12月27日，四川長虹(600839.SH)公告稱，公司醞釀8個月的增發方案，最終未獲得證監會的通過。

　　但公告并未對增發案被否作出任何解釋。12月31日，一接近四川長虹的人士透露，"證監會對資產要求很嚴格，這是四川長虹增發案被否的主要原因。"

　　成都本地某長期關注四川長虹的券商人士對此也表示贊同，他認為，"這跟其戰略投資的關系不大，而大家深究的增發價格問題也只是部分原因。"

　　四川長虹的有關負責人卻對此未做正面回復，僅稱"增發案被否不會對公司的預定計劃產生任何影響，是否修改增發案再度送審也還不確定"。

　　二級市場上，由于增發案預期看好，其股價曾一度上揚至10年來最高價13元/股。而當日，受增發被否影響，該股小幅下跌3.58%，收于8.63元。

　　溢價問題

　　12月28日，四川長虹董事長趙勇在內部年度技術創新大會上曾用"黑色星期四"來形容此次增發案被否的意外，增發案對其發展的關鍵程度可見一斑。

　　據相關公告顯示，此次增發案上會前已做過補充修改，關注焦點也正是收購資產部分。

　　4月24日，四川長虹首度公布增發收購案。公告稱，公司擬以不低于6.27元/股價格向不超過10家特定對象增發4億股，募集資金將超過25億元，主要用于收購長虹集團控股公司四川世紀雙虹顯示器件公司(下稱世紀雙虹)持有的Sterope公司75%股權。

　　6月15日，增發案獲得了國際知名IT巨頭微軟的支持。公告顯示，微軟擬認購其中的1500萬股，雙方約定將在家庭互聯數字娛樂領域進行合作，首期合作的微軟合作家庭數字媒體中心(Media Galaxy)正為募集資金投資項目之一。

　　由此，6月21日，該增發案被補充和修正。

　　據修正議案，四川長虹確定的募資上限為28億元。其中，長虹集團以6.27元/股認購其中的30.59%，微軟中國以同一價格認購1500萬股。

　　募集資金用途正式確認為四個投資項目:19.04億元的Sterope Investments B.V.公司75%的股權收購項目;3.33億元的四川長虹電源有限責任公司(下稱長虹電源)100%股權收購項目;2億元的Media Galaxy投入項目，以及2億元的PDP保護屏建設項目。

　　上述接近四川長虹人士說，前兩項的股權收購溢價問題是增發被否的主要原因。

　　相關資料顯示，截至今年3月31日，Sterope公司的凈資產賬面值為1365.99萬元，以目前19.04億元75%的股權比例計算，溢價達184.85倍，而2006年12月，世紀雙虹收購該部分股權的價格僅為9990萬美元，相隔半年后，收購價格竟上漲了160%多。

　　此外，公開資料顯示，長虹電源2006年的銷售收入1.37億元，凈利潤406萬元，凈資產為2.36億元，此次3.33億元的收購價的溢價幅度為41.10%。

　　上述券商人士認為，6.27元的增發價格也偏低，偏離其目前8.63元的二級市場價近40%。

　　此前，美國知名投行高盛先后增發參股美的電器、福耀玻璃、陽之光都已失敗告終，有分析猜測正是增發價格過低之故。

　　爭議PDP項目

　　此外，四川欲募資投的等離子(PDP)項目也是市場廣受質疑的焦點，同時也成為增發難度。

　　有分析人士認為，PDP項目風險較大，存在許多不確定因素，其可能面臨技術和市場問題。

　　國家信息產業部有數據顯示，今年1-8月份，國內彩電產量4705.8萬臺，同比2006年4891.4萬臺下降3.8%;其中液晶電視機939.1萬臺，同比06年530.3萬臺增長77.1%;而等離子電視機則僅有43.0萬臺，同比2006年47.9下降10.3%。等離子占平板電視產量比例僅有4.4%。

　　國內市場銷售情況也表明，市場液晶電視產量高速成長，等離子卻同步下降。

　　有統計數據顯示，2007年上半年液晶電視產量同比增長率高達140%，銷售量占總體彩電市場的18.7%，銷售額比重更達到總體彩電市場的54%。等離子產品的銷售量卻同比下降46%，占市場總銷售數量1.4%，銷售金額上則占據彩電市場不足8%。

　　此外，增發案中擬收購75%股權的Sterope公司擁有等離子的核心技術，這也是四川長虹發展PDP項目所要解決的問題，關系到四川長虹未來業績的成長性。

　　不過，目前四川長虹包括PDP在內的一系列項目已經成為國家支持重點項目，應該不存在資金問題。四川省經委有人士透露，2007年，省經委已對四川長虹PDP項目提供了1500萬元資金，而此后幾年還將繼續提供資金支持。

　　四川長虹企劃部部長何克思也表示，公司投資PDP項目并沒有把增發看成前提條件，因此項目處于有序進展中。但對于是否修改增發案再次送審，他未給予正面回復。