件的上述收購，短期內對該公司業績影響不大，但此舉將有助于該公司在房地產行業發展用戶，體現了用友軟件重點發展行業細分市場的戰略意圖。目前，國內軟件行業集中度仍然很低，行業整合將是必然趨勢，用友軟件作為行業龍頭，在收購兼并中將獲得較多的機會。

　　(光大證券 殷鳴)

　　中海發展擴張運力

　　事件：中海發展(600026.SH)1月2日公告，建造四艘30萬載重噸級超大礦砂船(VLOC)，總價約4.672億美元；4艘5.7萬噸級散貨船及6艘5.73萬噸級沿海散貨船，總價為28.38億元。

　　解碼：中海發展新造船訂單運力主要在2012年后交付，對于該公司未來幾年盈利能力沒有影響。該公司積極和國內主要鋼鐵公司合作，大力參與鐵礦石進口一程運輸；此次新造4艘30萬噸VLOC主要用于從巴西運輸進口到中國的鐵礦石，該公司將擁有16條VLOC訂單。5.7萬噸散貨船主要用于沿海電煤運輸，此次新造訂單，將有助于該公司提升在沿海電煤運輸的市場份額，保持該公司沿海煤運第一的市場低位。預測該公司2007-2009年每股收益分別為1.33，1.45和1.76元。(平安證券 蔡濱)

　　冠城大通

　　以股權激勵解決公司治理缺陷

　　事件：冠城大通(600067.SH)1月3日公告了對公司高管的股權激烈計劃，行權條件為以2006年凈利潤為基數，該公司2007-2009年的凈利潤復合增長率不低于50%，年加權平均凈資產收益率不低于15%。

　　解碼：按照我們的預測，該公司2007-2009年凈利潤復合增長率在100%左右，因此行權條件略顯保守，不過與目前市場已推出的股權激勵方案的行權條件相比已在較高水平。此方案的亮點在于解決了該公司作為民企在治理結構上的缺陷，有利于增強該公司高管團隊的穩定性以及對優秀人才的吸引力。此外，較高的行權價格對二級市場的信心具有較強的支撐作用，有利于該公司此后公開增發的順利完成。(興業證券 王嘉)

　　上汽收購上柴股份50.32%股份

　　事件：上海汽車(600104.SH)1月3日公告，該公司以9.23億元的價格收購上柴股份(600841.SH)50.32%的股份。

　　解碼：截至2007年前3季度，上柴股份凈資產為18.33億元，上海汽車是以凈資產作價對上柴股份的股權進行收購，與上柴股份目前的股價比較，這一收購價格是合理的。收購完成后，上海汽車將擁有自主品牌發動機，與該公司現有產品形成互補，并解決上柴股份當前的經營困境。本次收購對上柴股份經營業績提升影響較為明顯，而對上海汽車短期業績影響較小。(解碼人 何靜)